私募大本营:A股正处于“大牛市前夜”

来源:用户上传      作者: 陈伙铸

　　私募动态
　　
　　一周私募收益：高仓位私募遭遇滑铁卢
　　根据私募排排网数据中心不完全统计，已披露9月最新净值的非结构化私募证券产品共有789支，净值日在9号以上的产品共有641支，平均收益率 为-3.69%，跑输大盘0.03%。在这641支产品中，实现绝对收益的仅有25支，占3.9%，涨幅在1%以上的只有4支，而亏损幅度在5%以上的产 品有172支，亏损幅度在10%以上的有10支。
　　从9月的业绩表现来看，私募基金是大面积亏损，而且幅度高于大盘的跌幅，说明私募基金在9月份的操作是偏积极的，不少私募在8月的大跌后都参与了抄底行动，仓位较高的私募损失较为严重。
　　但依然有表现较为谨慎的私募，如中睿合银 、东方远见、星石投资、隆圣投资等下跌幅度不超过1%。
　　
　　一周私募发行：9月至今成立九只产品
　　9月至今成立的产品只有9支，其中5支非结构化，4支结构化，今年以来发行的私募证券基金数量已达507支。
　　
　　私募观察
　　陈宇：A股正处“大牛市前夜”2400点并不是底部
　　
　　私募排排网专访北京神农投资管理有限公司投资总监陈宇
　　
　　A股正处于“大牛市前夜” 高点突破3478点
　　私募排排网：您怎么看A股未来行情？
　　陈宇：我们对A股的定义是“目前市场正处于大牛市的前夜”。
　　“大牛市”不是说明天就会开始上涨，或者一年指数就会翻番。“大牛市”指是跨度3―5年，随着新的经济结构调整后产生的新一轮经济增长伴生的牛市。首先时间要足够长，其次，起因是新一轮经济增长的到来。
　　“大牛市的前夜”类似于启明星升起的时候，处于凌晨三点的时候，A股目前也处于这样的位置。从2007年到2011年，A股的调整已经有四年的时间，而A股历史上没有一次的熊市时间超过四年时间。到今年10月，从2007年10月高点算起，下跌也已经有4年时间，从概率上讲，时间跨度和周期上都已经基本吻合。所以，目前市场处于“大牛市的前夜”，再次见到低点后，市场就会向上走。
　　“牛市”就是顶部不断抬高，底部不断抬升的过程，如果这一轮跌破2319点，形成新的低点，以后再形成新低点的可能性就非常小，高点也能突破3478点。
　　
　　目前A股市场估值被“扭曲”
　　私募排排网：您怎么看目前的行情特征？
　　陈宇：A股近期的走势其实是一直延续着2007年后的熊市调整，虽然其中间杂着如2009年的大反弹，但总体趋势是不断向下的，我们实际上是处于熊市之中，只是这个熊市比较特别。
　　目前走到熊市尾端，出现了比较奇怪的现象，估值让人感到很“别扭”。首先，部分传统产业的代表企业，市盈率、市净率都很低，如果经济体平稳发展，这些企业的估值偏低，估值实际上被“扭曲”了。但由于对国内外经济未来的走势不清楚，市场对传统产业就给以了很低的估值，因为很多人认为这些传统产业未来不再具有成长性，甚至会面临更糟的低估。
　　第二，新经济可能会产生新龙头，真正好的企业，如当年的万科、张裕、三一重工一样的企业，目前给以的估值实际上并不高，从PB角度看，很多都是贴近1，甚至0.5以下。但如果将所有创业板、中小板等新上市的企业作为一个整体看，估值又并不便宜，基本上都是40―50倍的市盈率，只是PB不一样，有的是0.5，有的是2。
　　产生这样的情况是和前一轮牛市的后遗症有关，前一轮牛市是资产泡沫下的牛市，导致目前居民手上富余的资金还是很多，只是没有地方可投。加上对未来经济走势的不确定，导致了对所有新经济体的公司都下注，导致了创业板整体被高估，而创业板里真正有可能成为新经济龙头的企业，这些“18岁的万科”是被低估的。
　　从估值角度看，目前市场是“两头扭曲”。传统行业里的优秀公司价值被低估，而传统领域里未来可能被替代的企业估值其实并不低；新经济中有可能成为“18岁的万科”的企业目前估值并不高，但一些伪装成新经济的企业估值却高企。
　　
　　2400点并不是底部市场反转的条件
　　私募排排网：您说目前市场处于“大牛市的前夜”，那您认为大牛市启动需要哪些条件配合？
　　陈宇：目前处于“大牛市的前夜”是看到启明星阶段，看到启明星并不意味着天就亮了，接着还是黑乎乎的一片，看到光明的喜悦很快或会消失掉。
　　我并不认为目前市场已经见底，哪怕未来几天，甚至国庆前后出现反弹，我也认为2400点并不是真正的底部，因为目前干扰A股整体估值水平的不利因素并没有明确，流动性也没有放开。
　　如果A股要出现真正的反转而不仅仅是反弹走势的话，两点不确定因素需要明确。第一，流动性应该能看到明确放松的迹象，或者可以预判就要放松。市场往往不需要看到确定性的东西才会见底，而是大家能够预判这个确定性发生的概率很大的时候就会见底。如我们看到房价出现崩落式的回落，高利贷崩溃，企业的资金链断裂等坏消息，即使还没有看到有明确的对冲政策出台，但能够预判对冲政策即将出台。如果市场到时候再砸出一个低点，就是真正的底部出现。
　　第二，未知的未来经济走势得到明确，随着时间的推移，欧债、美债、欧美经济走势等会有定论。欧元区不会崩溃，当讨价还价告一段落后，欧美经济走势有一定明确，中国经济的走势也能够得到明确。
　　国内看房价走势，看CPI的意义已经不大，如果房价出现明显的松动，像2008年下半年的情况，就可以判断政策会出现放松；国外看欧洲和美国刺激经济会采取这样的模式。这是我们确认市场真正见底需要观察的两点。
　　另外一个可以佐证市场见底的典型是观察债券的走势，债券走势开始上升，股市可能出现反转，目前债券还没有出现趋势性的变化。
　　
　　投资两主线：传统龙头+新兴产业龙头
　　私募排排网：贵公司看好哪些板块的投资机会？
　　陈宇：我们目前主要看两类企业，第一是传统行业的龙头企业。如万科、三一重工、上海汽车等，这些企业目前的市盈率都在10倍以下，PB在1到1.5之间，一旦市场恢复到正常的状态，这些优秀企业会有价值修复的过程。
　　第二，新兴行业里高速成长的龙头企业。如果这些企业的成长性是确定的，P B在0.5以下的，我们会高度关注。
　　如果未来的大牛市能持续3―5年，在初期的估值修复过程中，我们会满仓这两类企业，仓位五五开。
　　修复行情过后，新一轮经济热点、真正需求爆发式增长发生在哪些行业，会看得更加清楚，A股走一浪、二浪、三浪向上攻击的时候，我们会二八分仓，80%仓位会投资到新兴产业。
　　

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