基于小天鹅集团的长期偿债能力分析

来源:用户上传      作者: 郭黎仙

　　 摘 要：企业偿债能力是反映企业财务状况和经营能力的重要标志。偿债能力是企业偿还到期债务的承受能力或保证程度，包括偿还短期债务和长期债务的能力，也是企业经营者、投资人、债权人等都十分关心的问题。而分析企业长期偿债能力的目的在于了解企业的财务状况，揭示企业所承担年未来偿债能力和融资能力程度，预测企业筹资前景，为企业进行各种理财活动提供重要参考①。
　　 关键词：财务管理 财务报表 长期偿债能力分析
　　 中图分类号：F234.3 文献标识码：A
　　 文章编号：1004-4914（2011）12-222-02
　　
　　 一直以来,人们十分重视财务分析,从最初的经济活动分析到财务分析再到现在的财务经济分析,许多专家学者在不断地对其进行探索研究。财务分析是以财务报告资料及其他相关资料为依据，采用一系列专门的分析技术和方法，对企业等经济组织过去和现在有关筹资活动、投资活动、经营活动、分配活动的盈利能力、营运能力、偿债能力和增长能力状况等进行分析与评价的经济管理活动。它为企业的投资者、债权人、经营者及其他关心企业的组织或个人了解企业过去、评价企业现状、预测企业未来，作出正确决策提供准确的信息或依据②。
　　 作为预测的前提，财务分析同样也是过去经营活动的总结。把财务分析作为财务管理的重要手段，用其能了解企业的财务状况及经营成果，可为领导提供决策依据。
　　 一、偿债能力理论概述
　　 2005年，查尔斯・H・吉布森在出版的《财务报告与分析》著作中指出，偿债能力是企业清偿到期债务的现金保障程度。由于企业的债务期限不同，可以分为短期负债和长期负债，所以偿债能力也分为短期偿债能力和长期偿债能力③。
　　 王化成在2007年出版的《财务报表分析》中指出，偿债能力分析是企业财务报表分析中一个很重要的因素。偿债能力是指一个集团的财务灵活性以及偿还债务的能力。了解企业偿债能力的影响因素并利用财务信息进行企业短期和长期偿债能力的分析，对于包括债权人在内的企业各方利益关系人而言都非常重要④。
　　 樊行健在2008年出版的《财务报告与分析》一书中指出，企业的偿债能力是指企业用其资产偿还长期债务与短期债务的能力。企业有无支付现金的能力和偿还债务能力，是企业能否生存和健康发展的关键。我国《企业会计准则――基本准则（2006）》第23条则规定“负债是指企业由于过去的交易或者事项形成的、预期会导致经济利益流出企业的现时义务。”可见，负债的本质是企业的一种清偿责任，这种责任的履行会引起企业资产的减少⑤。
　　 本文认为偿债能力通常以变现性作为衡量标准，分为短期偿债能力和长期偿债能力。企业偿还各种到期债务的能力大小，是决定企业财务状况优劣的基本要素之一，反映了企业财务状况的稳定性与企业生产经营的发展趋势。对企业的偿债能力科学合理的评价，既关系到企业财务风险乃至经营风险是否得以有效控制，又维系着与企业有利害关系的投资者、债权人及社会公众的经济利益⑥。
　　 长期偿债能力，指企业偿还长期负债的能力。企业的长期负债，包括长期借款、应付长期债券等。
　　 评价企业长期偿债能力，从偿债的义务看，包括按期支付利息和到期偿还本金两个方面；从偿债的资金来源看，则应是企业经营所得的利润。在企业正常生产经营的情况下，企业不可能依靠变卖资产还债，而只能依靠实现利润来偿还长期债务。因此，企业的长期偿债能力是和企业的获利能力密切相关的。在这里，我们仅从债权人考察借出款项的安全程度以及企业考察负债经营的合理程度出发，来分析企业对长期负债还本与付息的能力。
　　 二、小天鹅集团的财务状况
　　 （一）集团介绍
　　 无锡小天鹅股份有限集团前身始建于1958年。从1978年中国第一台全自动洗衣机的诞生到2007年品牌价值达122.89亿元，成为世界上极少数能同时制造全自动波轮、滚筒、搅拌式全种类洗衣机的全球第三大洗衣机制造商，小天鹅历史上的每一次进步都印证着今天成功的脚步。
　　 1990年，小天鹅洗衣机唯一荣获行业内国优金奖；1997年，小天鹅商标被认定为中国洗衣机行业第一枚驰名商标；2001年，小天鹅洗衣机荣获中国名牌产品称号；2005年，小天鹅荣获商务部重点培育和发展的中国出口名牌；2006年小天鹅荣获美国《读者文摘》信誉品牌金奖；2007年被小天鹅商务部认定为最具市场竞争力品牌⑦。
　　 小天鹅拥有国家级企业技术中心和国家认定实验室，依靠技术战略联盟，坚持自主创新，拥有国际领先的变频技术，智能驱动控制，结构设计及工业设计等洗涤核心技术。集团建立了具有国际先进水平的质量管理体系，通过了ISO9001质量体系认证，ISO14001环境管理体系认证及安全管理体系认证，在行业内率先通过国家免检产品认证及洗衣机出口免验认定。
　　 小天鹅拥有健康、高效的全球销售网络。在国内市场，小天鹅洗衣机连续11年全国销量第一；在国际市场，产品出口至80多个国家和地区，洗衣机成功进入到美国、日本等高端市场。集团整合全球资源，与德国西门子，日本松下、NEC、瑞萨、江波，意大利意黛喜，瑞士苏泰，美国艾默生、宝洁等跨国集团合作。今天，小天鹅已赢得全球3000多万消费者的喜爱，成功地实现了由国内家电制造商向国际家电制造商的转变，全力打造国际名牌。
　　 （二）小天鹅集团长期偿债能力分析
　　 由表1可以得出以下结论：
　　 1.资产负债率分析。负债比率也表示企业对债权人资金的利用程度。如果此项比率较大，从企业所有者来说，利用较少的只有资本投资，形成较多的生产经营用资产，不仅扩大了生产经营规模，而且在经营状况良好的情况下，还可以利用财务杠杆的原理，得到较多的投资利润。但如果这一比率过大，则表明企业的债务负担重，企业的资金实力不强，遇有风吹草动，企业的债务能力就缺乏保证，对债权人不利。企业资产负债率过高，债权人的权益就有风险，一旦资产负债率超过1，则说明企业资不抵债，有濒临倒闭的危险，债权人将受损失。
　　 小天鹅股份有限集团近三年的资产负债率是呈现递增的趋势，但没有超过60%，一般来说，资产负债率应小于100%。该指标值越小，表明企业的长期偿债能力越强。该指标值以不高于70%为宜。如果企业的资产负债率较低（50%以下），说明企业有较好的偿债能力和负债经营能力。如果资产负债率＞1，说明企业已经资不抵债，有濒临倒闭的危险。小天鹅没有这种可能。企业资产负债率提高是因为流动负债的增加而引起的，得提高警惕，稍不注意，就会使资产负债率过高而影响企业的偿债保证程度。
　　 2.产权比率分析。产权与负债比率的计算，都以负债总额为分子，对比的分母，负债比率是资产总额，负债与股东权益比率的分母是资产总额与负债总额之差。它们分别从不同的角度表示对债权的保障程度和企业长期偿债能力。因此，两者的经济意义是相同的，具有相互补充的作用。
　　 小天鹅股份有限集团三年的产权比率呈现逐年递增的趋势，一般来说，所有者提供的资本大于借入资本为好。这一指标越低，表明企业自有资本占总资产的比重越大，从而其资产结构越合理，长期偿债能力越强，债权人权益的保障程度越高，承担的风险越小，但企业不能发挥负债的财务杠杆效益。所以企业在评价产权比率适合与否的时候，应从盈利能力和偿债能力两个方面综合进行，即在保障债务偿还安全的前提下，应尽可能地提高产权比率。

　　 3.已获利息倍数分析。企业已获息税前利润应是利息费用的多少倍，才算偿付利息能力强，这要根据往年经验结合行业特点来判断。根据稳健原则考虑，应以倍数较低的年度为评价依据。
　　 小天鹅股份有限集团三年的利息保障倍数呈现先减后增的趋势，且变化幅度较大。其中2009年的数据要远远大于2008年和2010年，表明小天鹅股份有限集团偿付借款利息的能力逐渐增强，负债经营的财务风险越来越小，债权人每期可收到的利息越来越有安全保障。综合分析可知，2010年的经营收益还是很不错的，足够让企业偿付应付利息费用。
　　 综上所述，小天鹅的整体负债比较高，但均用于扩大投资经营，可见其经营管理水平还是比较高的。以此同时，可知其风险较高，未来的经营管理需谨慎。
　　 三、小天鹅股份有限集团存在的问题以及改进措施
　　 小天鹅集团在2008年至2010年间的存货水平呈上升趋势，这是因为2009年，小天鹅剥离了冰箱等非主业资产，专注于洗衣机业务的拓展，洗衣机主业实现销售收入38.31亿元，同比增长32%；此外，“退城进园”的搬迁实现一次性收益6500万元。“家电下乡”和“以旧换新”等政策出台，拉动了小天鹅洗衣机的国内市场需求，但是由于海外市场复苏较慢，洗衣机出口量比2008年下降6.6%。2010年小天鹅完成了对合肥荣事达洗衣设备制造有限集团69.47%股权的收购，荣事达集团正式纳入本集团会计报表，而且2010年全球经济回暖、出口新兴市场成长、消费刺激政策、更新比率上升、保障房建设加快等带动了洗衣机需求的增长。所以小天鹅集团的当务之急要解决的问题是：（1）降低企业存货。企业必须通过增强推销能力，提高产品质量，开发适销新产品，改善经营管理等手段，来实现提高存货周转率的目的。相反，如果企业存货周转率过低，则说明企业采购、生产过量、产品积压或滞销，不利于企业资金的周转。小天鹅集团可以采用零库存法，作为存货管理的一种方式，“零存货”模式一向为各个企业所追求。零存货是一种特殊的库存概念，它并不是等于不要储备和没有储备，而是指物料(包括原材料、半成品和产成品等)在采购、生产、销售、配送等一个或几个经营环节中，不以仓库存储的形式存在，均是处于周转的状态⑧。它并不是指以仓库储存形式的某种或某些物品的储存数量真正为零，而是通过实施特定的库存控制策略，实现库存量的最小化。（2）集团没有举借任何长期债务，一部分流动负债形成了集团的资本性支出，随着集团固定资产规模的扩大，流动比率有所降低。应该发挥财务杠杆作用，小天鹅具备很强的长期偿债能力，财务风险很低，债权人利益受保护的程度很高，甚至已超出了合理保障的需要。但是，这样做不能发挥负债的财务杠杆作用，并不是一个合理的资本结构。（3）小天鹅集团资产负债率较高，如果超出债权人的心理承受程度，集团就借不到钱，所以其可以增加注册资本，或者尽量用应收票据背书支付供应商的货款。
　　 尽管小天鹅股份有着较好的产业发展环境，但在国际环境和国内环境的双重压力下，小天鹅股份未来的经营业绩将会面临严重的考验。因此，面对竞争激烈的市场和多变的环境，小天鹅股份有限集团公司不仅要发挥自身优势，建立品牌，树立集团良好形象，更要稳步前进，继续深化改革，这样才能使企业立于不败之地。
　　
　　 注释：
　　 ①王化成.财务管理学[M].北京：中国人民大学出版社；2009.69-74
　　 ②李建华.勘测设计单位财务分析在财务管理中的作用[J].商场现代化，2010,45-47.
　　 ③查尔斯・H・吉布森.财务报告与分析[M].大连：东北财经大学出版社，2005.121-147.
　　 ④王化成.财务报表分析[M].大连：中国人民大学出版社，2006.67-88.
　　 ⑤樊行健.财务报告分析[M].北京：中国财政经济出版社，2008.104-113.
　　 ⑥王化成.财务管理学[M].北京：中国人民大学出版社，2009.69-74.
　　 ⑦李晓宁.我国白色家电行业企业并购研究[D].南京：东南大学，2008.
　　 ⑧吴美丽.浅谈企业零库存管理[J].科技信息，2009,45-47.
　　 参考文献：
　　 1.郭复初,黄卓夫.财务管理学[M].四川：西南财经大学出版社,2001.（3）:135.
　　 2.孙桂华,孙鹏.企业财务管理理念的变化及创新.[J].经济与管理，2003.（10）
　　 3.本杰明.格雷厄姆.上市集团财务报表解读.2004.
　　 4.斯蒂芬・H・佩因曼.财务报表与证券定价.2005.
　　 5.张新民,王秀丽.企业财务报表分析案例精选[M].大连：东北财经大学出版社，2006.1.
　　 （作者单位：中国银行滨河支行 山西太原 030024）
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