关于私募股权投资并购退出模式分析及策略探讨

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　　 摘 要：随着我国经济的发展及转型，私募股权投资成为了投资的新趋势，私募股权投资既能促进我国产业结构的调整、协助我国进行经济转型，又能满足市场的良性竞争原则。但是私募股权并购退出这一关键运作方式在国内尚不成熟，因此需要及时进行针对性研究。本文追对私募股权投资并购推出的模式进行了分析，并对其策略展开了讨论，对私募股权投资并购退出的现状、存在的问题以及不同的模式进行了论述，目的在于提高读者对私募股权投资与并购推出模式的认识，并针对不同的退出模式提出了完善性建议，以供参考。
　　 关键词：私募股权投资;并购退出;模式
　　 随着我国经济的发展，私募股权投资的重要性越来越强，私募股权投资对大中小各种类型的企业都有积极作用，对于大型企业而言，私募股权投资可以协助大型企业建立现代企业管理机制，对于中小型企业而言，私募股权投资可以帮助其增加资金量，为其上市进行资本整合做出帮助。私募股权投资分为募集、投资、管理和退出四个阶段，其中退出阶段是非常重要的，直接关系到投资的收益，是实现投资流动化的关键环节，如何选择正确的私募股权投资模式、优化私募股权投资并购退出机制，成为了目前企业私募股权投资的关键。
　　一、我国私募股权投资退出现状分析
　　自私募股权投资在我国出现以来，其主要的退出方式分为IPO即首次公开发行股份、兼并收购、企业管理层回购、股权的转让等方式。在私募股权投资刚刚得到发展时，IPO 是主要的退出方式，IPO是企业从非上市到上市公司的转折点，其具体的操作方式是公司以上市的方式将自身股权作为交换向社会获取流动资金，是发展初期的优质退出方式，能够在短时间内获得大量的流动资金，使得公司总值迅速上升，并且我国资本市场的环境一直以来也是适合IPO退出的发展的，因此IPO退出一直是一种热门选择。
　　但是自从我国进入经济转型期依赖，资本市场的热门程度下降，资本行情开始迅速下跌，IPO退出渠道甚至遭到了关闭，并且与IPO有关的政策也一直处于变化当中，这就导致了以IPO为单一退出渠道的私募股权投资退出模式发生了变化。自2013、2014年以来，私募股权投资形成了多渠道的退出方式，其中并购退出得到了越来越多的人的关注，所占比重越来越高，2013年上半年并购退出所占退出方式的总百分比远超其他方式，可以预见到，并购退出必将成为更重要的退出方式，这已经形成了一种时代的不可逆转的总体趋势。
　　二、并购退出的特点和意义
　　并购退出是指私募股权基金的标的公司将自己通过并购的方式出售给想要收购自己的企业，其最大的特点在于标的公司的全部所持股份都转让给了新股东，这就实现了原有公司的退出，可以见到总结为股东的变化。与其他私募股权投资退出方式不同，并购退出并不仅仅是进行部分股份的转让，而是将包括控股在内的控制权一并转让，这种退出方式的优势是非常大的。
　　第一，社会主义市场经济正在处于变化较为迅速的时期，要建立起市场经济所要求的统一开放、竞争有序的市场体系就要实现产业的整合，而想要彻底实现产业的重组和整合的话，企业收购和兼并就是优先级最大的选择，因此以并购作为私募股权投资退出方式是顺应市场经济发展趋势的一种选择。第二，我国处于产业结构的转型期，科技创新成为了国家鼓励的产业转型点，就实际情况来看，我国许多企业都处于较为分散、不良竞争情况频发的情况之中，这种情况显然不利于科技创新，而通过市场并购，将企业资源整合起来，既有利于市场秩序的维持，也有利于企业的科技创新，能够直接推动我国产业结构的转型，这一点也是欧美国家之前所经历过的。
　　三、私募股权投资并购退出模式的类型和选择依据
　　私募股权投资并购退出方式按照规模不同可以分为并购基金退出、上市公司并购退出和整个产业集团的并购推出三方面，接下来进行进一步分析。
　　（一）并购基金退出
　　并购基金是私募股权基金的一种，是一种新型的基金投资方式，其投资运行模式是在获得企业的控制权之后通过一系列运作方式来提高企业的价值，然后再将企业出售给下家从而从中获取利润。并购基金的关键点是企业的升值，要实现这一点就需要专业的投资机构来进行操作，在并购之前能对并购之后的企业改造和整合工作做出细致的规划和研究，还要清楚自己的利润获取预算额，需要投资方具备一定的眼光高度，能够进行专业化的投资战略构想。
　　（二）上市公司并购退出
　　随着上市公司数量的不断增加以及公司总市值的不断上涨，上市公司并购退出与私募股权投资的联系越来越紧密，对于上市公司而言，私募股权投资对于上市公司的并购退出的重要性越来越强。上市时间较长的公司一般都是体量较大，在各自的行业中占据主导地位并且长期利润收入较丰厚的大型企业，这种类型的上市公司要想在经济转型的新时期得到进一步发展，仅仅对自己公司内部进行结构调整等工作是不够的，可以说是指标不治本，而通过对并购使其达到规模扩张则是最容易达到的发展方法。上市公司的并购分为两种类型，其一是通過对同类型公司进行并购实现公司整体规模的扩张，这种类型的并购能够直接促进公司业绩的发展，扩展公司的体量;其二是通过对其他类型公司的并购实现公司产业规模的纵向延长，这种类型的并购能够完善公司的产业链条，弥补公司的产业短板，实现公司的产业完整化。在上市公司进行并购之前要对自己和被并购方进行详细了解，明确自己的实际战略需求，在对标的公司进行并购之后，对标的公司进行调整与管理，完成自身企业扩张的目标之后就可通过被并购的方式将其再次转手，从而实现并购退出。
　　（三）产业集团并购退出
　　与并购基金退出和上市公司并购退出不同，产业集团的并购不仅仅要从资本增减的方面来考虑，所需要的不是通过并购获得短期内的利益，最重要的是要保证自身产业的发展和增值。因此在产业集团进行私募股权投资时，首先要研究的是意欲投资的项目的特点是否与自身的产业布局相符，并且在一开始进行投资时就要着重考虑未来的并购退出方式，要做到在并购退出之后不能对自身的产业布局产生干扰。 　　四、私募股权投资并购退出的策略分析
　　（一）当前私募股权投资并购退出面临的问题
　　在目前的私募股权投资并购退出模式中存在一系列的问题，首先是并购下家不易寻找，尤其是企业和产业集团的并购退出，接手并购所需要的资金量是非常大的，尤其是对于一些非热门产业而言，拥有并购实力的公司数量过少，这就导致在并购下家寻找方面存在困难;其次是收益率不高，IPO退出是面对整个市场进行开放的，企业的价值能被更好的估计，而并购退出时企业往往急于将企业抛售，这就可能会导致企业不能达到应有的价值，导致收益率不高;此外对被并购企业的管理层而言，并购退出會导致企业的管理层发生频繁更换，进一步会导致原来的管理层产生消极反对的态度，从而对并购的开展产生了负面影响。
　　（二）私募股权投资并购退出的策略分析
　　1.制定并完善相应的法律法规
　　目前，我国私募股权投资并购退出方面的法律法规是不完善的，不仅相关的法律法规数量少，具体内容也较为分散，不能达到应有的稳定市场秩序的目的。因此，如果想要让私募股权投资并购能有一个良好的市场环境，能做到有序退出，就要制定并完善相应的法律法规，首先要完善法律体系，及时制定缺少的法律，其次要对现存的法律法规进行全方面审核，对其中存在问题的部分进行修补。在完善好相应的法律法规之后，国家还要对市场进行引导，上文提到过接手并购所需要的资金量是非常大的，如果仅仅依靠市场本身进行调节则很可能会出现问题，并且市场上的资金量也不足，因此国家要进行宏观调控，在必要时要通过银行贷款的方式为企业提供支持。
　　2.积极推广并购退出方式，大力培养相关人才
　　我国的企业对并购退出方式的接受度不高，首先是因为我国市场和企业的起步较晚，经营理念和发展理念与国外企业相比较为落后，其次是因为我国经济处于不断发展变化的转型的关键时期，企业不敢选择较为新兴的方式来进行私募股权投资的退出。上述的问题对企业的进一步发展以及我国产业结构的转型造成了一定程度的负面影响，为了解决这些问题，国家要大力推广并购退出方式，向各个企业进行宣传，鼓励企业通过并购的方式来进行企业的发展和私募股权投资的退出，还要通过媒体向社会大众进行普及宣传，让大众能了解到并购的积极影响，此外，目前我国并购方面的人才数量不足，因此国家和政府还要加大对并购人才的培养力度。
　　结束语
　　对于我国企业而言，目前面临的直接问题是国家产业结构的调整和经济发展方式的转型，为了适应这一阶段，企业要探索符合时代发展趋势的投资模式，而私募股权投资就是其中之一。私募股权投资并购退出是私募股权投资的重要步骤，也是核心所在，企业要想保证资本的健康就要根据经济的发展形势选择正确的退出模式。本文对企业私募股权投资并购退出的现状、基本模式与优化策略进行了分析，提出了相应的建议，同时还要注意的是，完善私募股权投资并购退出制度需要企业、政府以及个人投资者等各方面的努力。
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