关联担保对公司价值的影响
来源:用户上传
作者:
这些年来我国越来越多的上市公司发生关联担保业务，关联担保现象也逐渐普及，关联担保已实际上成为上市公司比较看重的一种财务行为，它一定程度的影响企业财务状况。明确透视出那些为他人担保的公司在公司治理和公司价值上的特点，这使上市公司易于进一步完善公司的股权制衡机制、董事会相关结构和监事会制度，规范公司的关联担保制度，国家政府部门易于完善上市公司担保的法律法规，使投资者能够提高警惕，慎重选择投资对象。
一、我国上市公司关联担保概述
1.关联担保概述。关联担保行为对上市公司价值的影响是非常明显的，如果被担保者由于种种故意或无意缘由的致使它没有履行到期还款的合约，那么为其担保的上市公司将对他所承担的担保金额进行偿还，从而使该上市公司一定程度上受到资金的亏损。同时关联各方利用担保进行“利益输送”，这是个比较复杂的公司治理结构问题。上市公司的公司治理结构很可能随着不同行业的特殊因素，而产生较大的差异。而这种差异的存在，很可能使得他们的关联担保行为和状况有着很大的区别。
2.上市公司担保行为的演变及特征分析。上市公司关联担保可被归纳为三种：一是有关联的公司间互相担保;二是可能有关联的公司互相担保;三是没有关联关系公司的连环担保。它们的发展呈现一定规律性。它们以2000年6月6日中国证监会发布《通知》为分界线，由于该通知明确规定严禁以公司资产为本公司的股东、股东的控股子公司、股东的附属企业或者个人债务提供担保，因此，上市公司发生关联担保行为，从最初的仅仅为大股东提供担保，发展到为没有关联关系公司间的互相担保行为到如今的上市公司更多为子公司担保。本小节根据对上市担保行为的分析，将担保划分为三个阶段：为大股东提供担保阶段、相互担保和连环担保阶段和为子公司提供担保阶段公司担保行为的发展过程划分。
①为大股东提供担保阶段。中国上市公司主要是国有企业整改而来的，公司的主要经营工作与大股东或母公司之间有着紧密的联系，而且大股东持股比例一般来讲都很高，他们一定意义上真正掌控着公司的运作程序，便为大股东提供可乘之机，使其利用职权为强迫上市公司为其贷款提供担保从而为自身利益服务，但是上市公司缺乏配套措施来制约大股东行为，大股东基本可以为所欲为，从而上市公司成为大股东获取最大个人利益的工具。鉴于此，证监会2000年6月颁布了《关于上市公司为他人担保有关问题的通知》明确规定上市公司不得以公司资产为本公司的股东、股东的控股子公司、股东的附属企业或者个人债务提供担保。这使上市公司的上述行为一定程度上得以遏制，却无法根除这种行为。由此得出，在大股东势力如此强大的当前，要根除上述问题还不是那么简单。另外，此《通知》还将上市公司担保列为上市公司年报和公告要求的信息披露事项，之后，公众开始监督上市公司长达十年的“地下”担保。
②互相担保和连环担保阶段。上市公司总是缺少资金，因此它们之间互相担保的情形非常常见，由此而成密密麻麻的担保链条。它们之间相互担保使其之间有相互关系，于是只要整个系统中的一个环节产生错误，其他企业就会受到连带影响。该阶段主要是从2000年6月到2003年8月。虽然2000年颁布的《通知》明文禁止上市公司为大股东提供担保的行为，没有对上市公司之间的担保行为作出明确规定，而且中国《公司法》又认可公司具有自主对外担保的行为能力，因此在2000年《通知》颁布以后，许多上市公司转而寻求相互担保。
③为子公司提供担保阶段。当前对上市公司担保重心开始转向其子公司，这引起社会各界的关注。表面显示出来的，上市公司为控股子公司提供担保风险看起来并不大，而且目前也基本未暴露什么大问题，但却有以下可能存在的风险：（1）子公司的经营风险很容易转到上市公司身上，当子公司出现各种经营问题时，上市公司不仅会跟着业绩遭殃，而且还要偿还贷款;（2）通过为控股子公司担保获得银行贷款，上市公司很容易利用其控股地位以资源调配的方式占用该资金，这实质上也是变相的为上市公司贷款;（3）公司对自身要求不严格，信息披露不规范，这也给投资者和监管部门的监督带来困难，使得上市公司与其子公司串谋的可能性加大。 （下转第150页）（上接第126页）3.关联担保的风险产生原因分析。①公司内部治理结构的存在问题。我国许多上市公司控股股东为了使自己的利益尽可能达到最大却不顾及投资者和中小股东的利益。关联担保成为控股股东达到目的的最有效举措之一。国家宏观政策越来越严格的监控银行贷款行为，上市公司只好寻找其他融资渠道，这便使关联担保行为受到关注。上市公司的高层只追求高额资金，却看不到对公司治理结构的弊端。不少上市公司的管理者缺乏配套的风险治理观念，没有与时俱进地更新公司管理的思想，担保所存在的风险也没有明确的认识。因为风险进行管理的人才十分短缺，致使上市公司对风险管理的水平低，对关联担保的决策形式、内容有盲目性和随意性，从而加大了担保的风险。上述种种的不规范公司内部运作机制，使得了上市公司在关联担保中的利益受到很大的损害。②金融机构的信用保证。在近几年发生案例中，可看出由于银行信贷部门对担保贷款的监督和管理不到位，当贷款方不偿还到期的银行贷款时，这些上市公司会找出各种借口来逃避其所应该承担责任，使银行仍将承担由于到期借款收不回来所带来的巨大坏账风险。③法律制度的威信及强制度。我国关于担保已出台了许多的法律法规。从表面上看，尽管上市公司担保对象的结构发生明显的变化，担保行为也得到了一定的遏制，但观察所收集的数据表明关联担保行为的发生额并没有真正地减少。究其原因，一是上市公司融资时仍偏向于关联担保，二是监控政策的执行力度不强，对于上市公司违规的担保行为不能有力的给予惩罚。
二、关联担保对公司价值的影响
1.在关联担保和公司价值的关系方面，上市公司并没有因为为他人担保而获取多大的收益。被担保方只是看重了关联担保的交易成本低廉，以及方式快捷，才会想要上市公司为其担保。但上市公司虽不期待通过关联担保获取多大利益，实际上却担负了较大的风险。因为当被担保方出现任何特殊情况，如恶劣的财务状况、故意不偿还到期的贷款等，上市公司都必须为其偿还，从而加剧上市公司的现实负债，进而严重的影响上市公司的财务状况。有些上市公司对于承担担保责任认识不到位，认为双方签订了合同，当他们承担了对被担保人的还款责任后，就可以向被担保方进行追偿。若上市公司硬要追究被担保方的相关法律责任，来法律诉讼，那么耗费的物资也是巨多的。同时，上市公司对于这些相关情况是需要及时对外报告的，这就使得利益相关者都会有所解，对于公司自身的社会影响是不好的。更具体说，当担保风险发生，收益弥补不了损失，因此上市公司对外担保的潜在风险必定会影响到公司的价值。
2.关联担保对上市公司的企业价值之间存在一定的联系。一般来讲关联担保行为发生后会使企业价值受到损害，也就是说发生关联担保行为的上市公司的企业价值一般明显低于同等未发生担保行为的上市公司。究其原因是企业发生关联担保一般情况下会使企业承担相应的偿债风险，从而使企业价值受到损害。
公司治理结构的合理性从一定程度上可以抑制关联担保对企业价值产生的不利影响。当该公司治理结构更为合理时，即使该公司发生了关联担保行为，也能一定程度上减弱关联担保对公司价值的影响。这是因为如若公司的治理结构合理，它对公司内部情况比较了解，当公司一旦出现问题时，能及時作出调整，以便减少公司额外损失。
（作者单位：南京市第二医院）
转载注明来源:https://www.xzbu.com/3/view-15253607.htm
