可转债投资新视点

来源:用户上传      作者: 冯　春　李关峥

　　可转债既可分享股票上涨收益，又拥有较强的抗跌能力，可以满足低风险偏好投资者的需求。近期股市深幅震荡，可转债正逐渐引起投资者的日益关注
　　
　　选择权是主要投资价值
　　
　　可转债的全称是可转换债券，是一种将债券和股票结合在一起的金融工具。它的投资价值主要由两部分组成：债券价值和选择权(转股权)价值。债券价值简单的说，就是和普通债券一样，每年可以获得利息，到期获得本金。可转债的债券价值确保了可转债的安全保本特性；选择权价值主要是指可转债按照既定的协议转换为股票，从而获得股票上涨的差价。
　　可转债的利率一般低于普通债券利率，所以，选择权价值是投资可转债的主要原因。
　　建议　计算可转债转股后的价值并与目前的可转债价位相比较根据具体情况转股或者卖出。以海化转债(125822)为例，契约规定的该转债转股价460元。3月5日该转债收盘价169．50元对应股票山东海化(000822)3月5日收盘价7．95元。如果投资者实施转股获得收益为转债票面价值÷约定转股价×转股日对应股票收盘价即100÷4．60×7．95=172．83元比直接卖出多获得收益1728．3－169．50=3．33元因此建议转股。
　　
　　赎回条款限制上涨收益
　　
　　在股价上涨时，可转债的价格同相应的股票价格同步上涨，而下跌时，可转债的价格则呈现刚性。即涨幅与股价同步，跌幅小于股价，进可攻，退可守。
　　建议　根据触发提前赎回条款的可能性，买进或卖出可转债。如天药转债(110488)的转股价为4．35元，提前赎回触发价5．66元3月5日收盘价为129．99元则无套利可转债价格为100÷4．35×5．66=130．11元。而129．99＜130．11即收盘价在无套利可转债价格之下；同时天药股份(600488)2007年3月9日股价为5．58元未触发提前赎回条款。在这两个条件下仍存在套利可能。只要股票价格不大幅下跌，转债价格应该保持上涨态势可以考虑买进。
　　有人将可转债的投资价值总结为“下跌风险有界，上涨收益无限”，但是这个总结不是很准确，因为有可转债有提前赎回条款的限制。提前赎回是指发行人在发行一段时间后，可以提前赎回未到期的发行在外的可转债。可转债的提前赎回条款通常由两部分组成：一是股价达到赎回触发价；二是此股价连续保持一定的天数。只要满足这两个条件，发行人就有权利以约定的价格，从投资者手中将可转债提前赎回。目前市场上可供投资者选择的可转债大约有20只，其中大部分可转债所对应的股票价格已经达到了提前赎回条款的要求，处于被提前赎回或者被提前赎回的边缘．如附表所示。
　　
　　因债而异的投资策略
　　
　　可转债投资者有必要针对不同的类型，选择不同的投资策略。
　　
　　已触发条款的可转债
　　投资这类转债的投资者有三种选择：一是转股，将可转债转换成相应股票；一是卖出于中的可转债；三是持有可转债等待提前赎回。
　　
　　未触发条款的可转债
　　可转债对应股票的价格可能触发提前赎回条款，投资者较好的选择就是转股或者卖出可转债。可转债和相应股票之间存在无风险的套利机会，即在一定条件下，可以通过买入可转债，实施转股，并在高位卖出，进行套利。由于可转债可以转换成相应股票，而相应股票却无法转换成可转债，所以是单向套利。
　　

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