我国服装企业IPO的现状与对策分析
来源:用户上传
作者:
摘要：本文分析了目前我国服装行业基本概况以及服装企业IPO的现状，并根据相关数据及案例分析了服装企业IPO过程中存在的问题及审核关注的重点，最后针对服装企业IPO给出了具体对策或建议。
关键词：服装企业;IPO;对策
中图分类号：F426.86;F832.51 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2019）018-0371-02
引言
目前国家金融及资本市场以服务于实体经济为导向，IPO审核速度加快，科创板推出注册制改革很可能推行到创业板及主板，服装业作为我国实体经济的支柱产业，未来1-2年，服装企业借助IPO完成转型升级将面临一个较好的窗口期。
一、我国服装行业基本概况
我国服装业凭借低成本的优势在加入WFO以后，取得了快速发展，目前已是全球纺织品服装生产、消费、出口第一大国。截至2018年底，国内规模以上服装企业有14，827家，解决了大量的就业人口，是我国传统的支柱产业。据国家统计局数据，2018年服装业规模以上企业累计实现主营业务收入17，106.57亿元，同比增4.07%，利润1，006.75亿元，同比增10.84%。
虽然我国服装业总体取得了很大的成绩，但多数企业盈利能力不强，品牌竞争力弱，国际化程度低。随着刘易斯拐点的出现，对服装企业等劳动密集型企业影响大，同时大量外国品牌的进入，市场竞争加剧。电子商务的高速发展，对服装行业生态链也产生重要影响。同时，借助移动互联网及大数据技术，在零售端，很多服装企业也积极探索新零售模式，力求获得新的竞争优势。从纺织服装行业全产业链来看，传统服装行业污染大，环保治理压力大。因此，服装行业从面临的生产、市场、技术、国家政策等大环境来看，迫切需要进行转型和升级，寻求新的竞争优势。
二、我国服装企业IPO的现状
服装企业IPO成功后能够使企业获得发展的资金，上市后还可以通过再融资、发债进一步筹集企业发展的资金。同时，IPO能提升公司品牌价值和市场影响力，有利于提升在供应商、客户、合作伙伴、消费者心目中的形象，增强市场影响力。服装行业属于消费品行业，品牌价值及影响力对于企业的发展至关重要。
IPO有利于服装企业法人治理结构的完善，获得可持续发展的制度优势。服装行业民营企业居多，缺乏良好的公司治理及内控体系，经营风险加大;发展了一定的规模后触及管理天花板，很难突破。
公司IPO后，可以借助资本市场工具兼并收购其它公司，构筑自身的护城河或提高市场占有率，实现跨越式发展。特别是中国服装企业走向国际市场，通过收购国外品牌是一个非常重要的手段，如在2018年，运动鞋服企业安踏以46亿欧元收购Amer Sports，森马完成对法国高端童装企业Kidiliz集团的收购，拉夏贝尔间接收购法国时尚品NafNaf。
从国内A股来看，在2010-2011、2016-2017两个阶段出现了服装企业IPO高峰期。多部门2009年11月联合印发了《关于加快推进服装家纺自主品牌建设的指导意见》，鼓励符合条件的自主品牌服装企业上市，随后在2010及2011年迎来服装类企业上市潮。2017年得益于A股IPO发行提速的常态化，包括太平鸟、日播时尚等9家企业顺利IPO，可以说是服装企业IPO大年。
截至2018年末，A股上市公司总数达3，583家，但根据证监会网站的统计数据，属于服装行业的上市公司只有37家，其中沪市16家，深市21家。进入2018年后，传统产业经济下行压力加大，另外IPO审核力度趋严，当年国内A股正式上市发行的服装企业只有地素时尚一家企业，服装行业IPO新申报企业只有赫基（中国）、北京嘉曼服饰两家企业。
截止到2019年3月底，只有北京嘉曼服饰处于正常在审状态，广州汇美时尚、雷迪波尔服饰、深圳玛丝菲尔时装、赫基（中国）相继终止审查。另外运动鞋服企业乔丹体育，因陷入商标纠纷处于已过会但未获得发行批文状态。
从目前服装企业IPO终止审查或被否案例来看，服装企业IPO的主要障碍包括持续盈利能力存疑或业绩下滑、存货过高、经销模式下收入确认、募投项目市场前景、内控及公司治理、信息披露及关联交易等方面。比如雷迪波尔服饰被终止审查，证监会2016年11月披露的终止审查首发企业及审核中关注的主要问题中就提到其经营业绩下滑。又如2018年1月服装企业欣贺股份IPO被否，会后审核结果公告里就提到报告期内發行人营收和净利润持续大幅下降以及报告期内存货和存货跌价准备余额较大，实际上就是对发行人持续经营盈利能力表示质疑。
三、我国纺织服装企业IPO的对策
当前，国家积极支持金融、资本市场服务于实体经济，同时地方政府对企业上市的各项政策支持的力度在加大，服装企业也逐步意识到IPO对其发展的巨大促进作用。目前在国内A股排队企业减少，审核进度加快，审核标准明确化，国内服装行业又将面临一个比较好的上市窗口期。
但企业IPO是一个系统工程，涉及的环节多，发审委审核关注点非常全面，对公司规范运营及信息披露要求严格，要想顺利IPO，服装企业必须根据公司实际情况结合证监会的上市要求，有一个针对性的工作规划及对策。
（一）了解并重视发审委审核关注的重点问题
2018年IPO审核被称之为“史上最严”，全年共有59家企业IPO被否，整体过会率为64.53%，创下了近五年的新低。另外，2018年全年共有199家企业撤回材料终止审查。
我们从被否的59家企业披露的审核关注点来看，IPO未通过的原因主要包括以下方面：会计处理及会计准则、收入真实性存疑、毛利率、持续盈利能力、毛利率、合规及内部控制、关联交易及独立性等方面存在的问题。
比如在财务真实性合理性质疑方面，具体表现形式有：营收与费用匹配性不合理，营收与净利润同比增速不匹配，放宽信用政策提高收入的质疑，销售费用显著低于同行业，调节利润的质疑等。服装企业采取经销或加盟模式较多，此种模式下收入真实性的问题一直是发审委关注的重点，一般会要求中介机构核查分销商的下级客户、每家加盟店销售情况以及经销商及加盟店的库存情况。 涉及毛利率问题的公司也比较多，此方面引起发审委的质疑主要体现在：毛利率与同行相比存在明显不合理;在报告期内，毛利率波动较大;毛利率持续上升或下降等。
另外，持续盈利能力及库存方面也是服装企业常见出现问题的领域，服装行业是一个市场化程度高，竞争激烈的行业，业绩波动大。很多服装企业在某一阶段表现出较强的盈利能力，但随着时间的推移，特别是成本结构、市场及竞争环境变化后，企业会出现盈利能力下滑甚至亏损。由于持续盈利能力不佳或存疑导致终止审核或被否的案例很多，因此服装企业构筑核心竞争力，培养持续经营能力非常重要。
库存问题是所有服装品牌销售或零售公司经营中最需要重视的问题之一，很多服装企业最后都是因为过高的库存导致资金占用严重从而陷入经营困境，影响公司的持续经营。
服装企业在制定年度经营计划时，要充分考虑宏观经济环境、行业状况以及公司的资源配置能力，确定比较合理的经营目标。更不能因为要IPO，过度追求成长性，不切实际地制定经营目标，最后造成库存积压严重，影响公司持续发展，对IPO也造成严重影响。
最后，在募投项目的选择上也需要慎重，从公司战略层面结合公司的优势去选择，否则也可能对公司正常的持续经营和盈利能力造成潜在的影响。比如以经销模式为主的服装企业拟募集资金投资自营店，自营店亏损风险大，这种经营模式的改变很容易让发审委对公司募投项目的市场前景及未来的持续盈利能力产生担心，增加企业IPO被否的风险。
（二）聘请经验丰富的中介机构
公司IPO需要聘请中介机构主要包括保荐及承销机构（券商）、会计师事务所、律师事务所，其它包括资产评估、财务顾问机构等。一般来说，券商工作团队很关键。服装企业有其独特的行业特性和经营模式，如果中介机构的工作团队熟悉服装行业的运作模式，特别是有服装或类似行业成功IPO经历将有助于公司上市的推进。
（三）规范电商业务
目前很多服装企业通过电商渠道销售的业务占比都较高，有的公司几乎全部以电商业务为主，此类公司要关注在电商业务模式下的收入确认問题，特别有些电商平台存在刷单行为或其它不正当的竞争行为，服装企业如果要IPO，报告期内包括后续经营是要杜绝此类不规范的行为或业务。
目前国内A股还没有电商类业务占比超过50%的服装公司上市的案例，但在其它行业已经有成功过会的案例，比如号称“中国IPO电商第一股”的御家汇股份，主要经营化妆品业务，其于2018年成功登陆A股。御家汇成功IPO表明以电商渠道业务为主的公司在IPO审核中是没有障碍的，但显然销售业务的真实性的核查是必不可少的，此类型的服装类公司要重视电商业务的规范，包括收入确认时点及金额准确，业务操作合理合规等。
（四）其它方面建议
服装行业民营企业居多，治理结构及规范性基础薄弱，在准备IPO过程中，服装企业还需要对其独立性、关联交易、同业竞争、内控、品牌及商标管理等方面进行关注。特别是独立性和关联交易方面，通常存在的问题较多。发行人和控股股东之间会出现人员交叉任职;在控股股东单位领取薪酬;股东代垫费用或采购款项等。企业可以在中介机构协助下，对上述问题进行全面梳理并进行规范。
另外，除了在国内A股IPO以外，服装企业也可以考虑在港交所或者美国上市，相对来说，在境外上市速度要快，但在估值、流动性以及IPO对提升公司品牌在国内市场的影响度来说，A股有一定的优势。
四、结语
未来1-2年服装企业面临一个较好的IPO窗口期，了解当前我国IPO的现状及发审委审核关注的重点，对构成服装企业IPO障碍的问题提前予以解决，重视持续盈利能力及库存问题，加强内部控制及完善法人治理，可以有效提高服装企业IPO成功的可能性。
转载注明来源:https://www.xzbu.com/3/view-14947483.htm
