基于EVA的项目组合最优配置研究

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　　摘  要：在企业战略导向下，结合实际可利用的资源，探索基于EVA的项目组合最优配置方法，构建了三维度的项目最优组合模型，通过EVA指标、风险指标和战略符合度对项目进行综合性评价，最后在三维坐标系中对项目组合进行最优配置，为管理层的投资决策提供重要支撑。
　　关键词：战略;项目组合;EVA;风险
　　中图分类号：F275          文献标志码：A         文章编号：2095-2945（2020）04-0070-03
　　Abstract： Under the guidance of enterprise strategy， combined with the actual available resources， the optimal allocation method of project portfolio based on EVA is explored， and a three-dimensional optimal project portfolio model is constructed. The project is evaluated comprehensively by EVA index， risk index and strategic compliance degree. Finally， the optimal allocation of the project portfolio is carried out in the three-dimensional coordinate system， which provides important support for the management's investment decision.
　　Keywords： strategy; project portfolio; EVA; risk
　　引言
　　项目组合管理是在可利用的资源和企业战略计划的指导下，进行多个项目或项目群投资的选择和支持，通过项目评价选择、多项目组合优化，确保项目符合企业的战略目标，从而实现企业收益最大化[1]。項目组合管理是以战略目标为导向，通过选择合理的项目组合，并进行有效的组合管理来保证组织中的项目、生产和业务活动与战略目标的一致性。文献[2]通过一些定性的指标对企业项目进行初选构建三维度的项目组合配置模型，通过赋权、专家打分的方式对项目进行三个维度的权衡并通过三维空间点对企业的项目进行组合配置。文献[3]将EVA理论与项目组合管理相结合，从企业价值出发，提出了基于EVA的项目组合管理方法和步骤，通过项目组合评优模型对项目进行分析和选择，从而实现企业价值最大化目标。
　　本文将EVA指标与项目组合管理放在同一个模型中定量评估EVA理论与项目组合管理相结合对企业决策的影响，从企业战略的角度出发，通过EVA指标、风险指标和战略符合度等方面构建了三维度的项目最优组合模型，为企业投资决策提供重要支撑。
　　1 EVA基本概念
　　EVA（Economic Value added），即经济增加值，是指税后净营业利润中扣除包括股权和债务的全部投入资本成本后的所得。它是从投资者价值的角度对目标企业运用的所有资本成本进行了综合考评，企业的盈利只有高于其资本成本时才会为股东创造价值。企业每年创造的经济增加值等于税后经营业利润与全部资本成本之间的差额。EVA方法考虑和计算了项目投资的资本成本，将EVA应用到战略项目管理的投资决策和项目组合优化中，既弥补了单纯EVA评价没有充分考虑到企业战略、技术核心竞争力、管理能力、人员能力等无形资本的价值及其对业绩的影响，又考虑到了资本成本、税收效应等影响因素，将有利于企业在投资决策时做出正确的选择。
　　2 项目组合管理
　　项目管理协会PMI将项目组合管理定义为，是在可利用的资源和企业战略计划的指导下，进行多个项目或项目群投资的选择和支持，通过项目评价选择、多项目组合优化，确保项目符合企业的战略目标，从而实现企业收益最大化。项目组合管理是以战略目标为导向，通过选择合理的项目组合，并进行有效的组合管理来保证组织中的项目、生产和业务活动与战略目标的一致性。项目组合所选择的项目是不具有类似性的项目，它的目的是有效地、最优地分配企业资源，达到企业效益最大化[1]。
　　项目组合管理采取自上而下的管理方式，即从组织的整体战略目标出发，评价选择项目，优先选择符合企业战略目标的项目，形成项目组合;再通过项目分析选择、组合优化与决策最终确定组合的具体内容和项目的优先级，并对组织所拥有的资源进行优化配置，然后进入项目实施阶段，最后建立对应的管理机制动态管理项目实施过程，直至通过项目组合的实施来实现企业的战略目标。
　　3 基于EVA的项目组合最优配置
　　3.1 三维度项目组合最优配置模型的建立
　　三维度的项目最优组合选择方法的原理就是以EVA指标、风险指标和战略符合度为三个坐标，其中EVA指标通过计算求值，风险指标和战略符合度由专家打分，再赋权重求值。每一个项目用一个三维坐标表示，理想项目的选择是EVA值高、风险小、战略符合度高。三维度的项目最优组合模型如图1所示。
　　（1）EVA指标。本文利用EMV（Expected Monetary Value）即预期货币值的概念，来计算EVA和EVA率。EMV是将特定情况下可能的风险造成的货币后果和发生概率相乘，正值表示机会，负值表示风险，每个可能结果的数值与发生概率相乘后相加，就可以计算出项目的EMV，
　　其中：Fi表示盈利或损失的资金总额，盈利是正值，损失是负值;Pi表示盈利或损失资金总额的相应发生概率。 　　EMV是根据统计学概率理论计算出来的平均利润，作为项目决策分析时的假设利润。如果再考虑到资本成本，即为项目的EVA值，其计算公式为：EVA=EMV×（1-m）-Si×n×d/365
　　其中：m表示企业所得税税率;Si表示企业投资项目i的资金总额;n表示综合资本年回报率;d表示项目周期，单位为天。
　　如果再考虑项目的盈利水平，可以用EVA率表达，其计算公式为：EVA%=EVA/Si×100%
　　其中EVA率越高表示项目盈利水平越高，EVA指标取EVA率百分比上的数值。
　　（2）风险指标。风险指标主要包括项目经费、技术、进度、资源、安全、法律和外部环境风险等。为了体现各个评价指标在整个评价指标体系中的重要程度，本文采用专家咨询的方法对各个指标赋予不同的权重系数（企业所处不同阶段，各个指标权重系数不同），确定的权重能够有效反映各个指标的重要程度。打分范围为0～10，每一项分指标将所有专家打分的值相加再求取平均值，高分表示风险大，低分表示风险小。然后再将每一项分指标平均值乘以相对应的权重系数，最后再计算所有分指标的权重之和，即为该项目的风险指标。
　　（3）战略符合度。战略符合度指标主要包括企业发展定位、品牌、财务战略、核心技术能力、管理能力和人员能力提升等。为了体现各个评价指标在整个评价指标体系中的重要程度，本文采用专家咨询的方法对各个指标赋予不同的权重系数（企业所处不同阶段，各个指标权重系数不同），确定的权重能够有效反映各个指标的重要程度。打分范围为0～10，每一项分指标将所有专家打分的值相加再求取平均值，高分表示战略符合度高，低分表示战略符合度低。然后再将每一项分指标平均值乘以相对应的权重系数，最后再计算所有分指标的权重之和，即为该项目的战略符合度指标。
　　（4）三维度的项目最优组合选择。三维度的项目最优组合模型就是借助项目评估来权衡项目的EVA、风险和战略符合度，将每一个项目放在三维坐标中表示，企业决策层可以根据每个项目在三维坐标中的位置，对项目组合配置进行评价，结合目前企业实际情况，来决定哪些项目应该组合先执行，哪些项目应该后执行甚至放弃不执行，然后进行高效的管理。
　　3.2 三維度项目组合最优配置的选择及应用
　　根据三维度的项目组合最优配置模型，应用举例：假如企业有9000万的项目总资金，有下列3个项目建议方案，其中企业所得税的税率m按15%计算，综合资本年回报率n按10%计算，具体如表1所示。
　　（2）三维度的项目组合最优配置选择
　　将上述3个项目的EVA指标、风险指标和战略符合度在三维坐标中表示，其中EVA指标为正值，值越大表示资本投资收益越高，EVA为负值，表示资本投资收益不划算;风险指标值越小越好;战略符合度值越大越好，表示对企业的战略发展契合度越好。项目1、项目2、项目3的（EVA指标，风险指标，战略符合度）坐标分别为（5.7，1.5，3.6）、（1.6，2.9，2.7）、（-1.1，3.25，1.95），如图2所示。
　　项目1、项目2的EVA指标为正值，说明资本投资收益可以，其中项目1 的EVA指标5.7大于项目2的EVA指标1.6，项目1的资本投资收益最高;项目3的EVA指标为负值，EMV为330万，说明虽然预期货币值为正，但相对资本投资而言实际为虚亏。项目1的风险指标1.5小于项目2的风险指标2.9，项目1的战略符合度3.6大于项目2的战略符合度2.7。根据三维度指标值，项目1的EVA指标和战略符合度均最高，风险指标反而又最小;因此，项目1的优先级别最高，其次是项目2，项目3不建议投资。选择项目1、项目2同时投资运作需要8000万，小于企业9000万的项目投资总资金，所以项目1和项目2为企业的项目组合最优配置。
　　综上所述，三维度的项目组合最优模型既从EVA的角度考虑到了资本投资收益，又考虑了项目的风险、战略符合度，是一种科学的企业资本投资选择方法。根据企业发展所处的阶段和实际运行情况，需动态完善三维度的项目组合最优配置模型，持续对风险和战略符合度的分指标、权重系数进行修改完善，以提高对投资决策的支撑可靠度。
　　4 结论
　　现代项目管理必须在企业战略导向下，结合实际可利用的资源，进行多个项目或项目群投资的选择和支持，通过项目评价选择、多项目组合优化，确保项目目标和企业战略目标的一致，本文综合考虑EVA指标、风险指标和战略符合度等三方面指标的影响，构建了三维度的项目组合最优配置模型，提供了三维度的项目组合最优配置方法，实现了在企业资源有限的情况下进行项目组合最优配置管理，提高项目对企业的贡献率，从而实现企业收益最大化。
　　参考文献：
　　[1]白思俊.现代项目管理[M].机械工业出版社，2016.
　　[2]宋红艳，郭云涛，白思俊.基于战略导向的项目组合配置研究[J].科技管理研究，2013，33（16）：186-189.
　　[3]袁江丽，王燕妮.基于EVA的项目组合管理研究[J].中国管理信息化，2010，13（01）：32-34.
　　[4]唐亚锋，白礼彪，郭云涛.基于战略导向的项目组合选择研究[J].项目管理技术，2012，10（02）：21-25.
　　[5]陆鹏.基于战略管理视角下的项目管理研究[J].价值工程，2013，32（19）：140-142.
　　[6]曾戈君.基于企业战略导向的项目管理体系模型研究[J].项目管理技术，2013，11（07）：37-42.
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