自愿性信息披露的发展状况调查

来源:用户上传      作者: 夏桂香

　　【摘要】 MD&A中自愿性信息的披露质量，既是监管部门和投资者关心的问题，也是进一步完善MD&A披露制度首先要解决的问题。文章以沪市A股公司广东地区35家上市公司2009年年度报表为研究样本，分析了自愿性信息披露的发展现状。结果发现：自愿性信息披露的发展现状远不及人们的期望，存在诸多问题，且自愿性信息披露没有呈现明显的地域特征。
　　【关键词】 管理层讨论与分析； 披露现状；年报
　　
　　一、引言
　　
　　“管理层讨论与分析”（Management Discussion and Analy-sis，以下简称MD&A）是上市公司定期报告中的一种叙述性信息，其目的是对财务报告与其他必要的统计数据以及报告期内发生或将要发生的重大事项，进行讨论与分析，以有助于投资者了解其经营成果、财务状况，作出决策。内容“包括但不限于”报告期内公司经营情况的回顾以及对公司未来发展的展望。根据《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第2号<年度报告的内容与格式>》（2007年修订）的通知，内容“不限于”是指“自愿性信息披露”。 2001年美国财务会计准则委员会（FASB）在《改进财务报告：增加自愿性披露》报告中给自愿性披露界定了一个专业的定义：上市公司主动披露的，而非公认会计准则和证券监管部门明确要求的基本财务信息之外的信息。上市公司自愿披露信息的目的是向投资者介绍和解释公司的投资潜力，促进资本市场的流动性以使资本配置更有效率，降低资本成本，在完善信息披露市场监督规则的同时更有效地与投资者进行沟通。
　　
　　近几年来，国内外关于自愿性披露方面的文献越来越多，自愿性披露的问题日益受到人们的关注。国内学术界对上市公司自愿性披露研究基本处于起步阶段，有影响力的研究成果尚不多见。多数研究虽然对自愿性披露行为的动机和影响因素进行了分析，但研究多侧重于基本综述，缺乏对自愿性披露这一命题的框架式研究和深刻剖析。本文从上交所1 406只股票中，以广东地区上市公司股票进行研究，对自愿性信息披露的发展状况进行调查，以期推动“管理层讨论与分析”信息披露有效性的提高。
　　
　　二、我国上交所广东地区2009年年报中MD&A中自愿性信息披露的披露现状
　　
　　从上市公司信息披露方式演化进程看，信息披露方式经历了一个从自由选择性披露，到强制性信息披露，再到强制性与自愿性披露相结合的螺旋式上升的演进过程。对于投资者而言，强制性披露的信息与自愿性披露的信息是相互补充的信息源，并不存在一类信息能够替代另一类信息，或一类具有较高价值而另一类价值较低的情况。自愿性披露信息在不同国家、不同行业、不同地区的内容有别，包括无形资产信息、运作信息、经理人员自我评价信息、环境保护与社会责任信息、更新信息、公司治理信息等方面。同时，上市公司因所处地区不同，对应的经济条件、舆论氛围惯例可能有较大差异，因此，其相应的利益相关者对环境信息的重视程度也可能不相同，进而可能使公司承受不同的环境信息披露压力。
　　本文以上交所广东地区39家上市公司股票为例，分析广东地区上市公司自愿性信息披露的现状。采用自我构建指数法，逐项列出MD&A自愿性信息评论的项目，如果某个项目进行了披露则计1分，否则计0分，然后将得分进行累加，积分越高表示MD&A自愿性信息披露得越充分。
　　本文将MD&A的自愿性信息披露内容概括并分为9个分析项目：1.盈利预测信息；2.宏观经济与行业政策的信息；3.环境保护与社会责任信息；4.下一年度经营计划；5.资金需求、使用及来源情况；6.技术创新研发；7.公司面临的机遇和挑战；8.经理人员自我评价；9.公司治理信息。将上交所广东地区39家上市公司股票分为6个行业，1.制造行业17家； 2.房地产行业6家；3.交通运输行业6家；4.农、林、牧、副、渔业1家；5.电力、煤气行业3家；6.信息技术行业2家。其中一家暂停上市和三家金融保险公司剔除，（金融保险业的共同的特点是，公司数量少，盈余变异程度低，进入壁垒高。所以，公司披露盈利预测的动机较强），剩下35家公司，得出的统计数据（2009年）如表1。
　　从统计结果看，上交所广东地区35家上市公司自愿性信息披露具有如下特点：
　　（一）公司报告期内总体经营状况的披露现状
　　绝大部分公司披露了主营业务收入、主营业务利润、净利润的金额和同比的变动情况，主要出现在董事会讨论与分析的总体经营情况回顾中，并对前期已经披露的公司发展战略和经营计划的实现或实施情况、调整情况进行总结。
　　（二）公司报告期内对未来发展展望的披露现状
　　《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第2号<年度报告的内容与格式>》（2007年修订）中公司未来发展的展望规定：应当从所处行业发展趋势、公司未来发展机遇、发展战略和经营计划、资金需求和使用计划、公司面临的风险因素等方面进行分析。同时，为了不同公司的个性化特点，对部分条款未作强制性披露要求，由公司自行掌握。统计结果发现：有23家公司（66%）结合本身的发展战略，披露了下年度经营计划；有22家公司（65%）披露了公司资金需求和使用计划；有21家公司（60%）披露了行业地位或区域市场地位，分析公司存在的主要优势和困难。有13家公司（占37%）结合本身的业务发展规模、经营区域、产品等情况，介绍了与公司业务相关的宏观经济层面或外部经营环境的发展现状和变化趋势。该结果表明，沪市A股公司广东地区2009年年报披露遵循较好，但还存在许多问题。
　　1.MD&A披露的充分性和质量参差不齐
　　MD&A的披露质量包括“量”和“质”两方面内容。“量”是指MD&A披露的充分性，这是较低层次的质量；“质”是指MD&A披露内容的质量，这是较高层次的质量。从调查情况看，披露形式基本能满足要求，但在披露质量上差异较大，信息含量较低，披露流于形式。披露简单的公司像“新太科技”、“ 金证科技”等，对未来只是泛泛而谈，不做任何具体分析。披露详细的公司像“南海发展”则从技术、人才、市场占有率、未来的流动性、未来的资本支出计划、未来的风险及采取的措施、甚至内部控制的等方面的信息均详细加以披露。
　　2.盈利预测信息披露缺失
　　盈利预测是指在对一般经济条件、营业环境、发行人生产经营条件和财务状况等进行合理假设的基础上，按发行人正常的发展速度，本着审慎的原则对会计年度净利润总额、盈利、市盈率等财务事项作出的预计。盈利预测信息作为对企业未来和理性预期的相关信息，能够帮助投资者，债权人以及其他信息使用者评价企业未来现金流量的时间、金额和不确定性，从而有助于人们作出合理的经济决策。从统计数据结果来看，沪市A股公司广东地区35家公司只有“东阳光铝”披露了盈利预测信息。
　　3.报喜不报忧
　　国内外研究发现，在MD&A信息披露中存在“报喜不报忧”的倾向。在自愿性信息披露9个分析项目中，发现35个公司只有在“宏观经济与行业发展趋势”及“机遇、挑战”两个分析项目中有不利的事件。其他七个分析项目35家公司要么没有披露，要么披露的全部是利好消息。再次从地域层面论证了管理层在进行披露时倾向于多披露有利的消息，少披露不利的消息。与Clarkson，Kaoand Richardson（1994）通过对加拿大TSE指数300个公司从1989到1991年报中预测信息的考察，认为上市公司在预测信息披露中普遍存在乐观倾向的证据的结论相符。

　　（三）其他自愿性信息披露现状
　　投资者的信息需求不仅包括会计报表等财务信息，还包括公司治理、核心技术、营销网络、智力资本等非财务信息，以及管理层对财务信息和非财务信息的分析。结合对非财务信息的分析，投资者可以更好地理解公司当前的财务状况，并对未来业绩进行预测。通过前瞻性信息的披露，投资者可以了解上市公司的未来经营、筹资和投资计划，更好地理解公司面临的机遇和风险，从而更好地对公司未来业绩进行预测。从统计数据看，有3家公司（8.57%）披露了环境保护与社会责任信息；有4家公司（11.42%）披露了技术创新和无形资产信息；有3家公司（8.57%）（调查发现，很多公司对内部控制信息予以了披露，但不是列在管理层讨论与分析的条款下）对内部控制信息予以披露；没有一家公司对经理人员自我评价信息予以披露。德国会计准则会员会（Deutsche Rechnungslegung Standard Committee，DRSC）明确管理层报告必须达到以下要求：从管理层视角提供信息；关注可持续的价值创造力；完整性；可靠性；清晰和透明性。其中，内部控制信息、环境保护与社会责任、技术创新等均属于从管理层视角提供信息以及企业可持续的价值创造力。大部分公司较少披露这方面信息。
　　
　　三、建议
　　
　　（一）鼓励上市公司提高自愿性信息披露的程度
　　我国在预测性信息披露制度建设方面可借鉴美国的做法，及早建立“安全港规则”，鼓励上市公司披露更多的前瞻性信息，对于管理层可以预见的趋势、需求、经营事项和环境的重大变化，作出合理预期。
　　（二）研究我国投资者的信息需求
　　投资者包括中小投资者和机构投资者：对于获取信息能力远不如机构投资者的中小投资而言，由于MD&A信息较容易取得，希望在传统的财务数据之外对其加以分析和利用；对于拥有强大信息获取能力的机构投资者来说，年报中的MD&A信息具有增量信息价值，更认为MD&A信息是重要和有用的。同时，与其它信息的披露一样，中国MD&A信息的披露和价值相关性都明显受到监管环境的影响，一方面监管者引导了上市公司的信息披露行为，另一方面监管者的态度决定了投资者对相关信息披露的监管成本的预期，从而相应调整投资决策。由此可见，作为信息监管者，对于上市公司“管理层讨论与分析”信息应积极鼓励和加以引导，力求为投资者更好的评估公司价值提供良好的依据，提高证券市场的有效性。
　　（三）改善上市公司治理结构，强化上市公司管理层诚信建设
　　公司治理结构主要包括股权结构、董事会制度、债权人监控及保护、信息披露的透明度、经理层的选聘和激励等方面。公司治理的核心就是要对公司业绩进行有效的监督，当公司业绩出现问题时监督者能作出迅速有效的反应。在信息披露方面良好的公司治理体现为“公司向公众披露更多有关公司表现的信息，包括提供有关公司的财务状况、流动性和偿付能力的资料等，并且确保这些信息的及时性与客观性、充分性与完整性以及真实性与准确性”。良好的公司治理结构是管理层诚实尽责的内在保障，管理层要不遗余力的改善上市公司治理结构，并将其作为我国制定MD&A考虑的重要内容。
　　（四）加快MD&A信息审计制度的建设
　　中国目前对MD&A信息不需要经过由具有证券期货相关业务资格的会计师事务所审核，加上MD&A文字信息的灵活性，留给上市公司自由发挥的余地很大，使得管理层对MD&A信息披露的操纵空间要比财务报表数据信息的操纵空间大。事实上管理层可以自愿披露下一年度盈利预测等信息，但需要会计师事务所对上市公司提供类似“审计意见”的评价意见。因为作为市场中介机构，公共会计师对公司盈利预测信息出具的评价意见实际上为投资者提供了某种形式的认证与帮助，他们具有普通投资者所不具备的会计专业知识。●
　　
　　【主要参考文献】
　　［1］ 刘昱熙.中国上市公司“管理层讨论与分析”信息披露理论与实证研究［D］.暨南大学博士学位论文，2007.
　　［2］ 陈郴.上市公司预测性信息自愿披露制度研究［D］.吉林大学硕士论文，2006.
　　［3］ 李燕媛.如何编好年报中的“管理层讨论与分析［J］.财会月刊（会计），2008（11）.
　　［4］ 张海霞. 上市公司年报“管理层讨论与分析”信息披露现状与对策―基于IT行业的实例［J］.财会通讯，2007（8）.
　　［5］ 朱从玖.投资者保护――国际经验与中国实践［M］.上海：复旦大学出版社，2002.
　　［6］ FASB Steering committee. Improve Business Reporting: Insight into Enhancing Voluntary Disclosures［R］. 2001.

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