我国外汇储备影响因素的实证研究

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　　 摘要：外汇储备对任何国家而言都是不可或缺的对外资产，是国家的宝贵财富，能够在一定程度上保证国家的进出口需要，同时也起到维持国家汇率稳定的作用;但是，万物都是一把双刃剑，往往过量的外汇外汇储备会影响经济的发展，一定情况下会使得国家的社会发展停滞不前。文章在国内外现有学者研究的基础上，基于我国1996～2015年的年度数据，运用基本的计量经济学研究方法，结合经济学理论，对我国外汇储备的影响要素进行了实证研究。文章着重分析了国内生产总值、汇率、国家外债余额、进出口差额 、外商直接投资这几个因素对我国外汇储备的影响作用。
　　 关键词：外汇储备;影响因素;计量模型
　　 一、引言
　　 新中国成立特别是改革开放以来，我国的外汇储备经历了由少到多的阶段，随着规模的不断扩增，我国成为了世界外汇储备规模第一的大国。我国从2006年开始一直是世界第一外汇储备国，虽然如此巨量的外汇储备规模是政府干预经济的有力保障，但是，与此同时也会带来不可忽视的影响，不仅会影响我国经济的进一步发展，还会影响经济的稳定运行，造成一定的经济阻碍。因此，研究我国大量外汇储备，并究其影响因素，是目前研究界乃至实务界的关注点。近几年，由于我国在世界经济中的地位越來越高，很多国内学者也增加了对我国外汇储备影响因素的研究。但是，目前的研究主要集中在实证方面，得到的结果也不尽相同。
　　 二、我国外汇储备规模现状
　　 外汇储备是指一个国家的货币当局拥有的非本币资产，而是以外国货币为准的一种金融资产，也是一国政府当局所持有的一种用外国货币来表示的债权，而且这种债权可以在任何时候转为外国货币的一种资产，良好的流动性是外汇储备一大特征。外汇储备在国际储备中居于主导地位。图1为1996～2015年我国外汇储备柱状图。
　　 可以看到，1996～2015年中国的外汇增长主要归结为两个时期：第一个时期为1996～2000年，这一时期是由于1994年起我国开始实行浮动管理的汇率制度，这项制度对国内的出口型企业有积极地作用，加速了我国出口型企业的快速发展，使得我国外汇储备小幅增加;第二个时期从2001～2015年，在这一时期中国的外汇储备成爆发式增长。
　　 根据前人的研究结果以及相关的经济理论，影响外汇储备规模的要素很多，因此比较复杂，本文结合大部分国内学者的研究，选取国内生产总值、汇率、国家外债余额、进出口差额 、外商直接投资等指标作为主要分析指标。
　　 三、实证研究
　　 （一）最小二乘回归
　　 选取了1996～2015年间的上文提到的国内生产总值、汇率、国家外债余额、进出口差额 、外商直接投资指标（分别标志为X1、X2、X3、X4、X5）为解释变量，被解释变量就是选取1996～2015年的外汇储备规模。本文借助Eviews计量软件首先对各变量做简单线性回归，然后对变量之间的联系性与相关性进行分析。为估计模型参数，根据已有的统计数据，利用最小二乘回归法，得到如下模型方程：
　　 Y=50335.72+0.024123X1-67.81835X2-0.063098X3+0.001420X4-0.139285X5
　　 该模型的R2=0.989263，R2=0.985428可决系数显著。但是t检验不通过，从中可以看出模型可能存在严重的多重共线性。
　　 （二）多重共线性检验 ——运用逐步回归模型检验及方差膨胀因子检验
　　 分别建立解释变量之间的辅助回归模型，五个模型的主要数据如表1所示。
　　 由表1可以看出，上述辅助回归模型的F统计量都比较大，这也从另一面说明其伴随概率基本均接近于零，F检验通过，并且从各方差膨胀因子（VIF）均大于10和容许度均小于0.1中可以进一步得到结论，就是模型存在严重多重共线性。
　　 （三）逐步回归剔除次要影响因素
　　 分别建立Y与X1、X2、X3、X4、X5的一元回归模型，比较可知：模型X2与Y的经济意义合理且相关系数为0.9772最大，拟合优度最高，选择 Y=α+βX2为初试模型。将其余变量逐个引入模型，逐步回归估计。
　　 通过比较分析，回归模型Y=f（X1，X2，X4）符合经济意义，t检验也通过，拟合优度更好，因此，初步确定理想模型为：
　　 Y = 57652.90 + 0.0132X1-76.3363X2+0.0015X4
　　 t= （2.4623） （1.2767） （-3.0854）  （1.7173）
　　 R2=0.9866， F=391.3521，prob（F）= 0.000000
　　 这个模型的经济意义是合理的合理，可决系数也接近于1，为0.9866，说明对于本文选取的样本拟合优度高;F统计量也很大，为391.3521，其伴随概率接近于零，满足模型整体线性关系显著的条件;而且其t检验在给定α=0.05下通过。
　　 四、模型检验与修正
　　 （一）异方差检验
　　 nR17.3293<χ（p）=χ（9），其伴随概率为0.04，大于给定的显著性水平α=0.025，接受原假设，认为回归模型不存在异方差。
　　 （二）自相关检验
　　 从自相关检验的PAC直方图中可以得出，几乎所有滞后期的偏相关系数，也就是当滞后期为1时都没有超过虚线，这说明最终的回归模型并不存在一阶自相关性。
　　 五、结论与建议
　　 通过以上回归、矫正以及检验结果，分析可以得出以下结论：我国外汇储备的增长主要是由国内生产总值、美元对人民币汇率以及外商直接投资水平三个主要因素共同作用的结果。通过对1996～2015年我国外汇储备影响因素的实证分析，得到了最终最理想的模型，这个模型反映出了国内经济形势、美元兑人民币汇率的趋势和外商直接投资对我国外汇储备的影响，我们可以看出国内生产总值即国内经济形势越好则外汇储备越大，美元兑人民币汇率越低外汇储备的规模越大，外商直接投资水平越高外汇储备规模越大。
　　 因此结合我国实际情况可以给出以下几点建议.
　　 首先，积极推进产业升级，转变经济增长方式，从而提高国内生产总值。我国可以从经济政策入手，可以积极拉动内需，同时适当国民消费，从而提高增加进口量，来避免或者减少我国长期的贸易顺差所带来的外汇大量积压，这样子也不会影响我国的出口量以及我国经济发展。其次，我的外汇储备基本上是以美元或美元国债为主，拥有的其他货币种类比较少，因此也对我国产生了潜移默化的风险。因为大量的美元拥有量引起了我国外汇储备严重的结构失调，而且还存在很高的储存成本。就这个方面来说，我国的货币当局（中国人民银行）应该要适当地改动我国人民币汇率机制，少量增大其波动区间，减少外汇占款的增加带来的一定的通货膨胀压力以及我国人民币升值的压力。最后，对于外商对我国直接投资，政府应当制定适当的政策法规控制外商直接投资，以防止大量的热钱涌入，否则会对我国外汇市场甚至是金融市场造成巨大的影响。
　　 参考文献：
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　　 [2]刘词.中国外汇储备影响因素分析——基于协整检验与VECM模型[J].经济研究导刊，2014（04）.
　　 [3]陈潜.新常态背景下我国外汇储备探析[J].时代金融，2015（05）.
　　 [4]刘金权，郝世赫，刘达禹.外汇储备减少是否具有通货紧缩效应[J].财经科学，2016（06）.
　　 （作者单位：浙江理工大学经济管理学院）
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