CEO过度自信与财务信息披露

来源:用户上传      作者:樊宏涛

　　【摘要】   财务信息披露质量对我国市场经济的可持续健康发展至关重要，然而财务信息披露质量的高低会受到管理层过度自信的影响。文章以2012—2018年国内深交所A股上市企业为研究对象，对CEO过度自信与财务信息披露质量的关系进行了分析。研究发现：CEO过度自信程度越高，企业的财务信息披露质量就越低。同时审计质量的提升能显著削弱CEO过度自信对财务信息披露质量的负向作用。
　　【关键词】   CEO过度自信;财务信息披露;审计质量
　　一、引言
　　过度自信容易高估自我能力，低估风险。CEO作为企业核心管理层，决策结果直接影响企业财务信息质量，过度自信的CEO容易过高制定公司经营目标，而当目标无法完成时，CEO会采取盈余管理的方式进行调节，从而对企业财务信息披露质量产生影响。Roll（1986）研究表明当管理层处于过度自信的情况下会出现对某些行为的过分乐观，致使低效率并购的发生。孙光国（2014）等研究表明，管理者过度自信会导致会计稳健性下降。Ahmed，Duellman（2013）发现过度自信的情况下管理层使用的会计政策更加激进。出于粉饰报表的动机，过度自信的CEO会采取一定的盈余管理手段进行业绩提前确认。据此，CEO过度自信会导致盈余管理，进而降低财务信息披露质量。
　　财务信息披露质量也会带来较大的审计风险。注册会计师是在分析企业信息的基础上发表审计意见的，尤其是对财务信息的分析，低的信息披露质量，则其获取的审计信息有可能不真实，进而出具错误或者低质量的审计报告。因此将审计质量引入到研究CEO过度自信对企业财务信息披露质量影响上来，能够丰富我国财务信息披露质量的研究成果。
　　二、文献回顾
　　（一）CEO过度自信对信息披露的影响
　　过度自信会导致对成功盲目自信而低估失败的可能性。研究表明，过度自信在企业管理者中普遍存在。近年来大量研究关注管理者過度自信对财务信息披露的影响。姜付秀等（2009）通过分析认为，过度自信会致使管理层加大企业总投资和提高内部扩张水平。孙光国、赵健宇（2014）发现，过度自信致使管理者对收益期望偏高而忽视风险与损失发生的可能性，在这种情况下管理者为促使预期目的达成，采用的会计政策更为激进，进而对会计稳健性产生影响。CEO过度自信会致使其对企业收益进行高估，进而过高的制定企业目标，为了达成目标，过度自信的CEO会采取一定的盈余管理手段，从而影响企业财务信息披露质量。
　　（二）审计质量对财务信息披露的影响
　　在审计质量与财务信息披露质量方面的相关研究中，王艳辉（2017）通过对影响财务信息披露质量的内外因素的研究，发现随着制度和准则的不断完善，影响因素由内向外转变。外部审计监督成为财务信息披露质量的关键影响因素。审计监督不到位直接导致企业财务信息披露质量下降;黄小勇等（2018）研究了2013—2015年上海证券交易所中446家制造业上市企业中审计质量与财务信息披露质量之间的关系，通过研究得出审计质量会正向影响企业财务信息披露质量，但二者相关程度受企业所在地的市场化进程的影响，市场化进程程度较高地区与市场化进程较低地区相比，其企业审计质量与财务信息披露质量之间的正向性更为显著。
　　三、理论分析与研究假设
　　CEO作为管理层的核心，权力较大，过度自信会导致CEO高估企业成功的可能性，在生产过程中会高估自身的个人认知，忽略外部公众信息。一方面，过度自信的CEO会倾向于选择风险较高的项目进行生产经营或者投资。当宏观环境或者行业政策不断变化或者难于准确预测的情况下，一旦信息使用错误会直接导致企业业绩出现剧烈波动。另一方面，CEO过度自信的情况下选择的会计政策更加激进，一旦决策失误则会致使企业的收益下降，甚至出现经营失败。决策失误的CEO为了维护自身利益和形象，规避董事会和企业利益相关者的压力，则会选择对财务信息进行粉饰，即会采用盈余管理来掩饰自身错误决策所带来的影响。由此影响财务信息披露质量。在进行机会主义行为决策的过程中，同样受过度自信的影响，过度自信的CEO会高估自己对财务信息“加工”的手段，认为外部监管无法查到自己的舞弊行为，进而实现自身利益最大化。本文认为CEO过度自信程度越高，财务信息披露质量越低，因此提出假设1：
　　H1：CEO过度自信与财务信息披露质量负相关。
　　公司与外部信息使用者之间的信息不对称需通过财务信息的有效披露进行缓解，同时也可有效降低管理层与股东之间的信息不对称程度。决策有用观认为外部财务报表使用者只有通过企业报出的财务报表获取信息进行决策。因此企业只有不断地提高财务信息质量来获得投资者的关注，获得更多融资。企业财务信息披露质量容易受到外部治理和内控的影响，审计监督等外部治理能够帮助企业很好地提升财务信息质量。高质量审计监督可以有效地发现报表中存在的错报与漏报，尤其是国内“十大”或者国际“四大”，为了保持自身的声誉，会采取更为严谨的职业态度进行审计，以便将审计风险降至最低。管理层迫于外部监管的压力，会不断地提高财务信息质量来获得满意的审计报告，进而赢得股东或者投资者的信赖，其财务信息披露的质量也更高。本文认为作为外部治理的有效组成，审计质量越高越会促进信息披露质量的提高，因此提出假设2：
　　H2：审计质量与财务信息披露质量正相关。
　　聘请会计师事务所对企业进行审计，除了能够直接提高企业财务信息披露质量外，外部审计还能够通过对财务信息的审计发现管理层（尤其是CEO）对企业盈余管理的行为。会计师事务所为了保持事务所在行业中的名声和地位，排名越靠前的事务所，降低审计风险的意愿就越强，在审计过程中会不断深挖企业内部信息，最大化公开企业财务信息，以便提高审计质量。CEO 畏惧于事务所的审计，会在一定程度上降低过度自信CEO的盈余管理动机，为了迎合外部监管会提升财务信息披露质量，以获得对己有利的审计报告。本文认为审计质量越高，CEO过度自信对财务信息披露质量的抑制作用就越弱，因此提出假设3： 　　H3：审计质量会显著削弱CEO过度自信对企业财务信息披露质量的抑制作用。
　　四、数据来源与模型设计
　　（一）样本选取与数据来源
　　本文以2012—2018年深市A股公司为观测值，剔除金融行业、ST、*ST、数据严重缺失的企业，最终得到7 287个有效观测样本。本文分析所需要的上市公司相关数据均取自国泰安数据库。
　　（二）变量定义
　　1.因变量。本文采用深交所对企业披露信息的考评结果来衡量财务信息披露质量，考评结果等级越高表明企业的财务信息披露质量越高，用符号Quality进行标识：当企业的考评结果等级为A时，Quality值为4;当等级为B时，Quality值为3;当等级为C时，Quality值为2;当等级为D时，则Quality赋值为1。
　　2.自变量。本文借鉴伊闽南、陈国辉（2018）关于CEO过度自信的研究成果，采用CEO相对薪酬来衡量CEO自信程度，用“CEO薪酬/前三高管薪酬之和”來表示。薪酬行为观认为薪酬是导致CEO认知偏误的重要诱因，薪酬高低是衡量CEO能力的重要标识，高薪酬对应高地位，高地位的CEO自信程度也越高。
　　3.调节变量。外部审计监督作为企业治理的重要组成，一直备受学者关注，本文将审计质量作为CEO过度自信与企业财务信息披露质量两者关系的调节变量，并借鉴黄小勇等（2018）的观点，会计师事务所规模越大，越关注自身的发展，为了维护自身审计声誉，所出具的审计质量也越高。因此本文采用事务所的名气和业务规模来衡量审计质量，国内“十大”或者国际“四大”事务所审计时将AQ赋值为1，否则为0。
　　（三）模型构建
　　五、实证检验及分析
　　（一）描述性统计
　　下页表2是所有变量的描述性统计结果，可以看出财务信息披露质量Quality的均值为2.03548，表明现阶段观测样本中财务信息披露评级为C 的企业较多，说明我国整体的财务信息披露质量偏低;CEO自信程度的均值为0.365，说明上市企业CEO自信程度差异较大;审计质量均值为0.4153，表明观测样本中有41.53%的企业雇佣国内“十大”或者国际“四大”事务所进行外部审计，审计质量正逐步提升。
　　（二）相关性分析
　　表3是变量的相关性分析结果。表中显示AQ与Quality分别呈现出在1%水平上的显著正相关，CONF与Quality分别呈现出在1%水平上的显著负相关，这与本文的前两个假设是相对应的，初步验证了假设1和假设2。
　　（三）回归分析
　　本文利用三个模型对三个假设进行了回归分析，结果如表4所示。
　　从回归模型1可看出，CEO自信程度CONF与财务信息披露质量Quality之间的回归系数为-0.712，且通过了1%水平上的显著性检测，即CEO自信程度与财务信息披露质量之间显著负相关，假设1得到验证。CEO过度自信的情况下采用的会计政策更为激进，降低了财务信息披露质量。从回归模型2可看出，AQ与Quality之间在1%水平上显著正相关，即审计质量促进了财务信息披露质量，这与假设2相符。国内“十大”或者国际“四大”为了保持自身的声誉，会采取更为严谨的职业态度进行审计，以便将审计风险降至最低。管理层迫于外部监管的压力，会不断地提高财务信息质量来获得满意的审计报告，进而赢得股东或者投资者的信赖。由回归模型3可以看出，审计质量与CEO自信程度的交乘项AQ*CONF与企业财务信息披露质量Quality之间在1%水平上显著正相关，表明审计质量显著削弱了CEO自信程度与财务信息披露质量之间的负相关程度，验证了假设3。
　　（四）稳健性检验
　　本文以替换部分核心变量的方式进行稳健性检验：首先，用盈余管理DAC对企业的财务信息披露质量进行衡量，盈余管理程度越高其财务信息披露质量就越差;其次，用审计收费的自然对数对审计质量进行衡量，为提升审计质量，会计师事务所为投入更多的人力资本和物质资本，收费就会相应增加，也就是说审计收费越高，其审计质量就越高。经过二次回归分析得出的结论与原假设一致。
　　六、结论与建议
　　随着我国资本市场的日益成熟完善，CEO在公司的地位也是日渐提升，其财务决策以及会计政策的选择也会对会计的稳健性产生直接的影响，进而影响到公司财务信息的披露质量;外部监管在一定程度上可以抑制这种选择产生的不利影响。
　　本文通过实证分析2012—2018年我国A股上市公司审计质量和CEO过度自信对公司财务信息披露质量产生的影响，得到以下结论：首先，外部的有效监督可以保证公司的财务信息披露质量，即审计质量与财务信息披露质量之间呈显著正相关关系。其次，CEO过度自信抑制了公司财务信息披露质量的提升，二者之间呈显著负相关关系。最后，审计质量可以抑制CEO过度自信对财务信息披露质量的削弱效应，审计质量越高，越可以抑制CEO过度自信对财务信息披露质量产生的不利影响。
　　基于本文的研究结果，提出如下的建议： 首先，加强公司的外部审计监督，利用审计的专业能力，有效抑制公司在财务信息披露方面的消极与懈怠。其次，政府有必要加强对公司财务信息披露质量的管理，加大企业的违规成本，引导企业从改善内部环境入手主动提高财务信息披露质量。最后，引导投资者加强对财务信息披露质量以及标准的关注。目前我国众多的投资者并不成熟与理性，大部分投资者过于注重短期利益的追求而忽视对公司财务信息的关注，导致盈利能力越好的公司反而在财务信息披露方面有所欠缺。所以，通过引导，优化资源配置，使得大量的优质资金可以流入高财务信息披露质量的公司，有助于此类公司获得长期绩效。
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