基于国际经验的中国跨境资本流动监测预警体系设计
来源:用户上传
作者: 赵蓓文
摘要:跨境资本流动监测预警的主要模式可以分为三种:单线控制模式､双线控制模式和多线控制模式。由于跨境资本流动主要通过两种渠道:核心传导机制和外围传导机制冲击中国的金融和经济，因此，中国应借鉴巴西､韩国等国家跨境资本流动监测预警的方式，在现有高频债务监测预警系统和市场预期调查系统的基础上，尽快建立包括间接投资､直接投资､对外债务､外汇交易等四个子系统的跨境资本流动监测预警指标体系，形成以多线控制模式为主，单线控制模式和双线控制模式为辅的跨境资本流动监测预警体系，全面防范跨境资本流动风险的产生。
关键词:资本流动;监测预警;中国
中图分类号:F831文献标识码:A文章编号:1006-1428(2007)05-0073-04
中国加入WTO后，由金融､贸易和投资引起的各类跨境资本流动日益频繁，跨境投机和跨国公司资本抽逃逆转的潜在风险逐渐上升。尤其是其中投机性直接投资的出现，对中国跨境资本流动的监测预警提出了新的挑战。
一､新兴市场经济国家跨境资本流动监测预警的主要模式
研究表明，国际资本跨境流动的方式主要有以下几种:(1)证券市场开放带来的资本跨境流动;(2)金融机构业务带来的资本跨境流动;(3)外国直接投资带来的资本跨境流动;(4)外债带来的资本跨境流动;(5)国际贸易（包括货物贸易和服务贸易)带来的资本跨境流动;(6)黑色或灰色市场带来的资本跨境流动。从资本流动的规模和对经济的冲击程度来看，(1)､(2)､(6)与金融市场直接相关，尤以其中非正常渠道的､投机性的证券资本流动对一国经济的冲击性最大，是跨境资本流动监测的主要目标。其次为外国直接投资带来的资本流动。这是因为跨国公司利润转移､红利汇回等资本跨境流动也会对一国的国际收支平衡产生重要影响。最后，外债和国际贸易带来的资本流动通过外汇交易，也可能产生一定的金融风险。因此，国际组织和一些国家的金融管理机构往往采取对跨境资本流动进行监测预警的方式来防范风险。
在具体实施过程中，根据各国和地区风险控制路径的不同，其对跨境资本流动的监测预警又可以分为单线控制模式､双线控制模式和多线控制模式等三种。其中，单线控制模式以监测本国或地区核心风险传导层的跨境资本流动为主，外围风险传导层的跨境资本流动为辅;双线控制模式同时监测本国或地区核心风险传导层和外围风险传导层的跨境资本流动;多线控制模式则对涉及证券投资､直接投资､外债和外贸的跨境资本流动进行全面监测。(详见表1。)
1. 单线控制模式:以色列､印度和菲律宾。
单线控制模式又可以称为核心风险控制型，其特点是:以控制跨境资本流动的核心风险传导层为主，外围风险传导层为辅，通过对跨境资本流动关键领域的风险控制，切断风险从第一层次（核心风险传导层)向第二层次（外围风险传导层)的传导与扩散，达到控制跨境资本流动风险的目的。在具体实施过程中，采用单线控制模式的国家或地区往往选择证券投资､直接投资､外债或外贸中的某一领域作为重点监测对象实施监测预警。比较典型的有以色列､印度和菲律宾等国家。详见表2。
2. 双线控制模式:智利和土耳其。
双线控制模式又可以称为核心――外围风险控制型，其特点是:以控制跨境资本流动的核心风险传导层和外围风险传导层为共同目标，通过对跨境资本流动关键领域和重要相关领域的风险控制，切断风险在第一层次（核心风险传导层)和第二层次（外围风险传导层)以及两个层次之间的传导与扩散，达到控制跨境资本流动风险的目的。在具体实施过程中，采用双线控制模式的国家或地区一般选择证券投资､直接投资､外债或外贸中的某两个领域作为重点监测对象实施监测预警。比较典型的有智利和土耳其等国家。详见表3。
3. 多线控制模式:韩国和巴西。
多线控制模式的特点是:以控制国家或地区受跨境资本流动风险影响最大的领域为主要目标，通过对相关经济指标的监测和控制，防范风险在各领域之间的传导和扩散，达到控制跨境资本流动风险的目的。在具体实施过程中，采用多线控制模式的国家或地区往往对涉及证券投资､直接投资､外债和外贸的跨境资本流动进行全面监测和预警。比较典型的有韩国､巴西等国家。详见表4。
从以上分析可以看出，新兴市场经济国家建立跨境资本流动监测预警体系的路径和方式与其本国的金融脆弱性程度有关。针对本国的实际情况，它们先在最容易受跨境资本流动风险影响的领域（核心传导层)建立监测预警系统，然后再逐步向其他领域（外围传导层)拓展，直至建立起全方位的跨境资本流动监测预警体系。尤其是一些在20世纪80､90年代遭遇严重金融危机的国家如智利（1982)､土耳其（1994､2000-2001)､韩国（1997-1998)､巴西（1999)等，在危机之后都建立了高频债务系统（或类似系统)以及市场预期调查系统（或正在建立)，并致力于建立更为全面和完善的跨境资本流动监测预警体系，以便从各个层面对跨境资本流动风险进行监控。
二､中国跨境资本流动监测预警指标体系的构建
研究表明，跨境资本主要通过两种渠道:核心传导机制和外围传导机制冲击中国的金融和经济。其中，核心传导机制通过利率､汇率等主要环节直接影响国家的金融稳定;外围传导机制通过跨国公司利润转移､红利汇回等主要环节影响国家的宏观经济稳定。核心和外围传导机制通过政府､中介和外国银行相互影响，从而构成“品”字型风险传导与扩散的结构模式，给国家的金融和经济发展带来隐患。
目前，中国已经建立了高频债务监测预警系统和市场预期调查系统，并正在加紧对中国资本流动性监测预警体系的研发。因此，在建立和健全跨境资本流动监测预警体系的过程中，中国应借鉴巴西､韩国等国家跨境资本流动监测预警的方式，在现有高频债务监测预警系统和市场预期调查系统的基础上，尽快建立包括间接投资､直接投资､对外债务､外汇交易等四个子系统的跨境资本流动监测预警指标体系，形成以多线控制模式为主，单线控制模式和双线控制模式为辅的跨境资本流动监测预警体系，全面防范跨境资本流动风险的产生。详见图1。
1､证券投资子系统。
证券投资子系统由3组指标构成，分别是:（1)证券投资收益指标，包括国内外利差､实际汇率等若干指标;（2)证券投资结构指标，包括资金来源结构､投资品种结构､投资期限结构等若干指标;（3)证券投资增长指标，包括证券投资的交易量､交易金额､换手率等若干指标。
2､直接投资子系统。
直接投资子系统由3组指标构成，分别是:（1)直接投资收益指标，包括外资企业进出口贸易占比､跨国公司利润转移和红利汇回等若干指标;（2)直接投资风险指标，包括资金来源结构､投资产业结构､投资地区结构等若干指标，其中重点关注投机性直接投资的资金来源和流向;（3)直接投资增长指标，包括外资依存度､外资增长率､外资利用率等若干指标。
3､对外债务子系统。
对外债务子系统由3组指标构成，分别是:（1)外债清偿能力指标，包括外债偿债率､外汇储备与外债余额比率､外汇储备与短期外债比率､短期外债占外债总额比重等若干指标;（2)对外债务结构指标，包括外债类型结构､外债期限结构､外债币种结构､外债利率结构等若干指标;（3)对外债务增长指标，包括外债负债率､外债利用率､外债增长率等若干指标。
4､外汇交易子系统。
外汇交易子系统由3组指标构成，分别是:（1)金融机构外汇交易指标，包括金融机构外汇资产负债率､金融机构外汇资金划拨和清算情况等若干指标;（2)个人外汇交易指标，包括个人外汇交易情况､大额可疑资金外汇交易等若干指标;（3)银行代客交易指标，包括银行代客业务资金收入､企业和个人外汇汇出情况等若干指标。
参考文献:
[1]Ilan Goldfajn・Assessing Capital Flow Vulnerability Using a High Frequency Debt Monitoring System And a Market Expectation Survey System. 转引自国家外汇管理局课题组.金融脆弱性分析――中国跨境资本流动临测预警体系构建(英文附件三)[M]. 北京: 中国商务出版社， 2005
[2]国家外汇管理局课题组. 金融脆弱性分析
――中国跨境资本流动临测预警体系构建 [M]. 北京: 中国商务出版社， 2005
[3]戈尔茨坦， 凯宾斯基， 瑞哈特. 金融脆弱性实证分析――新兴市场早期预警体系的构建[M]. 北京: 中国金融出版社， 2005
(责任编辑:昝剑飞)
注：“本文中所涉及到的图表、注解、公式等内容请以PDF格式阅读原文”
转载注明来源:https://www.xzbu.com/3/view-1418916.htm
