基于经济增加值的业绩评价体系研究
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作者: 魏有焕
【摘要】随着人类步入知识与信息时代，企业为了适应新形势下的竞争环境而在管理上进行了重大的变革。公司业绩评价领域出现了创新，其中最重要的当属本文所要探讨的经济增加值（Economic Value Added 简称EVA）。
一、引言
“天下没有免费的午餐。”在使用股东的资本时，很少有人还记得这句话。但是在股东看来，如果他们投资企业的税后净营运利润低于用同样的资本投资于其他风险相近的有价证券的最低回报的数值，那么这笔投资对他们来说不但无利可图，甚至是亏本的。只要公司的会计利润小于全部资本的机会成本，实际上就是在毁灭股东财富。尽管以传统的会计利润来衡量，这些公司都是盈利的。对利润的两种截然不同的理解，实际上只对广泛存在于企业所有者和经理人的利益的直接反映。如何创建合理的业绩评价体系，使得二者的利益能够趋于一致呢？基于经济增加值的业绩评价体系为我们提供了一种新的思路和途径。
二、 企业业绩评价体系概述
自20世纪90年代以来，当代国外的公司业绩评价领域出现了几种创新，其中最重要的，当属经济增加值（Economic Value Added 简称EVA）。这一创新代表了当前公司在业绩计量与评价方面的最先进实践，对现代企业的管理具有重大的影响。
（一）企业业绩评价的内涵
评价是一种有目的性的观念性活动，它的运作离不开一定的参照系统和运作对象的支撑。而企业经营业绩则是指某一经济实体在一定时期内利用其有限资源从事经营活动所取得的成果，一般表现为效果和效率两个方面。这样，企业业绩评价的表述就是，依照某一参照系统对某一经济实体在一定时期内经济行为结果所进行的符合既定目标的确认活动。这种确认活动从最初有目的对数据的收集、整理到最终的价值判断的形式则是一个过程表现。而放眼企业经营未来的长河，由于正常经营条件下，企业的经营活动将是一个持续性的经济行为，贯穿于企业整个监控过程中的企业业绩评价也将是一个周而复始的持续过程。但绝不是一个简单的循环过程，客观经济环境的改变，人们认识程度的提高都将推动企业业绩评价的成长与发展。人类社会从工业时代到信息时代，企业业绩评价体系产生的突破性变化，极有力地证实了这一点。在工业时代，决定企业成败的是有形资产的数量和质量，因而，企业业绩评价的重点在于企业有形资产，重视财务指标，步入信息时代，能够给企业带来竞争优势的往往是企业的无形资产，所以，企业业绩评价的重心产生了位移，非财务指标得到前所未有的重视。
（二）传统业绩评价体系的缺陷及业绩评价体系的创新
20世纪90年代以前，传统的财务业绩评价体系一般只是着眼于可计量的经济效益，对生产和经营活动的评价，则看一些具体的技术指标，而没有与企业的整体战略相联系起来。这种方法基本属于短期行为、侧重于操作层次的做法。但人类社会从工业时代转入信息时代，顾客化、竞争化和变化这三种力量迫使企业认识到，企业的使命是为顾客创造价值；能为顾客创造价值的是公司的各种流程，公司事业的成功来自于整体流程的绩效。产品或劳务、人才和战略只能存在于能为顾客带来价值的各种流程之中，而优异的流程绩效必须通过科学的流程设计、合理的人员配置和良好的工作环境的共同作用才能达到革新的目的。而对于新型管理模式――供应链管理、系统集成所提出的战略考虑，如缩短交货期对竞争能力有什么好处、如何对企业的柔性进行评价、企业对产品变异的适应能力会导致怎样的经济效益、如何评价雇员和工作小组的技能等一系列问题都是在新形势下需要解决的问题。传统的评价方法主要适用于静态产品和大批量的生产过程，用核算结果来控制成本，压缩原材料和直接劳动力的使用，是一种消极防御式的评价方法。供应链管理环境下的绩效评价是一个关系到企业全局的问题，应从战略的高度去制定相关的业绩计量与评价指标，制定相关的程序和方法。但是，对于供应链模式，目前还没有一套比较行之有效的评价方法。
针对传统财务业绩评价体系的缺陷，在20世纪90年代理论界和实务界开始对公司业绩评价体系进行了创新。比较有代表性的就是经济增加值。
三、基于EVA的业绩评价体系
EVA来源于剩余收益（residual income），它体现了自亚当・斯密以来的基本经济学思想：企业对所投入的资金，应当带来最低限度的、具有竞争力的回报，这种资金成本(必要投资回报率)的计算范围应包括股权和债务。正像债券人需要得到利息回报一样，投资者也要求对他们的风险资本得到一个最低可以接受的回报，否则他们就会将资本投向别处。通过扣除全部生产资源的成本，包括资本成本，EVA正确地核算了企业经济状况，正如彼德・德鲁克在1995年《哈佛商业评论》的一篇文章中所说“通过度量包括资本成本在内的所有成本的增加值，
EVA有效地衡量了所有生产要素的生产率”。因此，EVA从经济学意义上体现了利润的基本含义，是一种经济利润(Economic Profit)。
而经济利润的概念100多年前就出现了。早在1890年，新古典经济学派创始人Alfred Marshall在他出版的巨著《经济学原理》中写道：“(所有者或经营者)按现行利率扣除其资本利息后，所留下的利润可称为其经营或管理的收益”，这里Marshall指出经济学上的利润不仅要考虑会计核算的费用支出，还要考虑经营活动中所用资本的机会成本，这里的资本含债务资本和权益资本，因而资本的机会成本就分为债务资本成本和权益资本成本。因此，相对会计利润来说，经济利润充分地利用机会收益去测算企业相对于资本机会收益的真实收益，是对企业经营业绩更真实的模拟和揭示，可以给投资者判断企业是否在当期真正地盈利、是否真正地创造了价值提供了相对真实的信息，也为资本的优化配置与流动提供了一个准确的效益导向信号。
所以说，EVA决不是一种新概念，EVA只不过是对经济学家的“剩余收益”概念的发展，并具有可操作性和高度的灵活性。
EVA一词最早是由Stern & Stewart咨询公司在1982年提出的，并且将EVA注册为商标。在1993年9月的《财富》杂志上又将其完整地表述出来。简言之，EVA是指一定会计期间企业使用一定量的资产创造的企业经营收益扣除资本成本后的利润，即：EVA=NOPAT－WACC × NA
其中：NOPAT (Net Operating Profit After Taxes)是指税后净收益扣除纳税影响后企业的净营业收益。这里的NOPAT是对传统的一些会计科目经过调整之后所产生的净营业利润。
WACC (Weighted Average Capital Cost) 表示加权平均资本成本，此处WACC需要以税后计量标准将债务成本与股权成本统一起来。
NA(Net Assets)表示实用资本，是公司资产起初的经济价值，亦即公司的净资产，不包括不带息的债务，比如应付票据、应付工资、应付税金等。NA也是经过调整之后得到的。
四、对EVA业绩评价体系的评述
EVA不只是在现有的利润中减去资本成本的一种使利润看起来减少些的简单计算，它也是一个基于新的绩效考评方法一一EVA方法基础上的管理体系，与现有的财务管理体系不同，它不仅提供了一种业绩评价办法，而且为代理人问题提供了一种可行的解决方法。
（一）提供单一的、有效的绩效评价指标
正如EVA的定义所表明的，从根本上讲，EVA是一种绩效考评的办法，但相对于其他财务指标，它提供了一种不仅在企业层次而且在部门层次都可以使用的评价指标，它对项目价值评价也同样有效，同时它还可以应用于企业价值评估。而以往，这些不同的活动的评价却是由不同的指标所组成，比如利润(净资产收益率、权益收益率等)、NPV、内部报酬率、每股净收益等指标，对不同的活动应用不同的指标，使得决策和执行结果的评价往往发生背离。比如一个内部报酬率为10%，利润为100万元的项目和一个内部报酬率为5%，利润可以达到150万元的项目，假设该项目的资本成本为6%，如果以利润为最终考核指标，可能会选择后者而非前者。更可怕的是，该项目不仅不是在创造财富，反而是在毁灭价值！而从利润考核的角度看，该经理人甚至应该拿到奖金。其他的财务指标往往也存在着决策和考评指标不一致的问题，在这种情况下，往往经理们会做出“次优化”的选择。而EVA指标则提供了一种从决策到执行再到评价前后高度一致的唯一的指标，从而从根本上解决这一问题。
（二）使管理人员与股东之间行为目标取向趋于一致
现代企业制度一个重要的标志是所有权与经营权的分离，在这样的制度下，经理人往往只拥有少量或者极少量的公司股票，其个人利益与股东的利益往往并不一致。股东无疑是追求股利与股价增值之和的最大化，或者再加入相关利益群体要求的公司价值最大化，而经理人员只拥有少量的公司股票，相对于使公司价值增值后获得股利和股价增加的收益，即期的奖金奖励更容易获得，也更多；尤其是部门或者更低级别的经理们，他们与公司业绩的相关性更小，通过增加公司价值来提高个人收益的动力就更小。于是真正掌握公司的经理们更容易做出有利于自己的“理性决策”，这种决策往往对公司不是最优，而是将损害股东利益。
那么为什么高层经理们不能和股东一样来考虑问题呢?主要是因为过低的财富杠杆效应的作用，或者，我们还没有意识到财富杠杆在那些愿意通过使股东获取收益的基础上获取相应收益的现实作用。而如果通过提高业绩奖金增强其财富杠杆比率的办法，由于现有财务评价体系存在的问题，以及奖金计划与价值创造相关性不高，又多出了一个提高经理人员积极性和减少股东代理成本的问题。更危险的是，这种方法又往往提供一种“负激励”机制，即这种激励只能奖励较好业绩，不能激励超期望业绩，反而是在鼓励平庸，不能从根本上解决这一问题。而EVA方法通过建立一种强大的、多层次的员工激励机制，提供了一种解决低财富杠杆比率更加有效的方法，也为公司治理提供了一种从根本上解决管理人员与股东利益不一致的矛盾的思路和实践方法。
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