协同发展产融结合提升企业价值
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作者:胡瑶
摘 要：改革开放至今，有近80%以上的企业都开启了产业链融合、协同发展的模式。特别是我国央企，随着“十三五”规划的循序推进，这些企业突破了产业链瓶颈，创新了实业体与金融体的融合发展，构建了多元化发展格局，产融协同发展将会成为企业发展的新模式。通過引入产融协同发展的相关基础理论内容，综合分析企业融合发展的几类模式，揭示产融结合发展对企业价值的重要影响，以及为企业带来协同效应。最后提出建议与启示。
关键词：产融结合;产融模式;协同效应;企业价值
中图分类号：F275 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2019）23-0007-02
一、产融结合的相关原理
随着中国资本市场的成熟，国内大型企业在充足的资金支持下开展了金融业务。产融结合表示产业资本与金融资本的融合发展模式，是融合了股权、资金、人事等多种企业资源，以产业资本与金融资本为基础开展的一系列价值链活动，从而产生协同效应。对于集团类型企业而言，有关产融结合的基础理论研究成果较多。这些研究理论多数是由国外学者提出的，国外研究时间较早，并形成了体系。本文主要介绍价值链理论、多元化经营理论、协同效应理论以及内部化理论四个理论。
其一是20世纪80年代迈克尔·波特提出的“价值链”概念，即产融结合能够将分散各处的价值行为联动起来形成价值链，依托金融体将业务价值拓展，从而实现原有价值的增值，企业竞争优势进一步增强。其二是多元化经营理论。安索夫（1957）研究中提出了“多元化经营理论”，其内涵是指通过增加企业产品种类、产品数量，或转型其他领域，从而将有限的企业资源转化为最大的经营价值。运用多元化经营策略对企业发展大有裨益，一方面分散了经营风险，实现了运营发展的安全性;另一方面提高企业盈利，能够将更多资源分配到收益高、增长快的优良项目中。此外，通过多元化经营战略能够促进范围经济目标的实现。其三是协同效应理论。它是指产业资本、金融资本协同发展，实现了1+1>2的效应价值。在产融结合中存在两大类协同效应，一是经营协同，二是财务协同，前者所反映的是规模经济和范围经济，解释了平均固定成本或可变成本指标中的降低情况;后者所反映的则是产业资本与金融资本混合协同，降低了企业投入成本。在经营管理中，通过经营与财务协同，能够让企业精准把控市场发展命脉，从而实现多元化经营的协同目标。其四是内部化理论。该理论是在20世纪70年代提出的，其内涵是内部市场稳步发展能够降低外部市场的不确定影响，通过资源优化配置实现生产收益的目标，企业需要构建内部市场，并优化内部化市场，从而降低外部市场的风险，合理分配和充分利用整个企业的资源。
二、产融结合的主要模式
（一）建立集团财务公司
这类产融结合模式是最早的一类，通过建设集团财务公司从而更好运行产融发展，建立财务公司也是常用模式之一。由于财务公司是属于集团内部的金融管理机构，故此也被称为“内部金融模式”。在我国企业市场中分布了多种多样的财务公司，这些公司致力于集团财务工作，为企业员工提供相关金融服务，从而满足了企业内部资本运营需求。财务公司所提供的金融服务主要有金融管理服务、投资理财服务、咨询服务等，能够将企业内部积累的资金实现科学配置及转移。在外部资本市场运行中，受到了产、融两大部门信息非对称性的影响，交易成本高，内部资本市场则有效避免了此类问题，减少了交易成本，在资金分配上可以转移到收益高的项目中，提高企业经营目标，稳固利润空间，构建集团财务公司，实现外部资本流通的内部转化，科学集中地管理资金，一方面促进了资金的最大化使用，降低了投入成本及费用，另一方面也满足了集团企业的资金类服务需求。
（二）参股银行等银企合作
银企合作也是产融合作模式的一种类型，从本质上看，它是借助了知名金融企业或集团，运用存款结算、信托、债券发行、股票发行等多种方式，实现产融合作，从而形成了长期的战略合作关系，缓解融资带来的压力。在银行机构与企业的深度合作中，不仅为企业融资渠道开辟了新路径，同时银行机构资金优势强，是发展集团金融的重要载体。企业持有银行股权达到一定占比后，可派遣企业人员参与到银行决策和管理中，从而影响银行颁布的各类决议，也可以为企业及时争取更多的融资支持。
（三）投资或增设外部金融机构
金融业所获取的资金回报率远远高于实体业。我国金融行业一直都是寡头垄断模式，与其他实体行业相比，利润率较高。在2008年金融危机爆发前，国内金融机构担负了财务杠杆的重要作用，金融机构交易量巨大，投资回报率自然高。即使经济增速开始放缓，企业利润下滑，但是金融行业依然把持“高温利润”，吸收了大量储蓄存款，形成了巨大资金池。这些资金投入到实体企业、证券企业及同行金融企业中，从而获取更高的投资收益;受到资本趋利性的影响，最终产业资本一半以上又倒流到了金融企业中。我国证券市场的发展为企业集团产融结合创造了越来越有利的条件，这些来自金融业的投资收益，作为集团新的利润增长点。
三、产融结合对企业价值的影响
（一）内设财务公司，利于集中管理资金
1.有助于企业集团单位资金归集。根据资金管理办法及相关制度，通过财务公司能够将单位分散资金实现集中管理，构建资金池实现资金归集管理，这样能够将资金投入到有需求的子公司中，从而为其提供内部借贷服务。这与外部金融市场的贷款成本相比，成本大大降低了。在集团开设独立账户，获取最有利的贷款利息和存款利息，这样也能够间接缓解融资瓶颈问题，还可以提升企业集团资金使用的效率。
2.有助于企业集团内部资金结算。集团企业管理的部门多、员工多，子公司分布范围广，存在不同银行结算的情况，这类跨行结算业务会带来较低的结算效率，而依托财务公司能够实现统一平台的快速结算，提高了工作效率，内部资金在一定程度上得到了保障，减少在途发生的资金使用损失，内部资金的结算工作能够很快地进行开展，有利于集团内部的稳定。 3.有助于企业集团投资融资发展。集团在法律允许的范围中可以实施投资活动。财务公司不仅能够帮助企业及时把控市场投资先机，还能够为集团投资决策提供相关财务依据，提高投资的科学性。与外部金融机构相比，产融结合的内部财务公司是集团结构的一个组成，它的利益点与集团利益点是捆绑一体的，能够积极运用多种投资渠道满足集团的多元化金融服务及需求，从而拓宽了集团融资和投资的发展，为企业集团提供资金支持。同时，可以借助主要业务集团的品牌和规模优势，这样也降低了融资的成本。
4.有助于企业集团资金风险监控。财务公司属于非银行机构，但是可以借鉴银行风险控制手段对企业集团实施风险管理，优化内部风险控制流程。比如，通过构建规范的审批流程、风险控制流程，查漏补缺，让内部控制机制更完善;设计完善的风险控制体系，以实现事前、事中及事后的全面控制，实现集团资金的有效管理，降低风险系数。
（二）供应链金融，发挥内部市场协同效应
1.专业优势。作为非银行机构之一，财务公司与外部银行机构相比虽然不具有资金、规模及团队优势，但是从企业集团内部看，它是内生金融机构，它更了解企业上下游资金链，了解企业内部实际发展情况，了解供应鏈客户，从而可以为客户提供个性化的金融服务，满足客户多样化财务需求。
2.信息优势。集团财务公司主要负责上下游公司与集团之间的资金办理，每天都会产生大量的交易信息，通过数据分析，能够掌控好资金去向，能够全面了解供应链上的客户情况。在长期合作发展中，能够了解经营情况、合作客户的情况，从而规避了信息不对称的现实问题，运用金融资金链帮助供应商解决了各种难题，同时也加强了上下游企业的整合，巩固了战略合作关系。
3.集团主业优势。财务公司是集团构架中的一个组成内容，它是企业内部的金融机构。财务公司的命运与集团命运捆绑一体，它们之间的利益诉求是一致的，财务公司要想实现持续发展，就必须保证集团企业的持续发展;若是集团企业倒闭，自然财务公司也就荡然无存。因此，财务公司发展的宗旨则是立足集团主业，帮助集团实现利益最大化，若是发展中遇到了瓶颈，财务公司还会牺牲自身利益，保全集团利益，降低上下游融资成本，为其提供高效便捷的金融服务，解决产品质量及产品销售的各种复杂问题，从而保证集团主业链持续健康发展。
4.风险控制优势。作为集团企业内部金融控制管理中心，财务公司管理对象是与集团业务有关系的各类企业，尤其是上游链条上的供应商，这些管理对象是核心企业，对于供应链以外的企业不在管理范围内，故此金融风险传播范围相对较窄，且在金融链管理中还涉及到很多股权资本关系，通过这些明确关系的管理，能够降低财务公司金融管理发展中的风险，提高运营安全性。
以上几方面原因，揭示了集团财务公司在产融结合发展中所发挥的重要作用。它是产业链上的内部金融中心，服务于产业链上的各类企业，促进了集团销售成果的提升;同时也借助融资服务获取了新收益空间，构建了内部风险控制体系，为协同效应、企业价值等目标的实现增加了新助力。
四、建议与启示
企业集团要想实现真正的产融结合，实现规模效益和协同效益，在模式探索中必须坚持三个关键点，具体内容如下。
（一）立足产业发展，提高金融服务实体经济效益
产融结合是市场经济发展到一定阶段的必然结果，也是产业资本不断发展壮大后的必然选择。在产融结合中，应该强调的是，在产业发展的基础上，应以实体的需求为出发点，通过财政资源配置功能，更好地服务于实体产业，从而提高经济发展的效率。产业发展的本质在于从低端价值链向中高端价值链的转变，即提高发展的质量和效率，需要整体提高要素质量和结构优化。当前产业发展的主要核心是创新。同时，应扩大产业链，保持产业链的稳定性。产业链是产业扩张和产业内部结构优化的基础，对企业间的经营和产业发展具有重要意义。因此，我们应该尽可能地将产业链（下转12页）（上接8页）延伸到上游和下游，从基础产业链接到技术研发环节，增加产业的附加值和深加工水平。
（二）结合自身产业优势，发展供应链金融
在保证效益最大化、风险最小化的基础上，应该充分考虑金融业务与实体业务的结合，依托实体产业发展金融产业，让上下游客户资源整合，提高效率。若是脱离了自身产业，盲目转型到其他领域，则会增加风险系数，甚至会带来企业资源的浪费。金融控股公司发展模式从源头到结尾实现了闭环管理、全程监控风险，为实体企业提供了金融扶持，同时也为金融集团企业开辟了新“蓝海”。让主体资源得到共享，提高了协同能力，为实现一体化综合服务夯实了基础。
（三）强化产融结合的风险管控及应对
在产融结合的过程中，风险无时无刻不存在。在产融结合过程中重视风险监测、控制及应对是非常关键的，不论产业投资或产品研发中都应该树立风险意识，对内要做好应对机制，配置相关管控人员，成立专门的管理小组，搭建一套事前预测、事中控制、事后防范的风险体系。产融结合作为新型经济发展模式，它为企业发展带来了机遇，同样也带来了挑战，如何识别并控制好这些威胁因素，对企业协同效应目标具有重要影响。故此，应强化产融结合的风险管控及应对，以更好地满足企业的金融需求，提升企业的竞争力和影响力。
参考文献：
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[3] 陈兆波.产融结合及实施路径研究[J].金融经济，2016，（4）.
[4] 吴娱.产融结合对企业经营绩效的影响及风险控制研究[D].广州：广东外语外贸大学，2018.
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