内忧外扰，向左走向右走？
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作者: 卢 伦
2008年2月16日～3月15日(以下称“本月”)，尽管市场一致认为两会召开将给股市注入实质性政策利好，从而助其改变自上月以来的颓势，但两市在此期间却频频创出6124点调整以来的新低。上证指数在本月的最后一周刺破3900点整数关口，市场信心再一次遭遇严重打击。
受累再融资及大非解禁：蓝筹股领跌
与2007年听闻再融资应声而涨不同，再融资成了引爆2008年市场暴跌的导火索。继1月下旬中国平安曝出1500亿元巨额再融资方案后，浦发银行本月又曝400亿元再融资，接踵而来的中国联通再融资600亿元的传闻，更是次次都成为弱市中的重磅炸弹。同时，较为集中的大小非解禁(3月份涉及4000亿元资金)，实实在在地给本月的股市制造了套现的压力。
本月上证指数跌幅近11.9％；受大盘蓝筹下跌影响，沪深300指数跌13％；深成指则以跌幅16.2％居各大指数之首。另外，3大指数在本月最后的交易日同时创出过去8个月以来的新低。中小综指由于受资金青睐，本月前半期调整幅度不大，但最后一周市场的加速下滑导致中小板股票补跌，最终下跌7.6％。
除了再融资以及大小非解禁两个重要因素，不断高企的通货膨胀，也在很大程度上压制着股市的反弹。一方面，市场担心各种原材料上涨但成本却无法向下游转嫁，导致企业未来利润率降低；另一方面较高的通货膨胀率要求从紧的宏观政策，加重了市场的观望气氛。周边股市尤其是港股的下挫，也在很大程度上拖累了国内股市的表现。由于众多蓝筹股同时为A股和港股的上市公司，各大投行对其目标价的大幅调低以及对中国石油、中国平安等权重股的大单减持，均对A股股价造成牵制。
国际方面，次级债余波未了，美国市场又传来商业地产价值不断萎缩的负面消息，银行等金融机构或将再次面临巨额亏损，连同对经济放缓的担忧，使美国股市“跌跌不休”。道琼斯工业指数在本月最后一周创出17个多月以来的新低。另外，纳斯达克中国指数同期下跌14点，跌幅高达10.5％，表明中国概念股的波动较大。香港股市在周边股市的压力下也难独树一帜。恒生指数跌7.9％，国企指数调整更深，达14.1％。
题材股登台：东方不亮西方亮
尽管大盘重心不断下移，但部分题材股却走出独立行情，以环保、电子信息、新能源、农业、循环经济及未股改等为首的题材概念股逆势而涨。在国内紧缩政策及国际商品价格不断上涨的背景下，金融、钢铁、交通运输、房地产等权重股及社保、基金重仓股成重灾区，跌幅居前。
在中国大力发展环保业的大背景下，节能环保以9.9％的月涨幅居各板块之首。据国家环保总局初步测算，我国十一五期间环保投资预计达1.3万亿元，环保产业在此期间也有望保持15％～17％的年增长速度，并在2010年达到8000亿元。由于国际能源如石油、煤炭等价格连创新高，新能源如风能、太阳能等及循环经济类股票同样受到市场追捧。
国际市场农产品价格不断攀升，以及国内通胀仍未缓解，使农林牧渔及农资股备受资金青睐。由于目前国内粮食库存增长缓慢，南方各省农业又遭遇严重雪灾，加上美国、巴西等大国大力发展生物能源，未来粮食的供求关系可能较为紧张，从而推动粮食价格继续上涨。农业的发展也必将带来对农用物资的需求增长。
另外，未股改、三板证券及三通等概念在本月也有较好表现，前两者分别上涨12.4％及6.1％，居概念类股票涨幅之首。但以金融股为首的权重股受宏观调控政策不明、大小非解禁以及再融资等多重因素作用，被市场明显抛售而回天乏力。金融股跌16.1％，居各板块之首，其中浦发银行受再融资影响跌33.6％，中国平安继上月下跌27.7％后，又在本月跌去17％。尽管投资价值凸显，但金融板块短期内仍面临从紧货币政策的负面影响，不确定性较大。由于谈判失败导致国际铁矿石上涨超过60％，钢铁行业备受打击，以11.7％的跌幅紧随其后。尽管地产龙头公布10配10的分配方案，但房地产行业仍受制于房价下降及调控的压力，下跌7.9％。
选择投资风格：长期投资VS短期投机
目前，市场信心已在此轮调整过程中基本瓦解。但正如市场暴跌来临前不曾有些许痕迹，机会也可能在不知不觉中酝酿。从2007年10月高点调整至今，许多优质蓝筹股价已跌掉一半甚至更多，建议投资者重点关注。对于前期涨幅较大的题材概念股，要仔细研究甄别，如若大盘继续疲弱，谨防未来出现更大幅度补跌的风险。
4月，大小非解禁压力将逐渐弱化，新批基金将逐步进场，资金面将相对宽裕。如果两会后政府能出台实质性的利好政策，将有助于加速市场信心的恢复。然而，日益严峻的通货膨胀，将使进一步紧缩的宏观政策成为可能，任何诸如加息等新的调控手段，都将严重影响本已呈弱势的股市。晨星建议投资者关注以下重点。
宏观政策力度 宏观政策的力度将在未来较长一段时间影响中国股市。目前形势下，不断攀升的通胀与不断疲软的美元，成为中国政府宏观政策调与不调或者如何调的焦点，去年末的冻雨雪灾害对物价水平的影响，也将在短期内继续存在。中国政府最终如何解决当前的矛盾，最终将在很大程度上决定股市未来的走向。
大非解禁的高峰 2008年大小非解禁共涉及约1万亿元的资金。投资者需要密切关注每一次大小非解禁的高峰期，密切注意股东持股变化及公司公告信息，提前进行研究与判断，以提前防范风险。
周边股市的走势 尽管美国政府相继通过各种手段增加市场的流动性，但股市的最终走向依然受制于经济运行的基本面。美元的持续弱势将加速资本外流，再加上次级债与商业地产的潜在危机，美国经济将面临较大的不确性。如果经济发展放缓，美国、香港地区及内地股市将不可避免地遭受巨大影响。
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