基金为什么不分红
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作者: 殷 亮
投资基金的收益主要来源于两部分，一部分来自基金买卖差价，另一部分来自基金的分红，前者主动权在投资者，后者主动权在基金公司。
对于基金，无论是买卖差价还是分红，本质上还是来源于基金净值的上涨。所以，投资者赚钱不赚钱，不是由分红来决定的，而是由基金净值的涨跌来决定的。
中性的分红
所谓基金分红，就是基金实现投资净收益后，将其分配给投资人，是投资回报的一种体现方式。在分红后，基金净值也相应减少。对基民而言，只是钱从左口袋转移一部分到右口袋，并不改变总的数目。比如：某基金净值每份1.5元，基民A持有该基金10000份，则共有资产1.5万元。该基金此次分红是每份分0.1元，则基民A可以取得分红款1000元。分红后，基金净值变为1.4元，基民A持有的基金总净值变为1.4万元，加上分红取得的1000元，基民A的总资产仍然为1.5万元，与分红前一致。也就是说，分红只是对投资收益进行分配，它本身并不会凭空创造出新的收益，也不会改变既得收益。因此基金分红本身是中性。
基金分红分为现金分红和红利再投资。现金分红是实现阶段性投资目标，收益落袋；而红利再投资方式，则是把这部分现金继续购买该基金。笔者建议在市场处于高位时的分红应该采取落袋的方式，锁定收益。而市场处于低位时，则采取红利再投资的分红方式，相当于免费申购了增加的份额，有利于长期投资，降低成本。(以下所提到的基金分红特指现金分红)
但是基金分红对基民还是有影响的，这些影响完全取决于分红之后的市场走势：选择现金分红的投资者相当于减仓，所以如果市场上涨，则分红对投资者而言是减少了获利，是不利的；如果市场下跌，则对投资者而言是减少了损失，是有利的。
分红对投资者有利
那么基金分红对投资者而言究竟是利大于弊，还是弊大于利呢？笔者认为，基金分红对投资者是利大于弊。
市场上涨的时候，往往可以激发众多投资者热情，不断加仓买入股票或者基金，最后大部分的投资者都被高位套牢。假如基金在市场加速上涨的时候，在满足一定条件下进行分红，则相当于帮投资者减仓，降低投资者的投资风险。
目前，我们的投资者仍然以追求资本利得为投资目标，为了利润最大化，就需要不断的高买低卖，导致市场投机氛围日渐浓重，市场波动较大。由于专业能力较差，普通投资者在市场中追涨杀跌，损失惨重。而通过投资基金，不定时收到基金的分红，可以使投资者体会另一种盈利模式：将资金交给以基金为代表的机构投资，不定时收取盈利，可谓省时省心省力。一方面可以吸引投资者从股民转为基民，壮大机构投资者的队伍；另一方面可以提高市场稳定度，为构建稳定的资本市场打下社会基础。
而现实中，很少有基金能够稳定并且持续的分红，特别是牛市熊市一个样。有些基金在牛市为了更多的募集基金，偶尔会采取大比例分红作为营销手段。所以也不具备持续性。
分红亦有益于公司长期发展
那么为什么基金不愿意主动分红？是不是因为基金分红对基金公司是弊大于利呢？
基金作为投资管理方，肯定是为自己考虑的。那么基金要考虑的是什么呢？就是基金收入主要来源――管理费。只要基金管理的资金不断膨胀，就可以收取越来越多的管理费，基金公司盈利也就越多。而一旦基金分红，则不可避免的造成管理规模的下降，从而导致管理费减少。所以为了避免分红，早在2007年部分基金公司就通过大规模拆分等手段将基金留在了面值以下以合理地规避基金分红，将基金保持一定规模，获得相应管理费。
表面上看，分红确实导致基金公司的管理费收入直接减少，是不利的。但是，我们看的长远一些。当基金稳定的分红培养了属于自己的投资者群体，在牛市时的分红，减少了管理费的收入，但是使投资者获得现金分红。在市场处于低位时，这些投资者用以前的分红现金会再次投入，从而增加了基金公司在熊市时的收入，使基金公司在牛市和熊市的收入差距不是那么明显，增加了公司业绩的稳定度。假如基金公司不分红，熊市时，投资者相继赎回基金份额，反而使基金公司在熊市时的管理费收入加速减少，容易对基金公司本身的业绩稳定性造成影响。
而因为分红又不可避免地会增加股票换手，使基金经理被动操作。所以从基金经理的角度，大多也不喜欢分红尤其是大比例分红。但是据统计，2008年股票型基金的平均换手率超过120%。基金的换手其实并不低。如果基金经理可以很好的安排好操作策略，控制好操作仓位，提前为分红做好准备，那么分红就不会变得那么勉强和被动。如果能够做到定时分红反而会增强投资者的归属感。
现时并没有基金能够稳定分红。如果有一只基金可以率先做到这一点，那么必然会引起市场的关注。通过稳定的分红，增强了投资者的向心力和稳定性，培养了投资者长期投资的风格，从而为基金管理费的稳定增加打下良好的社会基础。
所以，笔者认为稳定的基金分红对基金公司长期发展也是有利的。
综上所述，笔者认为分红对社会、对资本市场、对基金公司、对基民长期来看都是有利的，但是由于制度上的缺陷，并没有硬性规定基金公司必须分红。所以，4月1日证监会出台《证券投资基金收益分配条款的审核指引》，对基金分红条件作出更细致、准确的规定后，基金分红数量大幅增加。据天相投资的统计，4月份实施分红的基金数量达到43只，超过一季度分红基金数量37只的总和。并且4月份分红总额约为70亿元，远远超过一季度26亿元左右的分红总额。
笔者真诚的希望基金分红能够向更合理更符合社会发展的方向发展，让投资者能够分享中国经济发展的成果。
（殷亮杭州天星投资管理有限公司 理财规划师）
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