上市公司财务总监薪酬与企业规模及效益相关性研究

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　　【摘要】财务总监属于高管层，企业在制定年度目标以及做出重大决策时，财务总监都在其中发挥着关键性作用。本文以2008—2017年中国上市公司沪深两市财务总监薪酬为数据样本，对中国上市公司财务总监薪酬与企业人数、总资产、营业收入、净利润这几个影响因素进行实证分析，论证了上市公司财务总监薪酬与企业规模及效益的相关性，上市公司职工人数越多，财务总监薪酬越高。财务总监薪酬水平与企业规模正相关。财务总监薪酬与企业效益具有相关性。这对于完善企业薪酬制度，充分发挥薪酬机制对财务总监的激励作用，促进企业效益发展具有一定的参考价值。
　　【关键词】上市公司;财务总监薪酬;企业规模;相关性
　　 一、引言
　　上市公司财务总监薪酬与企业规模及效益相关性的研究，不仅有助于企业建立合理的财务总监薪酬体系，优化薪酬结构，提高上市公司绩效，同时也为企业的规模、效益和财务总监工作态度提供有效的薪酬激励，有效提高财务总监的工作积极性，达到财务总监个人利益与企业利益双赢的目的。
　　二、国内外研究和发展概况
　　（一）国外研究现状
　　在国外，高管薪酬与企业绩效及其规模的研究已经有了很长一段历史，高管薪酬与企业绩效之间的相关性随着企业规模的变大而变小。研究高管报酬与企业规模关系时，用企业人数、销售额、总资产作为企业规模的指标，最后得出了高管薪酬与企业规模显著相关的结论。企业高管薪酬与业绩的关系受企业绩效影响，随着企业绩效风险增大，两者不相关。研究结论是：高管薪酬与企业绩效敏感性及企业规模呈负相关。虽然国外学者们选取的样本指标有所不同，但是从这些研究结果来看，高管薪酬与企业绩效、企业规模之间存在正相关关系。
　　（二）国内研究现状
　　国内对高管薪酬的实证研究较晚，1999年我国上市公司高级管理人员薪酬开始披露后，高管薪酬与企业绩效、企业规模的研究逐渐成为国内专家学者关注的焦点。魏刚（2000）通过对我国早期披露的财务数据进行分析，深入探讨了考我国上市公司高管薪酬与公司业绩、企业规模、国有控股股比例之间的相关关系。结果表明，财务总监薪酬与企业规模之间的显著正相关关系，与公司业绩正相关关系并不显著，与高管持股比例的显著负相关性不存在。张俊瑞（2003）得出的研究结论是高管薪酬与每股收益和公司规模存在正相关关系，与高级管理人员持股比例显著正相关，与国有股比例负相关。王丽（2010）的研究发现，我国上市公司高管激励效果较为明显，高级管理人员薪酬与企业规模显著正相关，与企业经营绩效和高管持股比例存在不较为显著的正相关。
　　（三）国内外发展状况
　　国内外对高管薪酬的研究很多。通过对现有文献和结论的分析，可以看出影响企业高管薪酬的主要因素是企业绩效和企业规模。然而，国内许多学者的研究发现，高管薪酬与公司绩效之间没有显著的相关性，这可能是由于我国企业内部激励机制不完善、高管薪酬激励没有达到预期效果所导致的。而许多研究表明，高管薪酬与企业规模之间存在显著的正相关关系。一般来说，企业规模越大，管理范围越广，管理问题越复杂，对高管要求越高，支付的薪酬也越高。
　　三、研究设计
　　（一）样本选取
　　本文选取的研究数据来源于沪深两家证券交易所上公布的上市公司2008—2017年年报。为了确保数据的可靠性和有效性，在数据筛选过程中，剔除了财务总监薪酬、企业人数、总资产、营业收入、净利润数据缺失的上市公司以及ST、*ST公司。然后将所有数据录入EXCEL表格进行整理，接着使用SPSS18对整理完的数据进行描述性统计分析和一元回归分析。
　　（二）指标选取
　　选取各上市公司公布的财务总监薪酬作为因变量，选取的指标为;财务总监年薪。在上市公司的规模状况衡量指标上，选取的指标为：企业人数、总资产。在上市公司业绩状况评价指标中，选取的指标为：营业利润、净利润。把企业人数、总资产、营业收入、净利润作为自变量。
　　
　　 （三）研究假设
　　假设1：上市公司企业人数越多，财务总监薪酬越高。
　　假设2：财务总监薪酬水平与企业规模正相关。
　　假设3：财务总监薪酬与企业效益具有相关性。
　　（四）研究模型
　　為了验证假设1，构建模型（1）;为了检验财务总监薪酬水平与企业规模的相关性，构建模型（2）;为了检验财务总监薪酬与企业效益的关系，构建模型（3）。
　　四、实证分析
　　（一）描述性统计分析
　　为了对我国上市公司财务总监薪酬有一个更直观的了解，本文对财务总监薪酬进行了描述统计。
　　从表2可看出，2008—2017年这十年间，财务总监的薪酬一直在增加。2008年财务财务总监薪酬最小值为8.02万元，最大值为410.18万元，两者间的差距较大。这种明显的薪酬差距一直持续到2017年。这说明一直以来财务总监薪酬都存在着一定的差距性。2008年财务总监的薪酬总额为1827.61万元，2017年财务总监的薪酬总额为5960.17万元，10年间财务总监薪酬翻了约3倍，增幅较大。这说明我国上市公司财务总监的薪酬一直处于增长的趋势。2008年极小值为8.02万元，2017年极小值为39.36万元，增幅约达5倍，2008年极大值为410.18万元，2017年极大值为629.73万元，增幅为1.5倍。总的来说，我国上市公司财务总监年薪支付水平整体处于增长的趋势。
　　表2是2008—2017年财务总监薪酬与企业规模及效益状况的描述性统计分析结果。从表中，我们可以直观地看出，财务总监的平均值薪酬为121.22万元，企业人数平均值为21198人，平均营业收入约为416.04亿元，平均净利润约为36.59亿元，平均总资产约为1486亿元。
　　表3是2008—2017年企业人数的描述统计分析结果。从表中可以看出最大值和最小值差异明显，这说明在不同行业中，由于产业的不同，在员工数量方面也有一定的差距。从整体上来看，企业人数最大值和最小值的差距逐渐缩小，企业人数的均值逐年上升，说明各行业公司人数不断增加。结合表3可得知，财务总监薪酬随着企业人数的增加而逐渐提高。 　　表4是2008—2017年营业收入的描述统计分析结果。从表中可以看出营业收入的均值在稳定上升。说明企业的营业收入发展状况还是不错的。此外，从每年的最大值和最小值来看，两者间的差距在不断缩小，说明企业间的竞争比较激烈。
　　表5是2008—2017年净利润的描述统计分析结果。从表中可知，净利润的均值呈上升趋势，虽然有些公司的在个别年限出现亏损情况，但从利润的增长速度可以看出，企业的发展状况逐渐好转。
　　表6是2008—2017年总资产的描述统计分析结果。无论从均值，还是最大、最小值来看，总资产整体水平提高，增长速度比较快。这说明企业资产规模逐年扩大。
　　（二）一元回归分析
　　本分析把财务总监薪酬作为因变量，以企业人数、总资产、营业收入、净利润作为自变量。对财务总监薪酬与企业规模及效益进行一元回归分析，结果如下表7：
　　由表7可知，R=0.950，比较接近于1，说明财务总监薪酬与企业规模是显性相关的。表中的决定系数为0.903，调整后的决定系数为0.891，标准估算错误为14.60726。可见模型拟合效果理想。
　　由表8可知，F=74.517，它的相伴概率值Sig=0.000<0.01，这说明了财务总监薪酬和企业人数之间存在线性回归关系。
　　表9显示的是回归方程的系数以及对回归方程系数的检验结果。观察自变量企业人数对应的系数及其t检验的sig值可知，其值为0。这说明了财务总监薪酬与企业人数两者间存在明显的正相性。由表可知，Y=0.005a+22.377，说明企业人数每变化0.005，财务总监薪酬增加22.377。假设1成立。
　　
　　 由表10，表11可知，相关系数为0.977，趋势于1，这说明财务总监薪酬与总资产之间的关系是十分密切的。其决定系数为0.954，调整决定系数为0.948，标准估算错误为10.03786。因为决定系数比较接近1，说明模型拟合效果很理想。
　　由表12可知，F=166.742，它的相伴概率值Sig=0.000<0.01，这说明了财务总监薪酬和总资产之间存在线性回归关系。
　　表13显示的是回归方程的系数以及对回归方程系数的检验结果。观察表4-13的自变量总资产对应的系数及其t检验的sig值可知，其值为0。这说明了财务总监薪酬与总资产两者间存在明显的正相性。结合表9的结论可得，财务总监薪酬与企业规模正相关，假设2成立。
　　
　　 由表14，表15可知，相关系数为0.979，非常接近于1，这说明财务总监薪酬与营业收入之间非常相关。其决定系数为0.959，调整决定系数为0.954，标准估算错误为9.53133。因为决定系数比较接近1，说明模型拟合效果十分理想。
　　表16显示的是回归方程的系数以及对回归方程系数的检验结果。观察表16的自变量营业收入对应的系数及其t检验的sig值可知，其值为0。这说明了财务总监薪酬与营业收入两者间也存在着明显的正相性。
　　   由表17，表18可知，相关系数为0.974，趋势于1，这说明财务总监薪酬与净利润之间的关系也是十分密切的。其决定系数为0.949，调整决定系数为0.943，标准估算错误为10.55776。因为决定系数比较接近1，说明模型拟合效果很理想。
　　 表19显示的是回归方程的系数以及对回归方程系数的检验结果。观察自变量净利润对应的系数及其t检验的sig值可知，其值为0。这说明了财务总监薪酬与净利润两者间存在明显的正相性。结合表15和表16的结论可得，财务总监薪酬与营业收入和净利润非常相关，假设3成立。
　　五、结论与建议
　　（一）结论
　　以往的各大文献中，对高管薪酬的研究比较多，本文将研究视觉转到财务总监上，选择财务总监薪酬作为研究问题的切入点，研究财务总监薪酬与企业规模及效益的相关性。本文选择2008—2017年沪深两市上市公司作为观测样本，通过对财务总监薪酬、企业人数、营业收入、净利润和总资产的研究，得出以下结论：
　　1.上市公司職工越多，财务总监薪酬越高。由结论可知，企业人数的发展会影响财务总监的薪酬。一方面，随着企业人数的不断增加，财务总监管理范围也变得越广，涉及的管理问题也越复杂，需要管理者做出及时有效的决策，这不仅需要强大的专业技能，还需要过硬的身体素质，对财务总监来说是一个极大的考验，支付给财务总监更高的薪酬也合乎常理。另一方面，企业人数的不断增加也说明了公司的经营发展状况越来越好，公司内部会逐渐完善薪酬的激励制度，以便促使财务总监更努力工作，能够为公司的管理和发展做出自己应有的贡献。财务总监为了追求这部分的利益会更加努力工作，自身利益满足的同时也促进了企业的发展。
　　2.财务总监薪酬水平与企业规模正相关。公司的规模越大，财务总监薪酬也越高。在一定情况下，增加财务总监的薪酬能够促进企业的发展，财务总监薪酬的提高对企业经营业绩的提升能够起到正向作用。就目前我国的上市公司而言，资产规模较大的公司一般具有比较完善的薪酬激励机制，同时他们也有更强的能力进一步探讨和完善财务总监的薪酬体系，财务总监在公司承担巨大压力的同时获取较高的短期收入，这也合乎常理。
　　3.财务总监薪酬与企业效益具有相关性。从本文的研究结果来看，财务总监薪酬与企业效益是具有显著相关性的。一方面，由于财务总监的薪酬根据经营绩效来决定，他们会通过提高公司经营绩效来提高自己的报酬。另一方面，与上市公司的薪酬激励措施有很大关系，财务总监为了得到更多收益而努力工作。不管怎样，这都是有利于公司经营和发展的。
　　（二）建议
　　从实证研究结论来看，公司职工人数越多，财务总监薪酬越高，企业规模扩大的同时，财务总监薪酬水平也跟着提高。财务总监薪酬与企业效益具有显著相关性，提高财务总监的薪酬，能够为企业带来一定的效益，根据实证结论，本文给出以下建议： 　　1.充分了解财务总监薪酬对企业的影响。企业在制定财务总监薪酬的时候，一定要充分考虑财务总监薪酬为企业效益地带来的影响，在企业规模逐渐扩大的情况下，制定合理有效的薪酬制度，不仅可以促使财务总监更努力工作，还可以减少人才的流失，从而促进公司绩效的提高。
　　2.应丰富对财务总监的激励模式。目前，许多上市企业财务总监薪酬激励模式比较单一，主要是以货币薪酬为主。在竞争激烈的市场环境下，单一的薪酬激励模式容易造成人才的流失，不利于企业的长期发展。在建立薪酬体系时，应考虑短期性薪酬激励模式和长期性薪酬激励模式相结合。短期性薪酬激励指年薪，长期性薪酬激励模式指高管持股。短期性薪酬激励能保障财务总监的基本收入，长期性薪酬激励则能促使财务总监努力提高企业绩效，避免了财务总监的短期自利行为，有利于企业持续发展。
　　
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