股权投资新十年

来源:用户上传      作者: 张新华

　　未来会有更多综合性的基金出现，即美元基金和人民币基金两者兼有。
　　
　　中国创投和私募投资行业刚刚送走第一个风风雨雨的十年，又拉开了第二个十年的序幕。
　　随着中国经济的率先复苏，股权投资亦逐步成为经济新势力的杰出代表。“全球看中国”已经成为历史的必然。
　　
　　回首十年路
　　
　　截止到2009年，在过去十年里，中国年均GDP增长率达到了10.0％，经济增长有目共睹并逐步成为国际新势力的杰出代表。中国经济基本面的长期利好，成就了包括创业投资在内等诸多行业的迅猛发展。清科研究中心数据显示，从1999年至2009年，中国创业投资快速成长，年复合增长率达到了12.4％，其行业走势与GDP增长呈现出正相关性。
　　过去十年，创业投资行业分布格局由广义IT独领风骚的局面，逐渐转变为传统行业与之并驾齐驱，服务业、清洁技术等行业投资优势亦逐步显现，有效促进了技术进步、模式创新以及结构升级。2009年，从全年投资案例数分布来看，广义IT行业以180的投资案例数居于首位，占比为37.7％，传统行业以123的投资案例数紧随其后，占比为25.8％；从投资金额的角度来看，传统行业因发展相对稳定、政策环境良好等特点投资优势逐步显现，以9.18亿美元的投资金额和34.0％的占比赶超广义IT行业而跃居首位。
　　回望十年，中国VC／PE行业历经风云变迁。从1999年的仅十位数的机构数量至今超过1200家，可以窥见中国股权投资市场的逐步发展与繁荣。过去十年，外资创投机构是中国创投市场的主力军，对市场发展、企业创新等作用明显。如今，本土创投机构正在崛起，管理、品牌、退出回报等令人关注，将成为未来十年的主要力量。
　　然而，行业要得到健康长足的发展，需要后起之秀青出于蓝，更需要常青树的不断领航。经过多年的大浪淘沙，又有多少VC依然活跃于行业中?对比2001年与2009年“VC50强”榜单，仍留驻于榜单上的常青之树共有9家，其中IDG、深创投、SAIF等知名机构都是当之无愧的领跑者，以其优秀的业绩和良好的口碑领导行业向前发展。
　　
　　遥望新十年
　　
　　今天随着中国经济的高速增长，股权投资逐步成为经济新势力的杰出代表，全球看中国，已经成为历史的必然。作为中国投资界的领军人物，如何看待中国未来10年股权投资的新趋势，领军人物又将引领哪些新潮流呢?
　　2010年3月16日，在清科集团新春发布会上，董事长倪正东对记者表示：未来的十年，随着本土LP显著扩容，并逐步走向多元化和市场化，资金渠道的拓宽将极大地推动中国VC／PE市场的发展。同时中国股权投资领域正面临人民币基金和美元基金的竞合博弈时代，我们相信未来十年，人民币基金和美元基金将迎来共赢的局面。
　　倪正东在会上罗列的未来十年的几大趋势：
　　人民币基金将在未来扮演更重要的角色；中国将形成自己的LP市场，而且会越来越强大，越来越庞大；PE、VC继续去引领新技术、新行业、新模式的投资，还是要继续关注中国VC／PE市场全球份额继续扩大，VC／PE上市的公司，中国公司占据全球的一半；法规更加完善，基金的设立、税收、监管更加专业有序行业协会应该建立起来；投资模式方面，成长型的投资在最近五年是这个行业最值得依赖和最可依靠的模式；并购、退出将在VC／PE退出中扮演更加积极和重要的角色；部分中国品牌的基金，VC／PE将走向国际市场；中国的VC／PE就三个中心，北京、上海、深圳。
　　DG资本创始合伙人熊晓鸽亦表达了自己的观点，他说：“怎么看未来?未来十年我不敢说，但是我觉得今后五年，因为一个基金是十年，投资期也大概不会超过五年。因为互联网还是个很年轻的行业，尤其在中国，我们还在继续地发展，同时我们又有很多技术，像3G这样技术巨大的市场，所以我觉得以TMT为代表的行业在中国还有很大成长的空间。第二，消费类行业在中国会有很大的成长市场，尤其是国内，大家也知道大的政策在促进消费产业。美国消费产业占它GDP的60％多，中国刚30％左右，这也是个巨大的市场。另外，现在大家都在谈绿色科技，我在达沃斯还参加了一个会，叫绿色的投资。一大批像索罗斯这样真正的大鳄就坐在一起谈什么是真正的绿色投资，所以中国大有可为。”
　　深圳市创新投资集团有限公司董事长靳海涛则认为：创投前十年实际上是很有意义的，因为本土创投大概十年前开始，前五年这个行业生存的条件没有，所以在黑暗中摸索，是被创业板忽悠进了这个行业。外资创投像IDG他们进得比较早，超过十五六年了，但真正形成气候也就是十年的历史，所以过去十年是创投在中国发展的历史。
　　未来十年是什么样呢?十年光阴似箭，以后的事儿很难做一个判断，但是靳海涛总的感觉有这么几条：
　　第一，VC／PE这个行业由一个小行业变成一个大行业，这是毫无疑问的。现在我们在产业当中的地位，不管是放在整个产业，还是从金融业的角度讲都很小，未来十年一定是大行业。
　　第二，进入这个行业或者在这个行业生存、发展、获得成功，有几点因素要充分考虑，否则就将被这个行业淘汰掉了，或者在这个行业中很难成功。首先，作为一个创投的管理公司，必须要有自己的核心战场，现在可能很多是什么都做的，如果没有核心战场，可能就没有核心，竞争力；其次是投资后的服务，一个好的机构必须搭建自己的服务体系，这个服务体系不一定很完整，但一定要有特色。最后是Pro-IPO的机会会大为减少，所以创投就要回到最原始的设计业态，像IDG一开始投初创期和成长早期的。
　　第三，可能围绕创投的配套产业会衍生出来，而且得到发展，这个有中国特色。“我们一直在想，比如说新能源行业的一些运营基金，如果跟创投基金配套地运行，它的结果就不一样了，为什么在中国运营基金会得到发展呢?是中国特色，是中国模式所带来的，西方模式和中国模式不一样，西方这个事情不突出，可能在中国比较突出。”
　　
　　新十年新亮点
　　
　　由于预期国内创业板在2009年推出，在1999年底到2000年初，我国股权投资产业风生水起，涌现出一大批VC和PE机构。其中，深圳创新投和达晨创投等投资机构就是从那时候起家的。
　　2009年底，深圳创业板顺利推出，为VC／PE机构十年的等待完美收官，也为我国VC／PE行业新一个十年的发展提供了“跳板”。
　　据不完全统计，1999年底，我国大约有400家VC／PE机构，管理的资金额度为500亿元人民币。经过十年的发展，到2009年，我国VC／PE机构已达到1200家，管理的资金额度为129.58亿美元，在机构数量及资金规模上都有很大突破，在经营管理的思路及资本运作的能力方面都有质的升级。
　　在过去的十年，本土人民币基金的逐步兴起、扩张成了中国VC／PE市场的一个重要亮点。展望未来十年，我国股权投资将进入高速发展的黄金阶段，有关人士预测，到2020年，我国VC／PE机构总募集规模将超过2万亿元人民币，每家机构平均管理资金规模达到10亿元人民币左右。
　　此外，在2009年中国私募股权市场募资整体低迷的情况下，人民币基金表现尤为突出，各季度新募基金数都远远超出外币基金。三季度募资金额更是超出外币基金前三个季度的总和，全年共募集人民币基金105只，募资金额122.95亿美元，而美元基金仅募集19只，募资金额65.19亿美元，这是人民币基金2005年以来在新募基金数和募资金额上首次双双超过美元基金。
　　有消息称，招商和腾创投、普凯投资、启明创投多家知名创投机构表示将着手募集纯人民币基金。在未来十年，人民币基金在我国市场上将扮演主角。
　　长期以来，在我国市场上美元基金占据了绝对的主导，本土的人民币基金始终扮演着尾随的角色。而在2009年，人民币基金开始了华丽转身，在募资额度及投资活跃度方面均超过了美元基金。
　　而对于只拥有美元基金的VC／PE机构而言，如何在中国长远走下去是当前值得思考的重要问题。由于美元资金在进入、投资及退出等方面都有很多局限，现在国内企业普遍倾向于从人民币基金拿钱，美元基金显得十分被动。也正是基于此，目前很多拥有美元基金的VC／PE已经开始谋划筹建人民币基金，尤其是纯人民币基金。
　　“未来在中国市场上会有更多综合性的基金出现，即美元基金和人民币基金两者兼有。”凯鹏华盈执行合伙人汝林琪表示，未来美元基金在中国市场上仍将占据一定席位，但发展综合性的基金是未来发展的必然趋势。

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