因子分析法与医药公司经营绩效评价

来源:用户上传      作者: 金　宁　李　丽

　　财务指标是衡量上市公司经营绩效的重要信息，但指标种类的繁多增加了问题分析的复杂性。由于各指标间存在着一定的相关性，因此可以用较少的、相互独立的综合指标来综合各单独指标中的信息，达到以少数指标分析多数信息的目的，这一过程也就是因子分析。本文通过使用这一方法，以医药行业上市公司经营绩效分析为例，探讨因子分析在公司基本分析方面的应用。
　　
　　一、指标选取
　　
　　一般来说，企业经营绩效的内容主要有三个方面：盈利能力、偿债能力和资产管理能力。常用反映盈利能力的指标有总资产利润率、主营业务利润率、净资产收益率和每股收益；反映偿债能力的指标有资产负债率、流动比率、速动比率和总资产增长率；反映资产管理能力的指标有总资产增长率、存货周转率和应收账款周转率。本文仍从盈利能力、偿债能力和资产管理能力三个方面来衡量企业经营绩效。具体指标：
　　1、盈利能力指标。设立总资产利润率（X1）、净资产收益率（X1）和每股收益（X3）来反映上市公司的盈利能力。总资产利润率反映上市公司资产的整体获利能力；净资产收益率反映上市公司股东投资报酬的大小；每股收益反映普通股盈利水平。
　　2、偿债能力指标。设立资产负债率（X4）、流动比率（X5）和总资产增长率（X6）来反映上市公司的偿债能力。资产负债率反映了企业资本结构中的举债比率；流动比率反映上市公司在某一点上偿还即将到期债务的能力；速动比率反映上市公司在某一时点上运用随时可变现资产偿还到期债务的能力。
　　3、资产管理能力指标。设立存货周转率（X7）和应收账款周转率（X8）两个指标来反映上市公司在资产方面的管理能力。存货周转率反映了上市公司在存货方面的管理能力；应收账款周转率反映上市公司年度内应收账款转化为现金的平均次数。
　　
　　二、样本选择及实证研究
　　
　　1、样本选择。本文以上市公司中的医药企业为例，探讨因子分析方法在公司经营绩效分析中的应用。研究样本来自上海和深圳证券交易所35家医药生化企业2005年年报，按上述指标进行分析。
　　2、因子分析。本文利用spss统计分析软件进行因子分析，表1给出了因子解释原有变量的情况。（表1）
　　从表1中可知，第一列是各个主成分的序号。第二列表示相关矩阵或协方差矩阵的特征值。这些值是用于哪些因子应该保留，它总共有三项。第一因子的特征值为3.343，第二因子的特征值为1.908，第三因子的特征值为1.435，只有前三个因子的特征值大于1；第二项表示各成分所解释的方差占总方差的百分比，也就是各因子特征值占特征值总和的百分比；第三项表示自上至下各因子方差占总方差百分比的累积百分比，显然前四个因子的特征值之和占特征值总和的83.561％。
　　
　　第三列表示因子提取的结果，表示未旋转的因子载荷的平方。它总共有三项，分别表示每个因子的特征值、方差贡献率和累积方差贡献率。按照系统默认值给出的分析原则，即提取的原则是特征值大于1，那么应该提取前三个因子，这三个因子已经对大多数数据给出了比较充分的概括，它们综合了原八个观测量83.561％的信息，完全能够反映样本的本质。由于初始因子载荷矩阵对因子命名和解释不明显，所以需要进行方差最大化旋转，旋转后的因子载荷矩阵如表2。
　　
　　由表2可知，总资产利润率（X1）、净资产收益率（X1）和每股收益（X3）在第一个因子上有较高的载荷，可以解释为盈利能力因子；资产负债率（X4）、流动比率（X5）和总资产增长率（X6）在第二个因子上有较高的载荷，可以解释为偿债能力因子；存货周转率（X7）和应收账款周转率（X8）在第三个因子上有较高的载荷，可以解释为资产管理水平因子。与旋转前相比，因子的含义较为清晰。（表3）
　　
　　因子分析过程同样给出了各因子得分系数，如表3，由此可以得出因子得分函数：
　　因子1=0.283X1＋0.331X1
　　＋0.304X3－0.003X4＋0.020X5
　　＋0.204X6＋0.120X7＋0.097X8
　　因子2=－0.104X1＋0.088X1
　　＋0.037X3＋0.421X4－0.428X5
　　＋0.347X6＋0.086X7－0.021X8
　　因子3=0.034X1＋0.025X1
　　－0.002X3－0.039X4＋0.129X5
　　＋0.148X6－0.507X7＋0.605X8
　　结合表2中各因子的方差贡献率可得出公司经营绩效综合得分：
　　综合得分=37.941×因子1得分＋26.153×因子2得分＋19.466×因子3得分
　　从分析得出的三项因子来看，盈利能力所占比重最大，其次为偿债能力和资产管理能力。可见盈利能力是上市公司的核心，偿债能力是上市公司资产安全性的反映，资产管理能力是上市公司日常经营能力的表现，这三个因子共同反映了上市公司的经营绩效。
　　
　　三、实证结果分析
　　
　　在上述因子分析的基础上可以计算出各企业的因子得分，从而得出综合经营绩效。表4、表5给出了处于前10名和后十名的企业。（表4）（表5）
　　
　　需要说明的是，因子得分的负值并不等于说该企业的经济效益出现负数，因为因子得分的计算是以企业的平均经济效益水平为基础的，低于平均水平的即为负数。处于前十名和后十名的企业中，得分较高的企业主要是总资产利润率、净资产收益率和每股收益三项指标较高；反之，得分较低的企业主要是总资产利润率、净资产收益率和每股收益三项指标较低。
　　
　　四、结论及建议
　　
　　本文通过对医药行业35家上市公司的因子分析，确定出该行业中企业经营绩效评价的三大因子：盈利能力因子、偿债能力因子和资产管理能力因子。为此，提出了如下建议：
　　1、医药企业应重视自身的盈利水平，这可以从总资产利润率、净资产收益率和每股收益三项指标来考察。
　　2、偿债能力和资产管理能力也是企业提高综合经营绩效的关键因素。偿债能力可以从资产负债率、流动比率和总资产增长率三项指标来考察；资产管理能力可以从存货周转率和应收账款周转率两项指标来考察。
　　此外，由于我国证券市场受政策等场外因素的影响较大，故投资者在利用因子分析法对上市公司进行基本分析的同时，也需要结合技术分析以及对宏观经济的政策与走势进行分析，综合考虑确定投资决策。■

转载注明来源:https://www.xzbu.com/2/view-413701.htm