广西上市公司股权融资存在的问题及发展对策

来源:用户上传      作者: 蒋爱先　廖善康　莫小春

　　[摘 要]广西上市公司数量少、规模小、业绩差，股权融资整体能力弱。广西要积极推动优质企业改制上市，改善现有上市公司的经营业绩，用好绩差公司的壳资源，适时引进优质资产，支持非国有企业上市融资，拓展海外融资渠道，提高广西上市公司股权融资的能力。
　　[关键词]广西上市公司；股权融资；问题；对策
　　[中图分类号]F830．9
　　[文献标识码]A
　　[文章编号]1672―2728(2006)05―0068―04
　　
　　一、广西上市公司股权融资的状况及存在问题
　　
　　(一)股权融资状况。上市公司的股权融资是以股票市场的发育为前提的。股票市场是股票发行和交易的场所，也是上市公司股权融资的资金来源地。按股权融资的时序分，股票市场可主要分为一级市场(或发行市场)和二级市场(或交易市场)。一级市场是上市公司公开发行股票、进行初始股权融资的场所，主要采用发行新股、发行可转换债券等形式；二级市场是对已公开发行的股票进行交易的场所，上市公司可以在这个市场上进行股权再融资，主要采用配股、增发新股等形式。
　　1．一级市场股权融资额。1993年11月18日桂柳工在深交所挂牌上市，拉开了广西企业上市融资的序幕，截至2004年底，在广西境内注册的22家上市公司通过发行股票从一级市场筹集资金约56．57亿元。由于受惠于国家西部大开发战略的实施，2000年是广西上市公司筹资的高峰，当年上市5家公司累计筹资额高达17．76亿元，占当年全国股票(A股)发行筹资总额的1．16％；但从2001年开始已连续四年持续下滑，2002年更是没有一家企业上市(见表1)。
　　
　　2．二级市场股权再融资额。经营好的上市公司还具有股权再融资功能，截至2004年底，广西22家上市公司中已有8家公司通过配股、增发新股从二级市场筹集资金约22．19亿元(见表2)。
　　
　　
　　(二)股权融资存在的问题。这些问题主要是：
　　1．与广西经济发展的水平不相匹配。改革开放以来，广西经济得到持续、快速发展，经济实力大为增强，已由上个世纪80年代处于全国倒数第三位上升到目前全国中等偏下水平，且有一些指标如CDP总量、城镇居民人均可支配收入、利用外资额、外贸出口等还在东部一些省份之上，如果在西部地区进行比较，广西的经济实力应该是处于比较均衡的领先地位(见表3)。
　　
　　另据第一次全国经济普查结果显示：2004年广西CDP总量为3433．50亿元，占全国C,DP总量的2．15％，排在全国31个省区的第17位。而同期广西上市公司数量22家，占全国上市公司总数的1．59％，排在第25位；筹资总额78．76亿元，仅占全国上市公司筹资总额的0．65％，排在第26位。与广西经济实力在全国的排位相比，广西上市公司的股权融资能力相对较弱。
　　2．数量少、融资规模小。2004年广西上市公司22家，在沪市上市的仅有10家，占沪市上市公司总数837家的1．19％，在西部省区仅排在青海、西藏、宁夏之前(见表4)。
　　
　　广西上市公司数量偏少直接导致了融资规模小，截至2004年底，广西22家上市公司累计总股本53．84亿股，占全国上市公司同期累计总股本7759．89亿股的0．69％；市价总值335．312亿元，古全国同期累计37056亿元的0．9％；流通市值123．54亿元，占全国同期累计11689亿元的1．06％；平均股本24472．57万股，而同期全国上市公司平均股本56353．59万股；22家上市公司股本总市值仅占广西GDP的9．74％，远低于全国37％的平均水平。
　　3．经营业绩差，股权再融资能力弱。企业上市的目的之一是通过再融资来不断壮大企业，而上市公司再融资的条件之一是要求公司的经营业绩好，且最近三年的净资产收益率平均不能低于6％。截至2004年底，广西22家上市公司中仅有8家公司通过二级市场以配股、增发新股方式进行过再融资(见表2)，占广西上市公司总数的36．36％，股权再融资能力差，企业难以做强、做大。
　　(1)每股收益――低于全国平均水平。根据统计，全国1377家上市公司平均每股收益0．2411元，有150家公司的每股收益达0．50元以上(绩优股标准)，绩优股比重达10．89％。而同期广西22家上市公司平均每股收益0．209元，仅有1家公司(桂柳工)的每股收益在0．50元以上，绩优股比重仅4．5％。
　　(2)业绩变化趋势――增长速度远低于全国平均水平。广西上市公司的主营业务多以蔗糖、化肥、农药等传统产品的制造为主，制造业大多属劳动密集型产业，产品技术含量、附加值低，因此，广西上市公司的整体业绩提升不快：由2002年平均每股收益0．191l元增加到2004年的0．209元，年增长率仅为5．24％。而沪深两市上市公司平均每股收益却由2002年的0．143元上升到2004年的0．2411元，年增长率达30％。
　　(3)净资产收益率――低于全国平均水平。据统计，2004年全国1377家上市公司平均净资产收益率为9％，而同期广西仅为6．6％，有8家上市公司由于近三个会计年度的净资产收益率平均值低于6％，未能达到中国证监会关于上市公司配股和增发新股的基本要求，2005已失去在二级市场进行配股的资格。
　　4．股权结构单一，国外融资空白。广西上市公司的股权结构比较单一，22家上市公司大部分由国有大中型企业改制而成，民营企业与其他所有制企业尚没有1家上市。据统计，广西上市公司的国家股、法人股合计占总股本的比例高达77．83％，而同期西部12省区平均为56．78％。而且广西上市公司没有一家公司发行B股和H股，国外融资尚处于空白。而云南、四川、内蒙古等省区在海外融资方面己走在前面，截至2004年底，上述三省区合计已在B股市场上上市发行股票的公司4家，筹资21．45亿元；在香港H股市场上市发行股票的公司6家，筹资41．81亿港币。
　　5．资产重组力度不大，壳资源丧失严重。资产重组是资本市场的精髓，上市公司发行股票最直接的目的就是为了不断从证券市场筹资。通过资产重组可以提高上市公司的盈利能力，从而使上市公司的净资产收益率达到配股资格，以实现再筹资目的。四川在这点上做得比较好，据统计，截至2004年底，四川省共有65家上市公司，其中涉及控股权转移、兼并收购、股权转让、国有股配售等动作较大的资产重组的公司就有24家，比较典型的有：英豪科教重组四川广华、全兴股份入主四川制药、托普软件入主川长征开了民营高科技企业借壳上市之先河，而且重组行为基本上是在省内企业公司之间进行，政府着力扶持，企业积极运作，把省内优秀企业的优良资产向上市公司注入、置换，不仅保住了上市公司的壳资源，而且壮大了壳实力，“乌鸦变凤

凰”。而广西目前22家上市公司中，有2家(世纪光华、阳光股份)原为广西上市较早的公司，后因经济效益不佳而沦为被收购重组的对象，控股权已旁落区外。根据地都丢了，还谈什么发展壮大?也就是说，广西当前具有实际意义的上市公司仅为20家。
　　6．市场表现差，市价低。上市公司在二级市场的交易价格直接影响公司再融资时的配股价，进而影响公司的融资额。而广西上市公司在二级市场上的整体表现较差，市场交易价格低。截至2004年12月最后一个交易日(31日)收盘时，深沪两市共有116家公司的股票价格超过10元，价格最高的是贵州茅台37．25元，而广西仅有1家公司的股票交易价格超过10元，其余主要集中在低价位，这对广西上市公司进行再筹资时配股价位的确定构成一定限制。另外，2004年第五届“中证・亚商中国最具发展潜力上市公司50强”名单中，北京的同仁堂和华能国际以及广东中兴通讯位列前三，西部12个省市区中四川、内蒙古、陕西、新疆各有1家上市公司榜上有名，而广西却没有一家上市公司被选上。
　　
　　二、增强广西上市公司股权融资能力的对策
　　
　　(一)加强学习，营造良好的股权融资环境。各级政府要认真学习和贯彻好《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》(国发[2004]3号)(以下简称《意见》)精神，深入领会大力发展资本市场是一项重要的战略任务的深刻内涵，深刻认识发展资本市场的重要性和必要性。通过学习，查找差距，树立忧患意识，增强危机感和责任感，把思想统一到《意见》上来。要转变观念，抓住机遇，创造和培育良好的投融资环境，为实现广西富民兴桂新跨越和全面建设小康社会作出贡献。
　　(二)积极推动优质企业改制上市，扩大直接融资比重。要大力培育上市资源，积极推进企业股份制改制，扶持各种所有制企业上市。争取用5年左右时间，实现培育一批规模大、业绩优、治理机制完善、具有行业龙头地位的上市公司，上市公司数量接近或达到40家，融资总额实现翻一番，上市公司总市值占GDP的比重达到全国平均水平。要围绕国家的产业政策和地方的优势产业来选择上市对象。
　　(三)提高上市公司质量，增强再融资能力。鼓励上市公司采取配股、增发新股、发行可转换公司债券等方式进行再融资。具备再融资能力的上市公司，要选准选好项目、选择合适的再融资方式及时做好融资工作。尚不具备再融资条件的上市公司，要进一步深化企业内部改革，整合内部资源，加强管理，降低成本，提高效益，争取达到再融资条件。对产业前景不佳、资产质量不高、经营业绩较差甚至亏损的上市公司，要通过并购重组恢复再融资功能。
　　(四)利用好上市公司的壳资源，积极实施资产重组。虽然从2000年开始企业上市已不受指标控制，但由于一个企业申报上市的手续复杂，花费的时间长、费用大，因此每一个已上市的公司都是一个宝贵的壳资源。针对北海港、世纪光华、南宁百货、南方控股等业绩较差，且股权分散、易于成为并购对象的上市公司，要抓紧实施资产重组，通过有效的经济、行政手段，以兼并、收购、转让、资产置换等方式，把劣质资产置换出来，注入正在争取上市的优秀企业的优质资产，从而改善现有上市公司的资产结构，使其保住或取得配股资格，同时也使正在争取上市的优秀企业的优质资产借壳、买壳实现另一种方式的上市筹资。
　　(五)打破所有制界限，支持非公有制企业上市融资。融资难长期以来一直是民营企业面临的难题，成为制约其发展的一个瓶颈。广西企业调查队对全区范围内311家私营企业的问卷调查结果表明，私营企业对各级政府和有关部门进一步改善经营环境寄予厚望。调查中，42．6％的企业认为增加融资渠道是政府及有关部门应解决的首要问题。近几年广西的民营企业、乡镇企业蓬勃发展，涌现出一批像“南方黑五类食品”、“南宁正大畜牧”、“广西华劲纸业”、“玉柴机器”、“金嗓子”、“源安堂制药”、“桂林水暖器材”和“胜利电脑”等知名非公有制企业。政府应鼓励它们积极上市或向广西上市公司注入优质资产。另外，目前还应利用好即将开辟创业板的有利时机，做好宣传工作，使一些符合创业板上市条件的民营企业通过创业板融资而得到更快的发展。
　　(六)因势利导，积极疏通海外融资渠道。国际融资是广西股权融资的一条重要渠道。世界银行表示，在未来几年，将至少拿出10亿美元，投资中国西部基础设施；美国纽约人寿保险公司也表示将以中国西部为重点进行基础设施的股权投资，等等。这些都将对处于西部地区的广西产生积极影响，应改变利用外资就是让外商来广西开办公司、建工厂的老观念，要学会利用国际资本市场，通过发行股票、借壳、买壳等方式，在海外上市融资。目前就全球范围而言，通过资本市场开展的证券投资已经超过国际直接投资的规模，成为国际投资商对外投资的基本方式。广西要顺应这一国际潮流，把海外股权融资作为利用外资的主渠道之一。
　　
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　　[3]蒋爱先．广西证券资本市场存在的问题及发展对策[J]．广西经济管理干部学院学报，2002，(1)．
　　[4]曹凤歧．中国资本市场特点及发展趋势[J]．投资与证券，2003，(6)．
　　[5]曾昭武．上市公司股权再融资[M]．北京：经济管理出版社，2004．
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　　[责任编辑：戴庆碹]

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