双重股权结构的优势

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　　“双重股权”结构在国际上应用已久，而对于国内资本市场仍是一种新生制度。本文以高新科技企业小米的双重股权结构为例分析双重股权结构对高新科技企业发展的重要性，探讨双重股权结构对推动企业发展的重要意义。
　　伴随着小米向港交所提交招股说明书，小米的上市成为舆论的焦点，此外，自2018年4月30日起，香港证券交易所新的上市制度生效，允许未有收入的生物科技公司、同股不同权架构的在港交所上市。下面结合小米集团提交的招股说明书，以小米集团发展为例分析双重股权结构的优势。
　　 一、文献综述
　　在证券市场上长期进行的调查来看，双重股权与同股同权具有一定的互补性，该制度不仅能够避免管理层短视，按计划实施企业发展战略，而且能稳定企业控制权，就长期发展来看，这种股权制度的实施有利于增加企业价值 （ Jordan et al，2016）。在我国对于股权制度的研究中认为不断推动股权制度进行创新有助于促进创新企业的发展及深化国有企业改革（于莹和潘林，2011;周正兵，2014）。企业可根据投资者特质设置类别股。对创始人、关键技术人员或战略投资者等有助于企业长期发展的人员设置成为适当提高表决权倍数的股表决权，对投资机构等只关心投资收益的投资者设置限制表决权股;对风险偏好较低的普通投资者设置优先股，由此在满足股东差异化投资需求，与此同时维护核心团队控制权，保障知识资本把握企业发展脉搏。
　　 二、案例分析
　　（一）公司介绍
　　2010年4月份小米公司成立，作为一家有实体产业链的互联网企业。其专注于智能手机、智能家居等创新型科技。历经7年的时间，小米迅帝国作为创新型企业成为我国“互联网+”领域的代表，高速的利润增长以及企业规模的不断扩大以及对研发的极为重视促进了小米在国内上市的步伐。
　　相对于小米科技责任有限责任公司，其融资金额约为注册资本的数倍，巨额的融资如何使得小米创始人雷军以及其创业团队保持对小米集团的控制权，使得小米集团的发展方向一如既往与价值理念得以推行，不让企业受制于人，对于资深投资人的掌舵人雷军对与融资以及后续的发展有着严格的风险防范措施，在公司建立成立后小米采用的双重股权结构发挥着至关重要的作用。
　　（二）小米公司的双重股权结构
　　经分析小米招股说书，该集团自2010年8月17日2010年12月12日进行资本重组，随后法定资本中的普通股重分类为162500000股A类普通股和600000000股B类普通股。自此双重股权结构在该集团开始执行。
　　对于小米的股本，整体将分为A类股份和B类股份;除有限保留事项，包括对大纲或者细则的修订，委任、选取、罢免独立非执行董事，委任或者更换集团核心数据师以及集团的清盘或解散等。A类股份持有人享有每股投10票的权利，而B类股份持有人则仅仅享有每股可投1票的权利;在其他方面来说，A类股份及B类股份地位相同。
　　2014年3月14日，小米集团下在美国上市的子公司对股票行情看涨，股票的票面值远低于股票的市场价值。小米集团为吸引更多的社会投资者，提高小米股票在经济市场的流通性和交易量，对其对其股份进行分拆，当时已发行和未发行的股本中每股股份拆为四股每股面值0.000025美元（此前面值为0.0001美元）的相应类别股份。
　　分拆前小米集团的总股本数为2094169083股，其中A类普通股669518772股，占比31.97%，B类普通股股票1424650311股，占比68.03%，雷军等人对小米集团的控制权。
　　经过分拆与后续的融资中，小米的A、B股的比例存在一定的變化，但雷军、林斌对小米的一直拥有绝对控制权。
　　按照融资后的总股本4，639，003，068 计算，雷军9.19%的持股比例在双重股权结构下，按照股权与期货条例规定后，其所持有股权占比约为40.14%，林斌持股占比约为22.42%。其对小米的控制权依然保持绝对的优势，双重股权结构的优势在融资后体现的更加明显。
　　 三、结论以及建议
　　（一）为企业增加了融资渠道，增多了广大投资者的投资方式，上市公司可以根据自身的股权结构或者发展战略，选择灵活的融资工具，来吸引投资者，同时面对当前复杂多样的社会投资者，在面临这多样证券商品时，也增加了他们选择的余地，有利于推进上市公司经营运转的同时促进证券市场的发展。
　　（二）双重股权结构有利使企业权益更加平衡地分配。独特的股权结构有利于上市公司使权利与利益在各个资源主题之间配置，便于促进企业的资产实现现有水平上的利润最大化。
　　针对以上问题，本文认为需要强化独立董事和监事会的地位，增加其独立性的同时赋予其更大的权利，因为双重股权结构中大股东很可能利用自身的股权优势，来以自身利益最大化的方式来构成董事会，因此在企业的运营发展过程中，独立董事以及监事会的重要性不言而喻，同时，监事会也要在做好监督职责，以防止创始人做出不利于公司发展的决策。（作者单位：上海立信会计金融学院）
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