基于EVA的激励机制
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作者: 方小华
提要EVA方法是一种有效的管理层激励方法,基于EVA的激励机制把高管人员的薪酬与业绩挂钩,能够引导高管人员为股东创造更多的财富。本文从对EVA的含义出发,提出几种有效的基于EVA的激励机制。
关键词:EVA含义;激励机制;优越性
中图分类号:F27文献标识码:A
现代企业制中,公司的最基本特征是企业所有权和经营权的分离,从而产生了所有者与经营者之间的代理关系问题。由于代理问题和信息不对称问题的存在,代理人往往通过“逆向选择”和“道德风险”来实现自身利益最大化,而放弃了企业的长期利益发展,这就使得代理人的行为与股东财富最大化目标发生了偏离,产生了代理成本。要实现股东利益最大化,降低代理成本,就必须设计一套有效的激励机制,这种激励机制能够把管理者的报酬与股东财富的变化紧密地结合起来。
一、EVA的含义
EVA,简称经济附加值,是指扣除所有成本后产生的企业经营增加值,即:EVA=NOPAT-C%×TC,其中,NOPAT是税后净经营利润,C%是加权资本成本,TC是占用的资本。NOPAT是以会计净利润为基础经调整得到,调整的项目主要包括商誉摊销、研发费用、递延所得税、折旧等,C%由股权资本成本和债务资本成本加权平均得到,其中股权资本成本可根据无风险利率和公司股票的p系数得到,债务资本成本按照中长期贷款利率计算。经济增加值指标,在计算上考虑了企业的权益资本成本,并且利用会计信息时尽量消除会计失真,因此能够更加真实地反映一个企业的经营业绩。EVA是对真正“经济”利润的评价,它是公司业绩度量的指标,衡量了企业创造的股东财富的多少,它的设计是着眼于长期的发展,不像每股盈余、总资产报酬率、股东权益报酬率、销售收益率等传统指标,它们都是由会计数据生成的,只注重了企业的短期发展,不能真实反映企业价值。
二、基于EVA的激励机制
EVA不仅是一种财务衡量指标,还是一种有效地管理模式和激励机制。以EVA为基础的业绩评价系统的建立,为“有激励地补偿”提供了依据,这种补偿的目的在于激励经营者从所有者的利益出发开展经营活动,能够促使经营者与所有者的利益趋于一致。EVA激励机制主要包括两部分:EVA红利银行和EVA股票期权计划。
1、EVA红利银行。企业按照每一期所获得的EVA的一定比例作为红利奖励给管理人员,但这部分红利首先存入累计红利数额的红利银行。当EVA为正时,每期实际发给管理者手中的红利数额是红利银行账面余额的一定比例,例如按1/3或1/2的比例发放,其余的部分则逐期积累;当EVA为负时,经营者当期不但不能获取红利,而且还要减少红利银行的账面余额,即抵消以前获得的红利。在红利银行制度下,一部分额外的红利被保存起来,以备以后业绩下降时补偿损失,这样也消减了管理者从事短期行为的动机,促使管理者和员工集中精力开发更具有持久价值的项目,使其行为与股东财富利益最大化趋同。
利用EVA红利银行实施激励机制管理时,可以采用设立两种形式的账户:一种是把目标奖金以现金的形式发放,超额奖金的1/3存入银行,2/3以现金的形式分配,以后年份出现负的业绩从该账户中扣减;另一种是完全奖金银行账户,即将全部的奖金存入红利银行,每年支付1/3,负的业绩同样从账户中扣减。这两种做法都提高了管理者的收益风险,有利于他们采取长期的观点,促使企业长期的发展,避免了当期支付引起的短期行为。
2、EVA股票期权计划。该计划是将股票期权计划与EVA红利计划联系在一起,经营者只可按其红利的一定比例购买股票期权,从而使得只有那些在经营活动中使EVA改进的经营者,才有资格分享整个企业实现的收益。这种行权价格采取的是递增方式,在授予时大致等于当时的市场价格,授予后每年行权价格递增,增加的比例约为当年的加权平均资本成本减去股利率。这种持续上升的执行价格用于保证一点,即如果在期权有效期内股票价格不能产生高于公司资本成本的收益率,则期权是没有价值的。因此,除非股东获得应得的最低投资收益率,否则管理人员便不能获取期权收益。
实际应用中,有三种期权计划可供参考,最典型的是固定价值计划,在这种计划中年度发放的期权数量上下浮动以维持固定价值,其目的在于每年都以期权形式给予同等金额的报酬,这样员工的激励就只来源于最初期权的价值增长;另一种方法是固定数量计划,企业宣布在数年内每年发放相同数量的期权,而不考虑业绩变动情况,所以当股权上升时,股票期权价值也上升,带来较多的潜在收益,但股价下跌时,期权价值会减少得更厉害,从而使员工承担了比固定价值计划更大的业绩风险;第三种方法是在固定数量计划中引入一个风险更大的变量,企业一次性发放3～5年的所有股票期权,而这些期权的执行价格均由期权最初发放时的价格决定,管理者和员工受其激励以提高业绩和创造价值,使之成为更强大但更具风险的激励政策。
三、EVA激励机制的优越性
1、EVA可以全面真实地反映企业的经营业绩。在传统的业绩指标计算中,管理者总是把股东提供的资本当成是“免费”的融资,导致资本成本计算不完全,无法判断他们为股东创造价值的准确数量;而EVA在度量企业业绩方面有许多常规指标不可比拟的优势,其最大和最重要的特点就是从股东角度重新定义企业利润,考虑了企业投入的所有资本和成本,只有企业的赢利超过了所有资本成本的机会成本时,他们的财富才真正增加了。因此,能够更加真实地反映一个企业的经营业绩,为激励提供更好的指导。EVA指标计算过程中对相关事项的调整有效避免了会计指标短期化和过分稳健的影响,更加精确地说明了管理层对价值的实际创造。
2、EVA建立了上不封顶的奖金库制度。依据EVA制定的奖金计划计算奖金额可知,给予管理者的奖金是没有上限的,从而给予管理者一种持续的奖励,充分激发其积极性,激励管理者去发现并成功实施可以使固定财富增值的行为;同时,奖金下不保底,管理人员要对自己很差的经营业绩承担责任,与企业股东一起承担经营失败的风险。在奖金库制度下,由于一部分奖金被实际支付,另一部分额外的奖金将被保存起来,以备以后业绩下降时补偿损失,管理者想获得持久的EVA奖金,就必须改善业绩,集中精力开发具有持久价值的项目。
3、对员工的激励可一直渗透到管理层的底部,有更广的激励范围。在经济增加值财务管理体系中,影响经济增加值的因素可按照职能、市场、业务流程细分到企业的各个层次;它的应用不仅限于经营活动,也包括各职能部门的工作;它不仅广泛应用于投资、并购等战略行为,也适用于采购、库存、生产等日常行为。正因如此,它几乎渗透于企业管理的各个方面,许多影响它的重要经营指标都与一线管理人员甚至普通员工的行为相关,并且能为他们直接控制。通过对每一个级别的员工设立随时间变化的流量指标,使他们都清楚地认识到增进自己利益的唯一方式就是为股东创造更多的财富。这意味着彻底改变了企业员工的行为方式和整个组织的文化,从而把公司所有的职能部门和经营部门都引导到一种积极参与、彼此协调合作的状态之中。这些指标反映的经营信息与一组财务业绩指标联系起来,直接解释了经济增加值的变化,它还与管理人员的奖惩直接挂钩。
4、基于EVA的激励和补偿方案不主张用预算形式来制定目标奖金。目标奖金根据固定公式直接计算便可得到,避免了传统预算的种种弊端,使业绩目标的制定有了一定的科学依据。EVA业绩评价系统解决了分权化决策组织的业绩评价问题,恰如其分地反映信息时代分权化决策的要求。而且在EVA的激励制度下,业绩目标的确认也相对客观,它不是经过漫长的谈判确定,而是通过企业高层研究并向外部有关专家进行技术咨询之后提前3年或5年制定出来的,避免了传统激励制度下的“扯皮”行为。
5、经济增加值可与常规的股票期权制度相结合,使期权机制能够更好地发挥作用。根据杠杆化的经济增加值购股期权计划,每一个高层管理人员每年得到的股票期权数量是由他的经济增加值奖金来决定的,从而使期权与个人业绩直接相关,能够解决部分管理人员的“搭便车”问题。除此之外,购股期权的行权价将随着股权资本成本的逐年上升而上升,行权价格的上升幅度等于股权资本成本减去红利分配、再减去管理人员由于无法分散风险而进行的少量调整,持有股票期权管理人员只有努力提高业绩,使股票价格的上升幅度超过股权资本成本时,才能获得期权带来的收益。将期权奖励与经济增加值奖金结合起来,可使期权本身成为一种可变的报酬,使股票期权的风险增加,提高整个激励制度的杠杆化程度。
(作者单位:安徽工业大学研究生学院)
主要参考文献:
[1]韩英杰.对EVA激励机制的认识和思考[J].企业管理,2006.10.
[2]邓小丹.基于EVA的管理层激励机制浅析[J].商业文化,2007.12.
[3]邓爱青.基于EVA的管理层激励机制探讨[J].财会通讯,2008.2.
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