基于巴菲特投资策略的上市公司财务报表分析

来源:用户上传      作者: 林燕飞 吴晓燕

　　[摘要]本文基于巴菲特投资策略中的财务报表分析方法，通过对TL物流上市公司财务报表进行实证分析，对如何有效提高企业竞争优势，保持盈利持续增长提出相关建议。
　　[关键词]巴菲特　投资策略　上市公司　财务报表分析
　　
　　一、巴菲特投资策略与财务报表分析
　　
　　巴菲特的投资策略主要是通过财务报表分析方法，寻找具有持续竞争优势，能保持盈利持续增长的优秀企业，以低于价值的价格买人。巴菲特通常从以下三类企业着手寻找目标企业：一是某种特别商品的卖方。该类企业通常在消费者心目中占有一席之地。企业没有改变和研发产品的必要性。如可口可乐、百事、箭牌、宝洁等企业。二是某种特别服务的卖方。企业无需研发产品、也无需建造厂房与仓库、并且有良好口碑。如美国快递公司、花旗银行等企业。三是大众有持续需求的商品或服务的卖方与低成本买方的统一体。如沃尔玛超市、柏林顿运输公司、内布拉斯家具超市等企业。然后在目标企业范围内展开财务报表分析，寻找优秀企业，其财务报表分析方法主要通过对以下三张财务报表分析展开：
　　1、巴菲特对优秀企业损益表分析方法如下(表1)
　　2、巴菲特对优秀企业资产负债表分析方法如下(表2)
　　3、巴菲特对优秀企业现金流量表分析方法如下(表3)
　　
　　
　　二、基于巴菲特投资策略的TL物流公司财务报表分析
　　
　　根据巴菲特投资目标选择原则，2010年4月。从19家公共设施服务业上市公司中选取市盈率为32，42的TL物流为例，通过对TL物流的财务报表分析来论证巴菲特的投资策略。TL物流在所在行业总资产、营业收入排名第二，公司自1998年上市以来，经过历次送、配股及资本公积金转增股本，截止2009年12月31日，总股本为1,004,247,595元。公司主要经营内容是铁、公冰路运输；仓储；货物装卸；设备租赁；承办陆路、水路、航空国际间货运代理业务，包括揽货、订舱、中转、集装箱拼装拆箱、报关、报验、相关短途运输服务及咨询业务；货物、技术进出口；国内一般贸易。
　　1、基于巴菲特投资策略，根据TL物流近10年的损益表分析统计如下(表4)
　　根据上表分析可以看出TL物流近10年来：
　　(1)毛利率从2000年50％到2009年34％保持逐年下降的态势。2006年开始低于40％。分析其主要原因是因为近10年的主营业务收入虽然一直在逐年递增，但由于主营业务成本和营业税金的增长速度超过收入增长速度。导致毛利率逐年下降，可以通过进一步进行成本分析，从管理和技术、采购等方面找出成本快速增长的原因。
　　(2)销售费用及管理费用占毛利润比例自2000年开始逐年下降，从2006年开始低于30％，在收入不断提高的前提下，公司的管理费用、销售费用逐年下降，说明企业管理制度在不断规范完善，费用控制比较严格。
　　(3)由于我国上市公司财务报表不单列研发费用，无法取得该栏目数据。
　　(4)折旧费占毛利率比率一直较高。05年前远远超过8％，06年来一直未提取折旧，说明企业投入大量资金进行固定资产构建。
　　(5)利息支出远远小于营业利润的15％，甚至今年有利息进账。不存在利用财务杠杆调节利润的情况。
　　(6)净利润占总收入比例一直在20％左右徘徊，期间费用控制较好，但成本上涨较快。综合情况较好。
　　(7)每股收益2000年至2005年略有下降，2005年至2009年基本上逐年增长，说明企业的持续竞争力发展较好。
　　2、基于巴菲特投资策略，根据TL物流近10年的资产负债表分析统计如下(表5)
　　根据上表分析可以看出TL物流近10年来：
　　(1)公司一直保有大量库存现金，一直保持盈利，但同时也贷有大量借款。
　　(2)存货逐年递增，2006年增速较快，净利润也逐年递增。公司经营状态较稳定。
　　(3)应收账款管理较好，回收速度逐年增快。使得公司在每年大量现金投资资产情况下，尚基本能保持现金流为正值。但存在遇上还款高峰和往来款管理不良时出现负现金流的风险。
　　(4)公司流动比率逐年上升，债务偿还风险不高，但在巴菲特看来，优秀公司由于盈利强，融资能力好，流动比率虽然
转载注明来源:https://www.xzbu.com/3/view-751102.htm