资管新规下资产托管业务发展情况分析

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　　摘  要：本文旨在对资管新规出台背景及对托管业务的影响和银行业资产托管市场的发展现状情况分析的基础上，探讨在资管新规后资产托管业务的发展方向与路径。
　　关键词：资管新规; 托管业;资管业
　　一、资管新规出台背景及对托管业务的影响
　　（一）资管新规出台背景
　　自2012年下半年以来，由于监管政策的放松和国内机构和个人财富的迅速积累，资产管理业务迅猛发展，跨行业合作日益密切。从2013年到2017年，我国资产管理行业进入 “大资管时代”，行业规模年复合增长率高达36%，截至2017年末，资管行业规模达到126万亿元，较2013年初增长了近5倍。在资管行业高速发展得过程中，相关问题和风险也开始暴露，引起了金融监管部门的高度关注。
　　因此，为规范金融机构资产管理业务， 2018年4月27日，央行、银保监会、证监会、外管局联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称“资管新规”），并于当日正式执行，标志着我国资产管理行业进入统一监管的新时代。
　　（二）资管新规对资产托管业务的影响分析
　　近几年，资产托管业务面向资管行业、扎根资本市场，随着资管行业的蓬勃发展，也实现了跨越式发展。2017年末我国托管行业规模达到141.5万亿元。
　　综上，资管新规不仅为托管业务带来了严峻的挑战，也带来了一定的发展机遇，未来托管业务将发生重大变革。
　　1.资管新规为托管业务带来的机遇
　　（1）托管业务的地位更加重要
　　资管新规明确提出资管产品应由“具有托管资质的第三方机构独立托管”，这也是监管机构首次对各类资管产品统一提出独立托管的要求，体现了托管业务对规范资管行业发展得重要作用。
　　（2）托管业务的服务范围和服务内容得到扩大和充实
　　从服务范围看，资管新规将带动无托管的金融领域引入托管机制。从服务内容看，银行理财、券商资管等资管子行业将比照公募基金，对投资过程中的资金流、信息流进行实质性监控与监督。
　　（3）资管行业回归本源为未来快速发展积累内生动力
　　从长期来看，我国资管行业具有较大发展空间。个人客户与机构客户在资金端有充裕的资金，但是却苦于无项目可投。资管新规后，资管行业将回归“资产管理”的本源，进入规范发展得轨道，整个行业的投资管理能力和从业人员专业水平将会得到较大提升，成为驱动下一轮快速增长周期的内生动力。
　　2.资管新规为托管业务带来的挑战
　　（1）短期内托管市场规模增长乏力
　　资管新规提出了消除多层嵌套、限制通道业务、规范资金池、禁止期限错配、控制杠杆比例等一系列规定，并限制发行银行保本理财。初步估算银行保本理财、多层嵌套产品、通道业务的托管规模接近40万亿元，占整个托管市场规模的近三分之一，随着此类不符合资管新规的产品陆续到期，将形成较大的规模缺口，短期内托管行业规模增速将放缓甚至出现负增长。
　　（2）托管业务的履职内容增多、职责加重
　　资管新规对托管人的履职能力和专业水平提出了更高的要求。第一，对业务准入的要求更高。新规要求托管人对托管产品的准入控制要更加谨慎和严格。第二，对估值能力的要求更高。资管新规对托管人估值的公允性、准确性、及时性也提出更高要求。第三，对投资监督的要求更高。资管新规明确需要监督的事项与投资监督的复杂程度极大增加。第四，对信息披露的要求更高。资管新规后，资管产品信息披露的频率、内容增多，托管人对信息披露的相关数据承担复核责任。
　　（3）托管业务风险防控面临严峻考验
　　近年来，我国托管业务的快速发展和风险管理相对滞后的矛盾日益突出，外部风险方面，当前外部市场风险、信用风险已经出现向托管业务转移的情况，由于资管新规赋予了托管人更多責任和义务，因外部输入性风险导致托管人承担连带责任的可能性大大提高。合规风险方面，监管机构对资管产品进行穿透式监管将是必然趋势，托管人要在强监管下兼顾风险防控和业务发展，难度不小。操作风险方面，资管新规拉开了资管行业开展产品创新的序幕，由于创新产品的托管运营比较复杂，且在初期因系统不支持往往需要手工操作，将导致操作风险暴露水平提升。声誉风险方面，资管新规打破刚性兑付后，资管产品出现不能兑付的情况增多，将给托管机构带来一定声誉风险。
　　二、银行业资产托管市场的发展现状
　　（一）托管市场整体情况
　　资管新规后，托管市场发展速度明显放缓。近十年来，我国托管业务实现了跨越式发展，自2010年到2018年上半年，托管行业规模从9.48万亿发展到143.87万亿，增长了15倍，特别是在2012年到2016年的“大资管时代”，托管行业规模的年均复合增长率超过了50%，发展极为迅猛。
　　但是随着监管政策的逐步收紧，托管行业规模增速迅速回落，2017年11月末，资管新规征求意见稿发布，2017年末托管行业规模增速为16%，较2016年下降了23个百分点，仅为近几年年均复合增长率的三分之一;2018年4月末，资管新规正式稿发布，2018年上半年托管行业规模仅较年初增长1.67%，比一季度下降0.33%，这也是近几年托管行业规模首次出现季度环比下降的情况。所以说资管新规对托管行业影响巨大。
　　（四）托管市场未来发展判断
　　第一，市场规模萎缩，规模出现负增长。在未来一两年内，受资管新规影响最为严重的将是银行理财和通道类产品，初步估算受到影响的银行保本理财和投向非标资产的理财规模约10万亿元，基金专户、券商资管等机构的通道类产品规模约35万亿元，预计未来一两年内托管市场规模将下降20-25万亿元，降幅可能超过10%。
　　第二，市场结构调整，各托管产品占比将发生变化。银行理财虽然受资管新规影响最大，但凭借其强大的销售渠道和品牌效应，托管规模仍将占据首位;公募基金、保险资产、资产证券化的规模占比将会提升;基金专户、券商资管、信托资产的规模占比将会下降。
　　第三，市场竞争加剧，行业集中度进一步上升。资管新规后，随着托管业务的职能增多，投入也将增多，规模较小的托管机构可能出现收入难以覆盖成本的情况，进而退出托管市场;而大型托管机构在市场竞争中占有优势，行业集中度将进一步上升。
　　参考文献：
　　【1】王娅娅. 资管新规下银行理财投资产业基金发展模式初探[J]. 现代商业， 2018， No.494（13）：87-88.
　　【2】王龙. 资管新规对非银机构资管业务的影响及建议[J]. 中国货币市场， 2018（3）.
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