我国股票市场信息不对称问题分析

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　　摘 要：信息不对称对任何类型的经济市场都会产生不利影响。我国股票市场仍存在着不规范现象，极大地干扰了股市的平稳运行和股市基本功能的实现，主要包括市场固有因素及人为因素这两大方面。本文通过对我国股票市场存在的各种信息不对称问题及其成因进行深入分析，提出强化信息披露准则及加强政府监管力度等建议。
　　关键词：股票市场;信息不对称;影响因素
　　一、引言
　　自沪深证券交易所成立以来，我国股票市场发展迅速，与此同时许多问题也随之而来。信息不对称问题作为其中一个重要问题，一直影响着我国股票市场的健康发展，如何有效地处理这些问题，对我国股票市场的进一步发展产生着重要影响。
　　本文在诸多学者们的研究之上提出新的观点，旨在对我国股票市场的信息不对称问题提出相关建议及可行的解决方案，以达到减少信息不对称现象的目标。所谓信息不对称，是指由于资源配置不同导致交易双方拥有的信息完全程度不对等的现象及其造成的不公平竞争。
　　二、我国股票市场信息不对称现象分析
　　1.我国股票市场信息不对称现象的成因
　　（1）制度缺陷。各种历史遗留问题造成了我国股票市场成型晚等特点，而且相对忽视投资功能。在资本市场的建设中过于强调以大型企业为中心，忽略了中小型企业带来的活力。
　　在股票市场中，各种制度有着诸多漏洞，主要有发行环节制度缺陷、金融市场内部监管制度缺陷、市场准入制度缺陷及信用缺失等。而这些缺陷的后果是上市公司过度包装自身实力，使部分小股东受到蒙骗，内幕交易频发。由此得知，信息不对称存在于我国股票市场中，究其根本主要是我国股票市场制度存在漏洞以及制度的执行中存在的人为操纵。
　　（2）交易主体之间的信息差异。各交易主体所处的信息等级不同。将市场信息按照有效性、可靠性划分为以下等级：第一级是公开信息，传播范围大，信息可靠，但很难带来投资收益;第二级是小道消息，传播范围缩小，存在不确定性;第三级是有效性最强的内部信息，来源最为可靠，使交易主体获取超额收益，但因来源限制，基本无法被中小投资者获取。
　　此外，各交易主体处理信息的能力不同。在获取大量的信息后更棘手的就是处理信息，除了简单筛选外，还需对信息进行分析研究，结合交易现状使其更有价值。这项工作要求较强的专业技能，大部分中小投资者并不具备，所以只能通过专业人士来获取进行决策，这也是信息不对等的情况存在的主要原因。
　　（3）市场参与主体的利益目标差异。政府部门的作用是合理分配股票市场的资源，维护市场制度的规范性，促进经济增长;上市公司希望获取更多经济利益;投资者希望獲得更多个人收益。各参与主体的利益目标各不相同，可掌握的信息也截然不同，因此参与主体的信息不对称问题便随之而来。
　　2.我国股票市场信息不对称现象的表现
　　（1）上市公司与政府的信息不对称。一方面，上市公司为了获得更大的利益而又不违背监管部门的要求，一定会采取一些应对的方法，政府想掌握真实情况是较难的，这就产生了很多矛盾和问题。另一方面，政府能够预知未来政策制定修改等信息，而上市公司仅能根据经验及相关信息进行分析判断，这会使其做出的决策负担着较大的风险，进而影响市场经济的运行。
　　（2）上市公司与投资者的信息不对称。通常来说，上市企业拥有详细准确的经营状况、信用等级、实际盈利能力等数据信息，并且其对委托人的投资拥有百分之百的支配权。但对大多中小投资者来说，他们所获得的企业发展状况及经营状况的信息只来源于企业公开发布，这些信息与企业决策者手中所掌握的原始信息相比往往存在一定的虚假性和延时性。其中原因主要体现在以下两个方面：一是财务造假，二是信息披露非主动性，部分企业对外进行选择性披露，没有将实际信息及时全面地公布。
　　（3）发行者与投资者的信息不对称。发行者于投资者像是生产厂家于消费者，所获取的第一手信息都是由前者所提供，但与消费者不同的是，消费者还可以通过选择线下交易来实现对产品信息是否准确的验证，但投资者在股票市场中所面对的都是虚拟数字，自身无法判断真实性。这使得发行方始终处于优势地位，投资者所获取的信息大都是发行方想让其了解的，这类信息的精准性与及时性都大不如发行方所掌握的信息。
　　（4）机构投资者与个人投资者的信息不对称。这体现在两个方面：第一，持股量的多少带来的信息不对等，与个人投资者相比，机构投资者拥有较多的持股量，所以拥有与发行者对话的权利。还有一类机构投资者如证券公司，与发行人存在业务方面的往来，所以对比个人投资者来说，掌握更为精确的财务信息。
　　第二，机构的资金充足，完全可承担搜集所带来的成本，但个人却因昂贵的搜寻费用，在搜集时心有余而力不足。由于信息的数量与质量往往是交易者活力的关键，所以，机构投资者在信息搜集方面所具有的先天优势以提高其投资质量。
　　三、我国股票市场信息不对称现象的影响
　　截至2019年04月16日，深沪上市公司达到3622家，股票21491只，总市值超过590072.72亿元。股票市场的发展，促进了直接融资的发展，使居民持有的金融资产多元化。但是，目前的交易市场并不成熟，平均股价收益比率过高，部分企业存在造假作弊，部分机构投资者利用优势操纵市场，部分中小投资者抱着投机心理，监管措施不得力，漏洞被利用进行违规操作，长此以往将会造成以下影响。
　　1.逆向选择
　　在成熟市场中，参与主体会形成均衡价格，而一、二级市场互为依存，并以一级市场为基础。如果一级市场没有充足的资金，投资性资金对二级市场的信心将直线下滑，市场体系将出现问题。一级市场中关键的问题是价格机制，供求关系在其中具有非常重要的作用，若新股一直供不应求，投资者等于丧失了选择权，而对新股的选择权恰恰是潜在投资者最重要的权益和权力。
　　由于发行上市要求较高，一方面增加了拟发行公司造假的概率，另一方面发行数量偏少，投资者便要求新发行公司质地良好，因而判断新发行公司质量的责任有相当一部分被市场推定为监管者的义务。因此，监管部门不对股票进行实质性判断，将会造成由于发行量较少，忽略了新发行股票质量的好坏，股价往往被高估，造成逆向选择的后果。 　　2.投资者权益受损
　　市场交易应该是公平公开的，不应该被人利用信息不对称来获得更多的利益。从普通投资者角度来看，在信息完全公开的情况下，股票的价格主要取决于公司的发展状况和未来的预期，相反，价格则受各种因素影响，交易价格会发生偏差，投资者权益也必然会导致受损。
　　四、相关建议
　　信息不对称将会对交易市场、金融体系产生难以忽略的影响。发达国家的股票市场较成熟，对信息披露有着严格规定，对披露不完全、不真实有着严厉处罚，但我国的股票交易市场相对不完善，对披露准则的制定处在初级阶段，综上提出以下三点建议。
　　1.信息披露方面
　　可信度最高的内部信息主要来源于企业内部，外部的投资者根本无从知晓，所以建立一个完善的信息披露机制势在必行。此外，规范媒体的信息披露。长期以来，股评行业鱼龙混杂，丧失了部分投资者的信任，原本有助于股市发展的行业现在受到如此大的非议，由此可见整顿股评行业是刻不容缓的。从信息的内容、深度两个角度加大披露力度，证券交易所在公开披露每日交易信息时，应将其内容具体化，实实在在地告诉投资者市场异动到底是因为什么。
　　2.监管体系方面
　　仅仅依靠企业自身自然不能实现对其自身掌握信息的完全披露，这就需要我国政府建立相关的监管部门，并且制定出一套完善的监管措施，双管齐下，从而实现对企业所掌握信息的完全披露。主要从以下两点入手：首先，加强上市公司的内部监管。其次，加强上市公司的外部监管。尽快完备法制建设并投入实行，在发现违规行为后，能够切实按照法律进行处罚。规范审计行为，审计部门坚决不能纵容各种违规行为，要抵挡住利益的诱惑，坚持原则规范审计。
　　3.技术方面
　　尽快创立一个较全面的交易数据库。上市公司日渐增多，股票市场上信息也越来越复杂，大量的信息用通过传统媒体来对外发布显然捉襟见肘，而互联网容量大、速度快，恰恰能弥补不足。所以，应充分结合互联网特点与优势，建立高效的交易信息数据库，使用者可以在其中查找所需的资料，弥补中小投資者在信息不对称方面的差距，更好地实现市场“三公”原则。
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　　（责任编辑：王文龙）
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