EVA企业价值评估研究及应用
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【摘要】随着市场机制的完善和财务理论的发展，企业运营的目标造就“股东财富最大化”获得了社会上大范围经济学者的认同，这就需要产生一个新的标准来准确反映股东价值是否获得了提升，EVA这一新的概念由此应运而生。
【关键词】经济增加值;企业价值评估;股东财富最大化
随着市场机制的完善和财务理论的发展，企业财务管理的目标由“利润最大化”演变为“股东财富最大化”，传统的利润观不再符合企业所有者的需求，企业价值观开始受到国家和众多企业的推崇，逐步开始将企业价值的重要性列在首位。2010年国资委发布文件要求中央企业开始全面推行以EVA（EconomicValueAdded，简称经济增加值）为基础的绩效考核，以便更好地实现国有资产的保值和增值。EVA的广泛引用能促进企业高层管理人员的观念改革，应用EVA能推进企业价值的提升、为企业长期发展的目标航向提供指引。因此本文针对EVA价值评估法进行了试探、研究，并以近年来规模迅速扩大的酒店行业之一北京首旅酒店为例，力图为诸多酒店行业未来的发展方向提供参考建议。
一、EVA概述
EVA（即经济增加值）这一原始概念最早是由美国思腾思特公司（SternStewart）提出并逐步发展起来的一种新型企业绩效评估方法。EVA是一种研究公司价值的新思路、新方法，与传统方法的分别在于经济增加值考虑到了权益资本的成本这一领域，EVA研究法站在经济利润的角度进行较为全面地分析，要求企业除了将传统的经营费用计入成本之外，还要把同一会计期间发生的资本成本计入其中。EVA具体指税后净营业利润扣除资金成本后的剩余价值，也可以解释为大于企业总投入资本的回报。若投资回报>资本成本，可以创造企业剩余价值，EVA为正;投资回报<资本成本，无法实现价值，EVA为负。也就是说，即使一个公司利润为正，也不代表它就能真正创造价值。
二、企业价值评估方法的应用——以首旅酒店为例
（一）首旅酒店的简介
首旅集团是1998年成立于北京的国有上市公司，是北京第一家国有资本运营试点企业。为了谋求更好的发展途径、提高市场占有率，利用同行业资源整合发挥协同效应，2016年4月，首旅酒店集团完成了对如家酒店“蛇吞象”的大型并购活动（2015年旅游饭店协会开展的活动调查发现，如家酒店2014年以2810的数量位居中国饭店集团排行榜第二名），由第十名一举跃升成为我国第二大酒店集团。
（二）首旅酒店EVA的测算
1.WACC的计算
本文参照国资委《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》，直接采用其规定的加权平均资本成本（WACC）为5.5%（2015—2017年同）。
2.EVA的計算
从EVA的计算结果来看，税后净营业利润三年间成倍增长，显示出一个良好的成长模式，从2015年的1.8亿元增长到2016年的4.9亿元，增长了172.2%;2017年同比2016年税后净营业利润增长了3.15亿元，增长率63.77%。调整后的资本总额2016年比2015年增加了62.77亿元，增长率为226.034%;2017年相比2016年调整后资本总额增加了55.05亿元，增长率为60.80%。资本成本率为固定值5.5%，公式计算后得出的经济增加值在2015至2017年间显现出了一个先降后升的态势，系2016年并购如家酒店集团完成时产生了大量的短期借款所致，虽然暂时出现了企业价值的下降，但是因为企业内部协同效应整合得比较好，所以首旅酒店的企业价值在2017年由负转正，呈现出一个良好的稳步上升的态势。虽然价值由负转正，但并没有一举超越原始价值，随着贷款的归还、首旅如家规模的扩大，作者相信在未来几年，合并后的首旅如家酒店集团的企业价值一定会不负所望，持续地稳步增长，并最终超越并购前首旅酒店的企业价值。通过这个酒店行业横向并购案例，拓展了EVA实际应用的发展路径，为酒店住宿行业的企业价值提升扩展了路径，为股东财富最大化的目标提供一个良好的借鉴实例。
三、结语
本文首先对EVA企业价值评估体系相关概念进行了系统的阐述，然后对EVA计算中的各项参数具体如何计算进行了详细的解释，文章最后以首旅酒店为例进行了EVA的实际应用研究。研究证明，在企业改变传统的利润视角实行EVA计算企业价值后，并不如想象那样一帆风顺立刻获得较高的企业价值提升，究其原因多种多样，应该具体针对企业“下诊断”：有的企业“改革”过程中可能会因为触及某些人的利益遭到高管人员行动上的阻碍;有的企业可能会因为实施了并购、重组等行为后出现短暂的价值下落而后缓慢回升然后超越此前的企业价值;事实上绝大多数公司只要符合我国企业正常运营要求，积极响应国家推行的方针政策实施号召，EVA就能发挥它的积极作用，促进企业健康良好发展的同时提升企业价值。
虽然EVA在理论上已经初具规模，也渐渐地被我国越来越多的企业所接受，但实际中却难免要面对许多运行中的问题：对于不同规模、不同性质、不同行业的企业，在计算EVA的过程中会计调整项目存在较大差异;公式没有明确的规定，其运用也很难统一;计算方法相对传统方法更为复杂;市场上公布的信息若非是能力较高的管理人员也很难明辨真假……诸多问题的存在给EVA的“本土化”、“本企业化”移植造成了一定程度上核算、运用的困难。EVA的普遍化实施存在难度，企业（股东）价值的增加更不是因为一个新方法的运用而一朝一夕能够顺利提升的。对此，企业应该对管理层制定合适的激励制度，增强其推动EVA价值管理的信心，将EVA企业价值评估的相关知识全面普及，坚定推行EVA并将其贯彻到底。
参考文献：
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[2]曾梦.企业并购的协同效应评价——以首旅酒店集团并购如家酒店为例[D].2017.
[3]周蓓.上市公司投资价值研究——基于房地产行业视角[D].2017.
[4]杜阳.基于经济增加值的中央企业集团绩效评价应用研究[J].财务与会计，2014（1）：32-33.
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