济南市自贸区金融创新路径研究

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　　摘 要：金融领域的改革创新是自贸区建设的重要内容，推动自贸区金融领域开放创新具有重要意义。济南自贸区与其他自贸区相比，还缺乏与自身定位及优势相匹配的金融创新设计理念。建议济南自贸区结合自身优势，旗帜鲜明地提出打造境外金融资本和基金产业聚集区的定位，大力扶持金融咨询服务机构的发展，通过促进资本集聚，进而带动资本、人才与科技的集聚，并与青岛市财富管理金融综合改革试验区形成互动协同效应。
　　关键词：济南自贸区 金融创新 基金产业集聚 境外金融资本
　　国务院印发《中国（山东）自由贸易试验区总体方案》（以下简称《总体方案》），明确了济南、青岛、烟台三个片区及各片区重点发展的内容。这标志着新旧动能转换先行区、自贸区两大国家战略在济南交汇，同时也要求济南在金融改革创新尤其是产业金融创新上取得更多、更大的进展。通过调研分析，可以发现以上海、天津、广东、福建为代表的自贸区，都在金融领域的改革开放上做出了很多金融创新举措，并呈现与自身特点相匹配的区域性特征。因此，济南自贸区也须结合自身定位，提出匹配自身特点的金融改革创新举措。
　　一、部分自贸区金融开放创新的推进情况
　　（一）各自贸区金融创新举措涉及范围广、开放程度高
　　以上海、天津、广东、福建为代表的四大自贸区，在过去的几年中围绕人民币资本项目可自由兑换、金融服务业对外开放、人民币跨境使用、建设国际金融市场、加强金融监管等方面进行了卓有成效的大胆尝试。截至2017年底，上海、天津、广东、福建自贸区共计发布了330件金融创新案例，涉及金融市场创新、金融监管创新、金融服务创新、金融产品创新、金融投资创新、金融机构创新6大类。其中以金融服务领域的创新案例数量最多，达到113件，体现出各个自贸区倡导的金融改革服务为先的理念，主要有启动自由贸易账户本外币一体化、支持经济主体通过自由贸易账户开展涉外贸易投资活动，拓展自由贸易账户功能，允许符合条件的个人开展境外不动产、金融及实业投资，为区内各类型企业机构提供服务便利等等。此外，金融市场、金融产品和金融产品的创新案例也较多，数量均超过了50个，例如拓宽境外人民币投资回流渠道、创新人民币国际化金融产品，促进人民币资金跨境双向流动;支持符合条件的民营资本依法设立民营银行、财务公司、金融租赁公司、汽车金融公司和消费金融公司等金融机构;支持在自贸试验区按国家有关规定设立法人金融机构，实施“走出去”战略，拓展海外网点布局;支持建设国际金融资产交易平台，有序引入境外长期资金逐步参与境内股票、债券、基金等市场，探索引入境外机构投资者參与境内新股发行询价配售等等。
　　（二）各自贸区的金融创新设计具有鲜明的区域特点
　　各自贸区的金融创新设计思路也不尽相同。上海自贸区，主要突出服务布局国际金融中心建设的鲜明特点，例如在上海黄金交易所、沪港通、跨境同业存单、中欧国际交易所等方面的制度创新。天津自贸区，主要集中在融资租赁和服务京津冀协同发展领域开展创新，目前在融资租赁金融产业方面领跑全国。具体举措如率先进行租赁业政策制度创新，打造服务租赁产业发展的“专家+管家”式人才队伍、国际化融资平台、法律保障平台、信息宣传平台和国家级租赁和新金融产业园;设立碧水蓝天基金，通过基金以委贷或其他方式为京津冀满足条件的企业提供融资服务等。广东自贸区，主要发力金融科技创新，服务粤港澳经济合作。具体举措如深圳市前海数据服务公司开发了首例基于大数据的金融风险评估预警系统，推出国内首个私募基金信息监管服务平台——深圳私募基金信息服务平台，落地全国首单区块链跨境支付业务;设立内地首家港资控股基金管理公司—恒生前海基金管理有限公司。福建自贸区，主要体现在两岸金融合作的先试先行，如推进“两岸金融创新合作示范区”建设，建立跨海峡人民币代理清算群、推出两岸通速汇服务等。此外，其他地区也提出各具特色的金融创新设计思路，如辽宁提出在大连大力推动消费金融平台的发展，扶持消费金融公司试点，鼓励金融机构创新消费金融产品。青岛提出成为领先于全国并面向于全世界的金融财富管理中心。
　　二、济南自贸区金融创新存在的问题
　　济南市具有打造境外金融资本和基金产业聚集区的优势，比如济南正在着力打造区域性科技金融中心，签约金融及类金融机构、企业总部机构40余家，已具备吸引基金产业集聚的金融基础;出台了一系列有利于基金产业发展的措施，如吸引金融机构集聚，促进跨境投融资双向开放，试点开展人民币合格境外有限合伙人（RQFLP）业务等。存在的问题主要有：
　　（一）面向中小型民营企业的金融咨询服务机构匮乏
　　金融咨询服务业是吸引基金产业资本集聚的必要条件，是基金产业资本与企业对接沟通的桥梁，可以为投资机构筛选、培育具备投资条件的企业。但仅仅与基金机构建立简单联系并不能帮助企业解决问题进而获得所需资金。主要原因是中小型民营企业缺少融资的基本知识、多数企业达不到投资机构的基本投资要求（包括股权结构、股权激励计划、完善的治理结构、合规的财务体系、创新的营销思维等），但是济南面向中小型民营企业的金融咨询服务机构匮乏，企业不能获得有效的金融咨询服务来提高融资效率。从海外运作经验看，在纽约、硅谷、伦敦、新加坡、我国香港等金融发达地区，都有大量的金融服务机构，帮助企业梳理股权结构、明晰未来战略、制定融资规划、指导商业计划书的撰写、开展国内和国际路演对接活动等。这些工作，都是企业在融资路上不可或缺而济南相对缺乏的。
　　（二）股权投资基金的流动性和退出途径有限
　　多阶段、多层次的退出途径，是吸引基金产业集聚的重要因素。目前引导基金和市场基金投资项目后，除了上市退出渠道，其他的退出渠道和手段有限，这样在企业上市概率较低的情况下，基金资本就会产生流动性问题。这使得基金投资条款设计上一般会附加对企业的各种增信措施，甚至暗地采取明股实债的手段，来规避未来投资企业无法上市的风险。在资本市场成熟的地区，除了国内上市以外，B、C、D轮退出、兼并重组退出、海外上市退出、私募股权投资二级市场交易等手段丰富，从而使股权投资基金回归期股权投资属性，这是一个地区金融资本市场活跃的关键。 　　（三）从股权投资基金的资金来源性质来看，境外股权投资基金缺位
　　引入股权投资基金是促进中小型民营企业实现高质量发展的重要手段，而大多数国内股权投资基金受基金资金性质、企业的成长阶段和所处的行业特点等因素的影响，较少投资中小型民营企业。境外股权投资基金一般不属于财务投资型基金，具备成熟的投资经验，可以为企业提供发展战略、资本规划、企业运营管理等资金以外的助力，且在判断、发现、培育新兴产业独角兽上具有丰富经验。境外资本投资于企业主要是希望通过将企业价值增值，从资本市场退出。据不完全统计，2009年到2018年，全国有6个省、直辖市和3个省属市出台了地方性外资私募股权投资基金支持政策，也推动了粤澳基金（总规模1000亿元）等一批境外股权投资基金落地，而济南市尚未有一支境外股权投资基金落地。
　　（四）基金投资阶段扎堆不利于行业的良性发展
　　现有股权投资基金投资的同质化严重，这一方面跟国家的产业政策有关系，另一方面是由于缺乏高水平的私募股权投资基金管理人。为了规避风险只能跟风投资，扎堆投资上市前企业融资（Pre-IPO）轮，而对有一定风险的A轮、B轮、C轮投资不敢尝试。受这些投资偏好影响，部分企业在发展中特意找热点靠风口，而忽视了企业发展的规律。
　　三、政策建议
　　当前，济南新旧动能转换和自贸区发展正处在关键节点，无论是企业还是政府基础设施建设方面都需要巨量资金助力。因此，大力扶持金融咨询服务机构的发展，积极对接国际市场，构建更加开放的投融资机制，建立济南市境外金融资本及基金产业聚集区，可以作为济南市多渠道筹措资金的重要突破口之一，也是提高济南作为省会城市首位度的重要举措。
　　第一，建议在市级层面成立专项联席会议，明确市金融工作主管部门牵头成立联席会议并作为主要执行机构，汇同涉及到的各职能部门研议制度建设。
　　第二，大力发展面向中小型民营企业的金融咨询服务业，积极引入国外金融咨询服务机构。一方面，积极培育本地面向中小型民营企业的金融咨询服务机构（除银行保险券商之外），为该类金融咨询服务机构提供营业场所、给予奖励政策;另一方面，由于境外非银金融服务机构在这些方面的经验远远优于国内的金融服务机构，因此，要加大对此类金融咨询服务机构的扶持力度，注重引入境外金融咨询服务机构，为该类金融咨询服务机构提供营业场所、给予奖励政策、积极推广宣传等，努力构建金融服务业的生态系统。
　　第三，建议打造济南市境外金融资本产业聚集区，研究设立一支QFLP基金，促进济南市基础设施建设及民营企业高质量发展。QFLP（合格境外有限合伙人）是指境外机构投资者在通过资格审批和其外汇资金的监管程序后，将境外资本兑换为人民币资金，投资于国内私募股权投资及风险投资基金的模式。建议进一步推动境外大型股权投资基金与济南市企业的对接，打造以私募股权投资基金为特色的境外金融资本产业聚集区。借鉴广东粤澳合作发展基金設立经验，调动国际资源参与轨道交通等基础设施建设，由境外基金管理公司（如香港金控等）、境外投资基金（全球基础设施基金GIP等）与济南市基金管理公司（如济南金控集团）、境内投资基金相结合，设立合格境外有限合伙人（QFLP），组建“济港基金”，促进济南市基础设施建设发展。
　　第四，加强基金交易中介服务机构建设，促进私募股权投资基金二级市场发展。建议为私募股权投资基金二级市场交易提供支持，奖励，扶持为基金流转、买卖提供撮合交易等金融服务的中介机构，为投资人开展基金权益份额交易、流转、处置等流动性需求提供场所支持，促进基金交易市场发展，丰富基金投资机构的退出渠道。
　　第五，对接国际多层次资本市场，提供多阶段，多层次的退出途径。建议积极对接包括场外交易市场、全球各交易所的创业板市场及主板市场等国际多层次资本市场资源。尽管济南也出台了一些措施鼓励企业对接各类资本市场，但还要加强激励力度。比如新加坡交易所与中国证监会签署“中新直通车”协议，济南市也和新加坡交易所建立了联系。潍坊等地提出为成功登陆包括新加坡交易所在内的企业提供奖励津贴，而济南却还未能将奖励政策覆盖到新加坡交易所。
　　
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　　 （孟涛，山东省社会保障基金理事会）
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