基于财务报表分析的高速公路上市公司多元化战略研究

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　　[摘 要]我国高速公路企业收入来源十分单一，基本靠收取通行费维持，然而，高速公路有一定的收费期限，过于单一的营收结构显然不是长久之计，多元化经营成为必然趋势。本文从财务报表角度研究了中国A股市场21家高速公路上市公司的多元化战略，探讨高速公路企业实施多元化战略的方向，为高速公路企业的多元化发展提供参考。
　　[关键词]高速公路;上市公司;多元化战略
　　doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2020.10.017
　　[中图分类号]F276.6 [文献标识码]A [文章编号]1673-0194（2020）10-00-03
　　0     引 言
　　高速公路上市公司受业务单一、经营期限到期、获取新的利润增长点等因素的影响，都不同程度地实施多元化战略，以维持公司持续增长。那么对于高速公路上市公司而言，需要思考实施多元化发展时应该优先选择什么行业、又有哪些需要注意的事项等问题。
　　1     高速公路上市公司實施多元化战略现状
　　目前，国内A股高速公路上市公司共有21家，笔者统计了这21家公司2018年年度报告中的营业收入，除了福建高速、吉林高速、深高速、粤高速4家公司收入单纯为车辆通行费收入外，其他17家公司均涉足多元化领域。从表1中可以看出，高速公路上市公司实施多元化战略涉足的行业多种多样，从制造行业到商品贸易，从出租营运到酒店房产等。
　　2     高速公路上市公司多元化战略分析
　　面对高速公路上市公司实施多元化战略时选择的众多行业，要想知道哪个公司选择哪个行业比较成功的问题显然不是那么容易。受信息与数据限制，笔者以各公司2018年年度报告中的数据为基准，挑选出各上市公司除主营业务外实现毛利（销售收入×毛利率）大于5 000万元的行业（见表2），希望能够分析出高速公路上市公司的多元化战略。
　　2.1   成品油销售
　　成品油销售指高速公路企业与中石油、中石化等公司合作，在高速公路沿线的服务区、加油站为过往车辆提供加油服务或者通过其他方式进行油品销售。赣粤高速、四川成渝、中原高速3家公司在实施多元化战略时都选择了成品油销售。
　　2.1.1   中原高速
　　2007年，中原高速与中国石化销售有限公司河南石油分公司合资，成立河南中石化中原高速石油有限责任公司，进行成品油销售，注册资金1 000万元。其中，河南中石化占51%，中原高速占49%。后经过增资扩股，中原高速的持股比例增至51%。
　　2.1.2   四川成渝
　　2001年7月，四川成渝控股收购自贡市久大石化有限公司70%的股权。2002年6月5日，自贡市久大石化有限公司正式更名为“四川成渝高速公路能源发展有限公司”，专门从事成品油批发、零售经营业务。目前，四川成渝经营管理的加油站达到32家。
　　2.1.3   赣粤高速
　　2001年，赣粤高速开始多元化之路，收入来源从通行费收入逐渐扩大到房地产开发、经营租赁、成品油销售等领域。2018年，成品油销售毛利为6 499.30万元。
　　由于坐拥每天数10万次的车流量，成品油销售是高速公路公司实施多元化战略的一个非常好的选择，也是高速公路企业挖掘自身潜力的一个典范。中原高速、四川成渝 、赣粤高速3家公司的成品油销售毛利率分别为19.84%、9.76%、8.86%，且已经运行了10多年，可以看到他们的多元化策略是成功的。
　　2.2   房地产
　　房地产是高速公路行业的“近亲”，由于投资金额大、涉及征地拆迁等共同点，再加上前几年房地产市场的火爆，大多数高速公路上市公司在实施多元化战略时都将房地产作为首选。中原高速、龙江交通、宁沪高速、五洲交通等公司在进行多元化经营时都选择了房地产。特别是宁沪高速与中原高速，2018年年度报告显示，其房地产相关销售毛利分别为43 141.29万元、29 442.03万元。
　　除了上述4家公司，还有赣粤高速、山东高速、四川成渝等企业也均有涉足房地产行业，受国企“聚焦主业”剥离房地产政策的影响以及房地产市场进入下半场，部分高速公路企业已退出了房地产行业。随着国家对房地产行业调控的升级，2019年有500多家房地产企业宣布破产，高速公路公司如果要选择进入房地产行业，必须保持谨慎。
　　2.3   金融业务
　　比较有代表性的公司是东莞控股，该公司提出了“产融双驱”的发展战略，并取得了不错的效果。东莞控股2013年开始涉足融资租赁业务，2013-2015年上半年通过收购、增资等形式，先后收购了广东融通融资租赁有限公司100%的股权，实现由金融股权投资到金融企业经营的重大转型。目前，融通租赁为东莞控股的全资子公司，注册资本10亿元，业务规模在几年时间里由不足千万元猛增至30亿元，实现了高速增长。东莞控股2018年的融资租赁收入、保理业务收入分别为1.60亿元、2.02亿元。另外，四川成渝租赁业2018年实现毛利7 550.13万元，其中大部分来自融资租赁业务。
　　2.4   计算机、通信和其他电子设备制造业
　　2016年，楚天高速收购三木智能100%的股权，依托三木智能向车联网、智能家居、可穿戴设备、智慧城市等领域拓展，延展物联网应用终端产业链。2018年年度报告显示，计算机、通信和其他电子设备制造业销售收入较上年增长25.62%，达到162 310.39万元，超过了交通运输业的收入。
　　2.5   大宗商品现货贸易 　　大宗商品现货贸易比较有代表性的公司是现代投资，其控股或参股的公司有湖南安迅投资发展有限公司、湖南现代投资置业发展有限公司、湖南现代投资文化传播有限公司、泰阳证券有限责任公司等。2008年，现代投资受让湖南大有期货经济有限责任公司100%股权，通过10年的发展，大宗商品现货贸易的收入占总收入的比例达到73.56%，高速公路通行费收入仅占21.16%。
　　3     高速公路企业实施多元化战略的对策
　　3.1   “高速公路+”
　　“高速公路+”指高速公路企业在实施多元化战略时，要注意结合自身的特点，开展与高速公路产业相关业务的发展模式，充分利用现有资源，不能盲目扩张。“高速公路+”要求高速公路企业将多元化尽量融入相关多元化的行业。国内外对多元化的分类有很多种，比较权威的是美国学者Rumelt的分类法，他最先对多元化经营战略进行分类，将多元化细分为相关多元化和非相关多元化。与其他企业相比，高速公路企业具有天然的优势，即封闭空间内的大量车流量，为发展成品油销售、广告服务、服务区、汽车维修、公路客货运输等产业等与主业相关的上下游产业奠定了强大的基础。开展与主业高度契合的业务风险较小，能够有效利用现有资源寻找新的利润增长点。赣粤高速、四川成渝、中原高速的成品油销售每年贡献超过5 000万元的收益，也正是应用了多元化战略的结果。
　　3.2   把握时代的脉搏
　　小米创始人雷军有句名言：“站在风口上，猪也能飞起来。”近年来，出现了许许多多的“风口”行业。高速公路企业在谋求多元化发展时，要紧跟“风口”，聚焦新科技、新业态、新产业，借力并购重组等方式，助推企业业务结构改革转型。当然，并不是说让高速公路企业加入移动互联网、区块链等高科技行业，而是要结合自身的特点，比如结合国家“十三五”规划，进入国家鼓励发展的相关行业，这样在实施多元化战略时，会大大提高成功概率。
　　3.3   结合地域优势
　　任何企业、经济实体在制定发展战略时都应该从本单位的实际出发，因地制宜，发扬自己所长，从而在最短时间内最有效地取得效益。宁沪高速广告业务实现了3 666.71万元的毛利，在所有高速公路上市公司中名列第一，能取得如此成功，就是因为其经营区域位于中国经济最具活力的长江三角洲地区，核心资产宁沪高速公路江苏段连接上海、苏州、无锡、常州、镇江、南京6个大中城市，是国内最繁忙的高速公路之一。四川成渝以“交通+旅游”为核心，打造旅游新业态，协同路域经济发展自驾游、乡村旅游、沿线旅游地产等业务，“交旅文教”板块取得突破性进展，并携手雅安芦山投资60亿元打造交通旅游项目，也是结合地域优势的典范。
　　4     实施多元化战略企业应注意的问题
　　4.1   考虑自身实力
　　企业在决定是否进行多元化经营时，要根据自身的内部条件量力而行。首先，多元化通常需要大量增加人力和财力，企业不应过分高估自身的能力，贪多求快，一下子涉足过多项目，这样不仅过度分散企业资源，而且若超过管理层的管理能力，良好的发展更无从谈起。其次，要求原来经营的业务情况良好，能够提供持续稳定的现金流入。因为进入一个全新的行业，需要企业不断对其“输血”，如果企业本身没有强大的“造血”功能，甚至会对核心产业产生不利影响。
　　4.2   注意防范多元化经营风险
　　企业进行多元化经营，通过行业组合，有可能起到分散各行业的非系统风险的作用，从而降低企业的整体风险。然而，从动态角度看，企业实施多元化经营，意味着要进入一个新的行业，这往往会产生新的风险。根据迈克尔·波特的观点，企业在做出多元化决策之前，应先经过以下3个测试：①吸引力测试，即公司准备新进入的行业必须具备结构性的吸引力，包括高的投资回报率、高的进入门槛、可替代产品很少等;②进入成本测试，即如果进入行业的成本太高，会影响投资回报率，利润在新业务活动开展时就已经被侵蚀;③相得益彰测试，即收购必须能为股东带来自身无法创造的好处。
　　4.3   注意提升管理水平
　　企业必须制定与公司战略发展及岗位体系相匹配的薪酬绩效考核体系，不断探索和完善适应公司发展的长效激励机制;高度重视核心团队建设及后备人才培养任用，建设一支勇于创新、善于学习的管理团队，提升企业整体的管理水平，以满足企业多元化战略发展的需要。
　　4.4   注重核心竞争力的培养
　　企业进行多元化发展需要具备一个重要前提，即企业要具备较强的核心竞争力，保证企业在进入多个潜在的市场中依然具备一定的竞争优势。核心竞争力一词来自普拉哈拉德（Prahalad）和哈默尔（Hamel）1990年在《哈佛商业评论》上发表的論文《论企业的核心竞争力》，定义为“组织中的集体学习，特别是协调各种生产技能和整合知识流的能力”。这是高速公路企业在实施多元化战略时必须考虑的重要问题。
　　5     结 语
　　为了实现跨行业、跨地区、集团化和可持续性经营的目标，几乎每家高速公路上市公司都选择了多元化道路，通过上述分析，笔者认为高速公路上市公司多元化战略之路可以总结为12个字，即“因己制宜、因地制宜、因时制宜”。高速公路上市公司只有将自身的特点与国家的战略规则、行业发展趋势、企业所处的地域环境相结合，才能走出一条成功的多元化之路。
　　主要参考文献
　　[1]王钦顺.我国上市公司多元化投资战略研究[J].中国国际财经，2017（5）：125-126.
　　[2]张娜，董晓，刘桂宇.企业多元化战略路径选择问题研究[J].河北企业，2011（5）：61-62
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