基于因子分析的医药企业综合业绩评价

来源:用户上传      作者: 杨　静　曹　玲

　　摘要：文章基于SPSS13.0社会科学统计软件，采用多指标综合评价的因子分析法定量分析我国医药上市公司经营业绩，并按测评结果对前20名企业重点分析。
　　关键词：SPSS；医药上市公司；因子分析
　　
　　医药行业涉及国民健康、社会稳定和经济发展。近30年来，我国医药工业增长速度一直高于国内生产总值(GDP)，而且已经成为世界上发展最快的医药市场之一。在金融危机爆发背景下，我国医药企业需要分析当前发展形势、制定应对策略来面对金融危机给我国医药行业带来的影响：更要在危机中寻找机遇，获得更大的发展。所以有必要对医药行业进行经营业绩分析，为医药行业的制定新的战略提供精准的数据依据，从而加快我国医药业的发展。
　　
　　一、样本选择与指标说明
　　
　　本文分析中将候选企业范围设定深沪两市医药生物制品企业A股非ST企业共75家(截至2009年4月30日)，所依据的主要数据全部来自于各公司2008年年度报告。由于影响企业经营业绩的因素很多，应采用多个指标从不同角度和侧面去评价企业业绩。本文依据科学性、数据可获得性和系统性原则，采用多元分析方法，从企业营运能力、偿债能力、盈利能力、投资者获利能力以及企业成长能力5个方面选取18个指标。
　　企业营运能力指标：反映企业的经营管理水平，借以评价企业的资产管理水平、资金周转状况、现金流量情况等。具体指标包括：存货周转率X1、总资产周转率X2。
　　企业偿债能力指标：偿债能力是指企业偿还长短期债务(包括本息)的能力，企业有无支付现金的能力，是企业能否生存和发展的关键。具体指标包括：流动比率X3、速动比率X4。
　　企业盈利能力指标：盈利能力主要反映企业经营业务创造利润的能力，较强的盈利能力为公司将来迅速发展壮大。创造更好的经济效益打下了坚实的基础。具体指标包括：净资产收益率X5、资产报酬率X6、主营业务收入X7、主营业务利润率X8、净利润X9。
　　企业投资者获利能力指标：公司股东持有公司股票的目的主要是为了获得投资回报，通过对股票投资者获利能力的分析可以知道公司股票的股东回报情况。具体指标包括：每股净资产X10、每股收益Xll、每股现金含量X12、每股资本公积金X13、股东权益合计X14。
　　企业成长能力指标：分析企业的成长状况，是属于成长型、稳定型还是衰弱性。具体包括每股净资产增长率X15、主营业务收入增长率X16、净利润增长率X17和总资产增长率X18。
　　
　　二、评价模型构建
　　
　　(一)样本数据标准化与相关系数矩阵求解
　　为了消除由于观测量纲的差异及数量级所造成的影响，对原始数据进行标准化处理，对原始数据进行标准化处理后。求得相关系数矩阵。由相关系数表得出主营业务利润率、总资产利润率、流动比率、总资产周转率、每股净资产和每股资本公积金等几个指标间存在着极其显著的相关性，说明它们之间在信息上有重叠。由于篇幅原因，相关系数矩阵此处省略。
　　
　　(二)适用性检验
　　运用KMO检验与Bartlett球度检验测度选取样本对于因子分析模型的适用性，通常要求KMO值与1.0越接近越好，而Bartlett球度检验用于检验相关系数矩阵是否为单位矩阵(若为单位矩阵，则认为所选样本不适用因子分析)。计算得出Bartlett球度检验的近似卡方值为1461.124，自由度为153，显著性水平为0.0。由于概率P值小于给定的显著性水平0.05，则拒绝“相关矩阵为单位矩阵”的原假设，认为相关系数矩阵与单位阵有显著差异。同时计算所得KMO值为0.676，较接近于1.0：根据Kaiser给出的KOM度量标准可知原有变量适合进行因子分析。
　　
　　(三)因子分析
　　以主成分分析法提取初始公因子，计算相关系数矩阵特征值，从而得出各公因子对原始数据信息的贡献率。特征值大于1的共有5个公因子，方差累计贡献率达到79.92％，虽然没有达到85％，但考虑到所选指标和样本数量较多，而且样本企业之间业绩差异较大，可以认为采用5个公因子比较充分地反映了原始数据信息，将其提取出来以代表所选18项指标(见表1)。
　　
　　(四)回归法
　　通过求得初始公因子确定初始因子载荷矩阵，但是初始因子载荷矩阵结构反映不明显，各公共因子主要代表哪些原始变最不是很突出。为此，需要对因子载荷矩阵进行旋转，使变量在某个公因子上有较大的载荷，而在其余公因子上只有较小的载荷，这样公因子的实际意义就比较容易确定。
　　由旋转后的载荷矩阵分析可得：F1在净利润、净资产收益率等指标上载荷较高，可以将其定义为盈利因子。F2在总资产周转率、存货周转率等指标上载荷较高，则可以将F2定义为营运能力因子。F3在流动比率、速动比率等指标上载荷较高，则F3主要反映企业偿债能力。F4在总资产增长率、净利润增长率、主营业务收入增长率等指标上载荷较高，则F4为成长因子。F5在每股资本公积金、每股净资产等指标上载荷较高；则F5为股东获利因子，这5个因子共同构成了对我国医药行业上市公司的经营效益的评价因素，并从中能够了解到医药公司的不足和优势。
　　
　　(五)计算因子得分
　　采用回归方法得出因子得分系数矩阵(此处从略)，根据因子得分系数和18项指标标准化后的样本数据计算出75家样本公司各公因子得分(见公式①、②、③)；根据各公因子得分与其方差贡献率经加权计算得出75家样本公司的综合得分(见公式④)；表2中列出排名前20的医药企业。
　　F1=0.028Xl+0.045X2+0.050X3+0.128X4+Ov136X5+……+0.079X18 ①
　　F2=0.207Xl+0.272X2-0.231X3―0.223X4+O.016X5+……0.088X18 ②
　　F3=0.216X1+0.183X2+0.250X3+0.250X4+0.105 X5+……0.014X18 ③
　　可以得出
　　F=6.452F1+2.839F2+1.941F3+1.732F4+1.422F5
　　④
　　三、结果分析 根据各主成分得分及综合得分排名，可以看出我国医药上市公司的基本情况，企业综合业绩排名前列的企业有浙江医药、一致药业、上海医药、双鹭药业、云南白药。从盈利能力来看，排名靠前的公司为浙江医药、吉林敖东、双鹭药业。这表明这些公司的效益状况较好。利润较大；从企业营运能力来看，排名前列的公司为上海医药、南京医药、一致药业，表明这些公司经营灵活、企业负担较轻：从偿债能力来看，排名前列的公司为双鹭药业、嘉应制药、南京医药，表明这些公司现金流充裕；从成长能力来看，上海菜士、沃华医药、亚宝药业表现优异。发展潜力大：从股东获利能力来看，双鹭药业、北海国发、嘉应制药排名靠前，这些企业规模相对较小，其收益较高，但相对来说，风险也太一些，这很符合风险和收益对等规律。
　　可以采用聚类分析方法进一步区别企业间的特征差异。以业绩排名前20的企业的因子得分作为变量，利用SPSS层次聚类对这些企业进行分类分析。其中，个体距离采用平方欧式距离，类间距离采用平均组间链所距离。由于数据不存在数量级上的差异，因此无须进行标准化处理。由聚类结果可以看出，20家企业可以大致分为5大类，浙江医药(类)为效益、营运能力绩优型企业：双鹭药业(Ⅱ类)为偿债能力、股东获利能力突出型企业；S哈药、吉林敖东(Ⅲ类)为效益、股东获利能力突出型企业：上海莱士、沃华医药(Ⅳ类)为成长迅速型企业、一致药业、上海医药等其他企业(V类)为均衡型企业，各方面均没有特别明显的优势。
　　
　　四、结论
　　
　　本文从企业营运能力、偿债能力、盈利能力、投资者获利能力以及企业成长能力5个方面选取18个指标。较全面地反映了企业的效率状况，最终选出5个公因子，从贡献率来看。5个因子也基本反映了这5个方面的状况。指标精简之后。既保持了企业效率过程的全面性，又极大地提高了企业效率评价的及时性，从而解决了评价模型在实践操作层面上的应用问题，为企业经营业绩评价以及投资者投资决策提供了有效的参考依据。
　　
　　参考文献：
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　　2、朱菀琴，黄薇维，主成分分析法在医药行业上市公司业绩评价中的应用[J]，湖南农业大学学报，2004(2)
　　3、刘红霞，关于我国上市公司财务分析现状与改进的探讨[M]，河北企业，2008(12)
　　4、李金州，周敏倩，基于因子和判别分析的医药行业上市公司成长性综合研究[J]，现代管理科学，2008(1)

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