高管特征与公司绩效关系研究综述

来源:用户上传      作者: 范晓雯

　　【摘要】在知识时代的现代企业中，企业间的竞争更多的集中于战略层面。高层管理人员是公司的主体，是企业的核心决策层，担负着包括战略管理在内的一系列重大决策的职责，对企业的发展起着关键的作用，那么高管素质的好坏、能力能否得到充分的发挥，将会影响到企业的经营发展。因此高管特征成为众多学者研究的焦点，本文将从高管的学历、年龄、任期、股权与货币薪酬激励等特征方面，将以往学者的研究成果进行总结。
　　【关键词】高管特征；公司绩效；研究综述
　　一、国外研究文献回顾
　　（一）高管学历、年龄与公司绩效关系的研究回顾
　　1．学历与公司绩效关系方面：（1）认为两者存在正相关关系，Jo和Lee(1996)通过对韩国48家新设立企业的实证分析表明，拥有较高学历企业家的企业有着较高的利润率和成长率。Ballot，Fakhfakh和Taymaz(2001)在对法国和瑞典的企业进行的实证研究结果表明人力资本水平与公司绩效显著正相关。（2）认为两者之间负相关或无显著相关性，Daily和Johnson(1997)指出CEO的教育背景与詹森alpha之间显著负相关，与其他绩效指标无显著相关性。Harada(2003)在对日本5911家新设立企业研究中发现，企业家的教育背景与个人收入之间显著负相关。
　　2．年龄、任期与公司绩效研究方面。Wiersema M F，Bantel K A的实证研究结果得出平均年龄较大的高层管理团队较少进行战略变革，相对而言，年轻的经理们具有更强企业战略变革精神。然而也有学者（Katz，1982）得到团队的平均任期与组织绩效之间是一种曲线关系。
　　（二）股权和货币薪酬激励与公司绩效关系的研究回顾
　　1．股权激励与公司绩效研究。最早的研究由Taussings和Baker(1925)完成。他们发现企业经理报酬与企业业绩之间的相关性很小。法玛和詹森(1983)认为，当经理人员只拥有公司少量股权时，市场约束仍可以使经理人员趋于价值最大化的目标。相反，持有公司大量股权的经理人员可能有足够的投票权或广泛的影响力来保证他们能以令人羡慕的工资水平受到雇用。
　　2．货币薪酬与公司绩效研究。（1）认为两者之间相关性不显著或很微弱，西方最早的研究由Taussings和Baker在1925年完成，他们发现企业管理者报酬与企业业绩之间的相关性很小。Gibbons and Murphy(1990)在考虑了行业因素影响的条件下，对公司业绩和CEO报酬进行回归，结论是它们之间的关系并不很显著。Rosen(1992)综述了大部分实证研究之后得出的结论认为，美国上市公司股票回报和CEO对数薪酬之间公正估计大约在0.10～0.15之间。（2）认为两者之间存在相关性或正相关关系，霍尔和利伯曼(1998)以1980～1994年为研究周期,选取368家美国上市公司CEO薪酬面板数据和绩效的相关性进行研究，得出了和Jensen和Murphy(1990)以及其他主流研究完全相反的结论，认为两者之间有很强的性。Martin和Grah(2001)对以100家英国公司的532位高管在1997年的数据，进行了公司高管薪酬与公司绩效之间关系的敏感性分析，认为高管薪酬与公司绩效之间存在显著正相关关系。
　　（三）CFO与公司治理的文献回顾
　　Thomas Walther等（1997）提出一个新的CFO角色概念正在形成，这些新核心能力包括：（1）经营成功驱动因素和经营战略上；（2）通过过程设计实现控制；（3）对经营业务的深刻理解；（4）灵活而广阔的业务视角；（5）清晰的进行沟通。德勤公司（2003）针对会计舞弊丑闻不断呈现的现象，做了题为《重塑信任――赋权CFO》的调查研究报告发现，普遍的观点都认为CFO已成为战略家。Mian（2001）在题为“On the Choice and Replacement of Chief Financial Officer”的文章，首次采用事件研究法对1984～1997年期间2227例CFO变更进行研究，并与CEO进行比较。
　　二、国内文献回顾
　　1．高管学历、年龄、任期与公司绩效研究回顾。（1）学历与公司绩效研究。安同良(2003，2004)以上市公司“银河科技”为例，认为该公司的技术创新能力与企业经营者的知识素养有关。王瑛等(2003)实证分析了1996年北京和江苏地区2397家工业企业的相关数据，结果表明：不同学历背景的高层管理者会通过不同的经营策略显著影响企业的绩效，但影响程度不大。（2）年龄与公司绩效研究。朱治龙，王丽（2004）在对湖南省上市公司经营者个性特征与公司绩效机理的研究中发现，上市公司经营者年龄与公司经营业绩呈现负相关关系。张慧，安同良（2006）研究了中国上市公司董事会成员的学历分布与公司经营业绩的关系，实证结果表明，除金融行业两者之间呈现低度正相关关系外，其余行业均不存在相关关系。（3）任期与公司绩效研究。复旦大学的许晓明教授等对国外的相关实证研究模型进行了综述。刘运国等研究了高管任期与R&D支出之间的关系，但他们没有直接对高管任期与企业绩效之间的关系开展实证研究。
　　2．高管薪酬与公司绩效研究回顾。（1）认为两者不相关或不存在显著正相关的研究。李增泉(2000)研究发现我国上市公司经理人员的年度报酬与企业绩效并不相关，而是与公司规模密切相关，并表现出明显地区差异性。魏刚(2000)以上市公司1998年的年报数据为对象，结果显示上市公司报酬水平和持股数量与公司的经营绩效不存在显著正相关关系。周业安(2000)还从经济学角度分析，得出我国因为存在政治力量及各种非货币化因素如职位晋升、解雇的干扰，货币化激励的效果普遍不好。李琦(2003)以沪深两市的上市公司为样本，实证检验结果发现高管人员薪酬与公司业绩不相关，与国有股比例负相关。（2）认为两者具有正相关性。张晖明和陈志广(2002)以沪市593家上市公司2000年的年报数据。分析结果发现，企业绩效与高管报酬和持股比例显著正相关。张俊瑞、赵进文、张健(2003)使用2001年127家上市公司为样本，采用回归分析技术与现代模型影响评价理论，对我国上市公司高管人员的薪酬、持股比例等激励手段与企业经营绩效之间的相关性进行了实证研究。得出了高管薪酬与公司绩效呈现较显著的且稳定的正相关关系。
　　3．CFO与公司治理实证研究回顾。杜胜利、赵柳婷（2005）以我国A股上市公司披露的财务高管人员信息为基础，对上市公司CFO制度特征及其影响因素进行了实证分析。结果表明，我国上市公司CFO制度建设还处于比较初级的阶段，并且仅有的CFO制度特征与公司业绩的关系并不显著。郭葆春（2008）通过对2003～2006年四年期间我国深沪两市上市公司CFO变更的原因进行实证研究。他认为，影响CFO变更的因素包括：公司业绩、董事会开会次数、董事长与总经理两职兼任、CEO变更、审计意见类型、CFO年龄、CFO持股数及任职期限。
　　三、国内外研究评述
　　（1）国内外实证研究选择的样本各不相同。有的是从分行业角度进行的研究（高新技术企业、制造业、全行业）；有的是从不同地的上市公司研究（沪市、深市）；有的是从分地区的角度进行的研究（浙江、湖南）；有的是从企业性质的角度着手分析的（国企、民营企业）。国内的研究相对国外较少，但近些年也逐年增多，包括实证研究方面，并且大部分集中于对我国的上市公司的总体研究，或者关注于某一行业的上市公司，或者关注地区的上市公司。（2）整体来看，大部分研究都是对于高管某一特征进行研究。国内外学者大部分基于高管某一特征进行研究，有研究能力特征，例如高管的年龄、学历、任期。还有的基于动力特征，例如：股权和货币薪酬激励。其中高管特征中研究最广泛的是报酬――业绩的实证关系。
　　
　　参考文献
　　[1]Carpenter M A．The implications of strategy and social context for the relationship between top management team heterogeneity and firm performance[J]．Strategic Management Journal．2002
　　[2]Steven Park．the Path of CFO．Research of Finance．2004（1）
　　[3]莫冬燕，邵聪．高管薪酬、股权激励与公司绩效的相关性检验[J]．科学决策2010（7）：19～29
　　[4]魏立群，王智慧．我国上市公司高管特征与企业绩效的实证研究[J]．南开管论．2002：17～22
　　[5]司朋超．上市公司高管学历、年龄与绩效关系研究综述[J]．商业文化．2010（8）：362
　　[6]伍剑琴．实证分析高层管理团队的任期对绩效的影响．河南商业高等专科学报．2005（2）：21～23

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