京东白条应收账款融资财务分析及建议

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　　摘要：由于宏观经济压力逐渐增大、人口红利慢慢消失，阿里巴巴等网络电商交易量总额增速放缓，各大网络电商平台间的竞争不断加剧。通过对應京东白条自身情况进行了简要介绍，结合对京东白条应收账款融资的财务数据的横纵向分析，得出加强各环节风险监控;继续发挥京东白条融资优势对京东白条未来发展有效的改善措施，并为中国电子商务金融企业的发展提供借鉴。
　　关键词：融资创新;应收账款;资产证券化;京东集团
　　中图分类号：F275    文献标识码：A
　　文章编号：1005-913X（2020）01-0085-03
　　 一、京本白条基本情况
　　 京东商城于2014年推出了网络电商内的第一个互联网消费金融产品——京东白条业务。“京东白条”是指消费者在京东商城购物时可以选择打“白条”的方式支付，根据消费者自身的信用额度，有不同期限的分期付款方式可以选择，一般短期为免息，长期可能会收取一些服务费（每月约0.5%-1.2%），它是商业信用的一种。在消费者自己的白条资产页面就会显示需要还款的订单，也会标明剩余的付款天数。消费者可以依据自身还款能力对货款进行偿还，也可以等到到还款期限时自动还款。若到期时商品货款还未还清，则会自动生成违约金（每天约为0.07%）。“京东白条”与信用卡业务相比，利息相对较低，与支付宝的蚂蚁花呗相比，也更加划算，因此，吸引了众多的年轻用户。
　　 京东集团自开展了白条业务以来，商品交易量就一直呈增长状态，但同时也给京东集团带来了巨额的应收账款，使京东集团的流动性快速下降，营运风险也随之增加。为解决应收账款问题，京东集团开始尝试进行融资创新，将京东白条带来的流动性不足的应收账款基础资产在债券市场上代替成货币资金，以增强其流动性。
　　 二、京东白条应收账款融资财务影响
　　 （一）财务数据横向对比
　　 1.偿债能力
　　 在京东集团收到付款和将货款转入供应商和贸易商账户中间有一定的时间，这个时间一般是消费者自下订单起到确认收货之间的时间。京东可以运用这些资金进行投资获利，这使得网络电商平台更愿意持有巨额的应付账款，债务比率和债务增长率也会随之增加，普遍高于其他行业。
　　 在开展京东白条业务时还会出现流动比率下降的情况。通过将大量的资金投向京东金融等业务，公司的现金资产与流动资产之比就会逐渐下降，其在流动资产中的作用也会越来越微弱;而负债比例会逐渐增加。总体来讲，京东金融业务产生的资产流入不足以弥补流动比率低的问题。因此，京东集团更有必要利用应收账款融资来增加流动资产数量，提高企业偿付债款能力。
　　 2.盈利能力
　　 行业总水平在营业利润率（营业利润率=经营利润/总营业收入×100%）方面和资产收益率（资产收益率=税后净利润/总资产×100%）普遍为负值。即使是这样，京东近三年的营业利润率和资产收益率却仍然保持增长的趋势，营业利润也在逐年增加。而京东集团整体资产的利用率越高，盈利能力也就提升的越快。
　　 3.营运能力
　　 通过对京东集团、亚马逊集团和阿里巴巴集团三者的营运能力进行比较，得出京东集团与亚马逊集团的流动资产周转率相对较高，而阿里巴巴集团的周转率略低一些。从前几年的营业收入分析来看，三家公司的营业收入都在不断上升，但阿里巴巴集团的营业收入还是要比另外两家公司低一些，据了解这主要是由流动资产周转率低导致的。进而对京东集团和亚马逊集团进行比较，发现亚马逊当前的流动资产周转率一直保持稳定，也一直保持着流动资产的低数额。在同行业趋势的比较中，京东集团于三年前开始出现下滑迹象，这与京东白条的应收账款融资有关。由于融资活动使流动资产数量有所增加，对京东集团的流动资产管理进行了改善。因此，京东集团进行融资是有利的，特别是对流动资产的使用效率的提升十分有利。
　　 京东集团的应收账款周转率处于同行业的应收账款周转率的平均值以下，亚马逊的应收账款周转率一直保持稳定，而阿里巴巴集团的应收账款周转率则始终居高不下。从总体来看，三家公司的应收账款周转率都在逐年下降，应收账款数额都在大幅增加。京东白条在2018年京东集团应收账款大幅增加中起到了很大的作用。在未来几年，京东的应收账款周转率必然呈下降趋势。所以，京东开展应收账款融资业务有利于京东集团整体发展的融资方式是非常必要的。
　　 4.发展能力
　　 京东集团的网上直销收入和第三方平台收入在营业收入中所占的比重很大。其中，最主要来源无疑是网上直销，高达90%左右，其他收入仅占不到10%。近几年来，京东集团与国际很多大品牌合作密切，在这个过程中也在重视对自身技术水平的提升以及对物理存储系统的升级，特别是为京东集团资产盘活做出了重要贡献，增加了京东集团的营业收入。
　　 （二）财务数据纵向对比
　　 1.应收账款增加，资产规模有所提升
　　 不论用户通过自营方式还是通过平台使用京东白条的方式支付京东商城中的货款，京东集团都能够获得其应收账款及相关服务费，当消费者发生违约行为时，京东集团还可以获得相应的违约费。京东白条的实质即京东集团向买方销售商品并从买方手中获取应收账款。在此基础上，京东白条业务不断发展、京东白条的规模也在不断扩大。
　　 2.营业额增长，营业收入有所增加
　　 京东白条作为同行业中首个互联网消费金融产品，在很大程度上帮助了京东商城营业收入的增长。由于近几年内京东白条业务的日益普及，京东白条的开通使消费者的消费潜力得到了迅速的提升，平均每月订单量会增加百分之三十以上，平均每月消费量增加百分之五十以上，使用白条的用户平均每单的价格是非用户的两倍有余。这使得京东集团很快稳定了市场地位，并拥有上升空间。可见，“京东白条”业务对京东商城的运营乃至京东集团的发展都有很重要的作用。 　　 3.自由现金流快速攀升
　　 京东集团自由现金流持续稳定攀升反映了京东集团丰富的现金资产流动性。作为企业价值评估领域使用最广泛、最规范的指标，京东集团自由现金流的快速增长反映了其业务价值的快速攀升。随着京东白条业务的推出，京东商城的交易量和京东集团的营业收入一直保持着高于行业平均营业收入的水平。同时，网络电商的销售增长率和边际成本的快速下降也给京东集团带来了更强大的盈利能力。
　　 总之，京东集团因为“京东白条”业务的开展，利用其赊销的销售形式增加了京东商城的销售量，并通过打包“京东白条”产生的应收账款资产补充了流动资金，进而保证了京东集团的自由现金流的良好周转，帮助企业实现效益最大化。
　　 三、相关建议
　　 （一）对京东集团的建议
　　 1.加强各环节风险监控
　　 因为涉及很多参与主体，证券化的过程会变得十分复杂。为了保证融资业务的顺利进行，公司一定要严控各环节的运作，防止在各个环节中可能出现的问题。
　　 由于京东白条业务的应收账款与整个证券化产品的周期相比期限很短，因此，京东集团选择了循环购买的应收账款融资交易结构。这样不仅可以更好地对应收账款进行匹配，而且可以利用应收账款的回购来增加证券持有人的收益。但是在投资时需要注意对应收账款进行严格管控。第一，特殊计划设定的资格标准不仅是初始资产池的基本資产符合标准，而且也是再投资的产品的标准。第二，若在循环购买的过程中出现违约现象，则需要立即启动加速清算机制来保证投资者能收回本金。通过以上两点，融资风险可以得到一定的控制，也可以保证双方的利益。
　　 2.继续发挥京东白条融资优势
　　 在第一周期京东白条业务结束时，对京东集团的融资规模进行计算，发现其融资金额高达7亿元，后续产品的成功发行也为京东集团带来了巨大的流动性。由于京东白条的创新上线，弥补了传统银行信用卡付款的诸多缺点，京东集团的信用销售支付方式为其自身的营业收入和利润提升带来了巨大的潜力。由于忠实客户粘性的增强、物流系统的逐步改进，越来越多的消费者选择京东手机客户端在京东商城上购买商品。京东白条所产生的大量应收账款无疑是京东集团融资的重要来源。
　　 （二）对互联网金融行业的建议
　　 1.建立严格标准，注重基础资产的选择问题
　　 基础资产的资本回收直接影响发行人向投资者支付的本金和利息，所以基础资产风险是融资过程中的主要风险。京东集团需要对循环购买的交易结构进行严格筛选。风险不仅来自最初的集合资产，还会来自新的基础资产。因此，有必要从源头控制风险的发生;有必要严格审查借款人的年龄、职业、居住地等。通过对各项个人信用信息的综合考虑可以降低基础资产风险的发生概率。
　　 就京东集团推出的ABS产品来说，它的主要风险来自于基础资产的不良信用管理。尽管京东集团已经在利用互联网大数据平台，依据消费者不同的信用水平将其划分不同的信用等级，但信用授予后追账体系仍然存在缺陷。随着京东白条客户群体的扩大，包括学生群体在内的低收入人群以及非收入群体都是相关资产的主要信用风险来源。因此，网络电商可以利用对信用认证的严格审查，对逾期处罚机制的完善来规避资产风险。
　　 2.增加风险准备金，补充资本金降低杠杆
　　 风险准备金即提供给期货市场的一种财务担保，它可以弥补因意外风险造成的资金损失。一般来说，风险准备金会按一定比例提取并报告中国证券监督管理委员会按照规定的目的和程序使用。在回收应收账款时，若出现资产和收益划分不明确的情况，则很有可能会损害证券化产品投资者的利益，若资产、收益混同现象发生在产品发布后，严重的会导致原始权利人破产。所以，需要采取例如风险准备金等行之有效的风险缓解措施来降低准备金风险。对于金融企业而言，可以采取证券化的方式来增加子公司项目的资金、加强业务合作、逐步降低杠杆率以确保融资活动正常进行，从而更好地满足公司对流动性的需求。
　　 3.参与大数据共享平台的构建，联防联控风险
　　 网络电子商务行业的企业可以交换掌握在彼此手中的信用数据、共享违约用户信息、共建违约用户黑名单系统，使更多不道德的用户难以在线上进行交易。其原理是用户在其中一个电商平台上发生违约行为，在其他合作平台也会有他的违约记录，就会影响其赊购行为。由此可见，共建大数据平台可以帮助企业共同抵制违约用户，使他们不能进行线上购物以及其他贷款行为，从而使信贷资产风险审核更加有保障，提升企业基础资产融资质量。
　　 四、结论
　　 本研究通过参考国内外相关文献、查阅相关资料，从财务数据的横纵两个方面对京东白条应收账款融资效应进行了深入分析，最后分别对京东集团和互联网金融行业提出了相关建议。总体来说，京东白条应收账款融资给京东集团带来的基本上是正效应，这说明实施融资后对于京东集团未来的发展是有利的。
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　　[责任编辑：王 旸]
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