河南上市公司高管薪酬与企业业绩相关性实证研究

来源:用户上传      作者: 郑向杰 淡华珍

　　摘要:运用2008年河南上市公司披露的数据研究高管薪酬与企业业绩的关系问题。研究的结果表明,高管薪酬水平与企业业绩显著正相关,而高管持股与企业业绩负相关,高管薪酬与企业规模弱正相关。
　　关键词:上市公司;高管薪酬;企业业绩;河南
　　中图分类号:F240　文献标志码:A　文章编号:1673-291X(2010)03-0103-02
　　
　　引言
　　
　　股东和经理之间的利益冲突是典型的委托代理问题。委托代理问题的产生源于信息不对称,当存在信息不对称时,委托人难以对经理人进行监督,所以产生了道德风险和逆向选择,因此有必要签订激励性契约,可以促使经理人和股东利益一致化,减少公司经理人的道德风险和逆向选择,从而减少代理成本,增加股东财富。
　　
　　
　　一、概念界定和相关假设
　　
　　(一)高管概念的界定
　　本文所研究的高级管理层是指公司董事会成员、总经理、副总经理、财务总监,董事会秘书、监事会成员,总工程师,总经济师等,以后简称高管。高管的报酬指的是上市公司在年报中公布的年度报酬总额和高管层所持股数。
　　
　　　(二)相关假设
　　假设1,高管薪酬与企业业绩总体水平正相关。薪酬水平高的企业,企业的业绩较好,因为薪酬水平高的企业可能会吸引能力高的管理者,因此可能会带来较高的企业业绩,所以提出次假设来验证这个可能性。
　　假设2,高管持有股票比例越高,企业业绩越好。广义的薪酬构成包括薪水、平时奖励、年金、股票、期权、福利及职务权利等。薪酬构成的各个因素对高管的激励作用不同,现金奖励是一种短期激励,股票期权则是一种长期激励,如果高管薪酬中由股票和期权所得收入的比例较高的话,会使得高管和所有人的利益一致,因此会导致更好的企业业绩。
　　假设3,高管薪酬与公司规模正相关。Rosen(1982)构造了一个理论模型,认为企业是一个层级组织,企业的产出由管理、监督和生产决定,能力越强的经理要求在生产中控制更多的下层员工的人力资源。根据管理理论,公司规模越大,组织中的管理层级也越多,高管人员控制的资源也就越多,而每一级在薪酬上的差别使大公司的高管人员更有机会使其高薪合法化。从人力资本的角度看,公司规模的扩大带来的企业复杂性将要求管理者具有更高的管理技巧,从而企业会聘用更高价的经理人。因此,大型企业中高管能力所产生的租金要远远高于小型企业,其薪酬也就相应地更多。
　　
　　二、研究设计
　　
　　(一)变量的选择及数据处理工具
　　本文选取可供建立理论假设关系的具体指标:以净资产收益率、每股收益、净利润、主营业务收入作为可比性的经营业绩指标;以公司高管的年薪、持股数作为可比性的薪酬激励指标;以总资产作为公司规模的衡量指标。
　　数据处理工具:使用SPSS12.0处理所有数据。
　　
　　(二)规范研究样本
　　数据来源:本文所选择的样本是河南省37家上市公司,采用截面数据进行统计分析。数据来源于同花顺股市分析软件上公布的上市公司2008年年报。
　　指标要求:各公司公布的高管薪酬和持股状况,选取指标为:高管年薪;高管持股数。各公司公布的企业业绩状况,选取指标为:净资产收益率、每股收益、净利润、主营业务收入。另外,在统计分析的过程中,为确保数据的有效性、一贯性及集中性,遵循了以下原则:(1)年薪的披露中,选取上市公司年报中披露的高管总薪酬及金额摄高的前三名高管年度报酬总额的平均值作为代表。(2)持股数是指2008年12月31日各公司所有高管持有本公司股数总和。(3)公司规模选择总资产指标作为研究标准。
　　
　　(三)相关性分析
　　1.描述性统计分析
　　如表1,从样本的统计可以看出,2008年河南37家上市公司最高的前三名高管平均薪酬约29万元;所有上市公司每股收益平均约为0.3175元,净资产收益率为4.36%,平均净利润为1.78亿元,主营业务收入为45.12亿元。
　　
　　2.高管薪酬与公司业绩的相关性
　　从表2可以看出,2008年河南省上市公司高管总薪酬与每股收益、净资产收益率、净利润、主营业务收入的相关系数分别为0.619、0.440、0.430、0.395,最高的前三名高管的平均薪酬与每股收益、净资产收益率、净利润、主营业务收入的相关系数分别为0.587、0.457、0,434、0,471,并且在这些数据的旁边都有有两个星号,表示所指定的显著性水平为0.01时,统计检验的相伴概率小于0.01,即高管薪酬与企业业绩显著相关,且为正相关。
　　
　　3.高管持股与公司业绩的相关性
　　在分析高管持股数与企业业绩的相关性时,选取了河南省所有高管持股的上市公司作为样本(13家上市公司有高管零持股,同力水泥,豫能控股高管持股不到1万股)。由表3可以看出,高管持般数与企业业绩的几个相关指标是负相关,而且统计上也不显著,即高管持股与企业业绩不存在相关关系。作为对高管长期激励方式之一的持股对公司的业绩并没有起到应有的作用。
　　
　　4.高管薪酬与公司规模的相关性
　　由表4可知,高管薪酬与公司规模存在相关性,但不显著,即高管薪酬与公司规模存在弱相关关系。
　　结论与建议
　　通过上面的实证研究可以得到以下结论:
　　1.高管薪酬与企业业绩呈现较显著的正相关关系。近些年的研究表明,二者之间从不存在相关关系逐渐过渡到相关性不明显、相关性比较明显,这与上市公司高管收入同企业业绩挂钩的薪酬激励措施的逐步改进分不开的。
　　2.河南上市公司高管薪酬收入总体尚可,符合当地经济发展水平,但结构不合理。高管收入主要由基本工资和奖金构成,其他类型收入所占比例较小,长期激励缺乏,尤其是高管人员持股数偏少,几乎占半数公司的高管零持股或不到一万股。
　　3.高管持股与企业业绩不存在相关关系,高管持股也不普遍,这说明了高管的长期激励措施仍然不够完善,其持股动机不在于追求公司的长远发展和核心竞争力的提高,而是对公司的控制、公司的要求或是其他原因。
　　4.高管年薪与公司规模之间不存在较显著的正相关关系,这说明高层管理人员在大公司所承担的压力和风险较大而没有获取较高的短期收入,这对公司的长期发展不利,可能会出现高管人员跳槽。甚至会牺牲股东利益而谋取私利。
　　
　　
　　
　　5.席文研究仅仅选择了河南省上市公司2008年披露的数据进行实证研究,撇开了行业因素的影响,无论是在纵向历史分析上,还是截面数据的选择上,都还不够充分和完善,同时统计分析对于相关关系的类型还缺乏更明确的界定。更深入的研究需要选择更为全面的样本,对于各要素的关联关系进行更明确的界定,从而更接近叶周上市公司的现况,为实践工作提供更有意义的借鉴。

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