基于我国中小企业融资活动中的财务风险分析
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【摘要】众所周知,只要企业存在着负债,财务风险就必然存在,特别是对于我国大量的中小企业,由于其经营规模较小,资本和技术水平较低,自身实力有限,必将受到前所未有的冲击。最近,又由于受世界金融危机的影响,再加上我国不少中小企业由于经营管理不善,从而陷入了财务危机。这就要求中小企业的所有者、经营者更应该清醒地认识到风险的客观存在,不断增强风险意识,而不能逃避现实,更不能对风险视而不见,否则将会受到它的惩罚。
【关键词】中小企业;财务风险;财务杠杆
近年来,我国中小企业发展迅速,已经占据我国经济发展的半壁江山。但我国绝大部分中小企业由于其产出规模小、资本和技术构成较低、受传统体制和外部宏观经济影响大等特征,使得其在财务管理方面存在着这样或那样的问题。其中,融资困难一直是困扰我国中小企业发展的瓶颈,与大型企业相比较,我国中小企业负债比率较高,财务风险较大。因此,研究中小企业财务风险的成因和解决中小企业如何规避财务风险的问题就成为当务之急。
一、中小企业财务风险的成因
财务风险亦称筹资风险,是指企业在经营活动中与筹资有关的风险。 根据风险的来源可将财务风险划分为筹资风险、投资风险和经营风险三种类型。只要企业存在着负债,财务风险就必然存在,特别是对于我国大部分中小企业来说,由于其经营规模较小,资本和技术水平较低,自身实力有限,必将受到前所未有的冲击。最近,又由于受世界金融危机的影响,再加上我国不少中小企业由于其经营管理不善,从而陷入了财务危机。那么我国中小企业财务风险又是怎样形成的呢?笔者认为原因很多,既有企业外部的原因,也有企业内部的原因,而且不同的财务风险形成的具体原因也不尽相同。
1.财务管理宏观环境复杂多变引发中小企业财务风险
财务管理宏观环境的复杂性是中小企业产生财务风险的外部原因。财务管理的宏观环境包括经济环境、法律环境、市场环境、社会文化环境、资源环境等因素,这些因素虽然存在于是企业之外,但对企业财务管理产生重大的影响。外部环境多样化可能为企业带来某种机会,也可能使企业面临某种威胁,而给企业理财带来困难。目前,我国许多中小企业建立的财务管理系统,由于机构设置不尽合理,管理人员素质不高,财务管理规章制度不够健全,管理基础工作不够完善等原因,导致企业财务管理系统缺乏对外部环境的适应能力和应变能力,具体表现在对外部环境不利变化不能进行科学的预见,反应滞后,措施不力,由此产生财务风险。
2.财务管理人员风险意识淡薄导致中小企业财务风险
财务风险是客观存在的,只要有财务活动,就必然存在着财务风险。然而在现实工作中,许多中小企业的财务管理人员往往缺乏风险意识。风险意识的淡薄是中小企业财务风险产生的重要原因之一。
3.财务决策缺乏科学性引发中小企业财务风险
财务决策失误是中小企业产生财务风险的又一主要原因。避免财务决策失误的前提是财务决策的科学化。目前,许多中小企业的财务决策都存在经验决策及主观决策现象,家长制、一言堂的工作作风在中小企业的管理中普遍存在。由此导致的决策失误经常发生,从而产生财务风险。
4.企业内部财务关系不明引发中小企业财务风险
这是中小企业产生财务风险的又一重要原因,企业与内部各部门之间及企业与上级企业之间,在资金管理及使用、利益分配等方面存在权责不明、管理不力的现象,造成资金使用效率低下,资金流失严重,资金的安全性、完整性无法得到保证。
5.财务杠杆系数的变动导致中小企业不同程度的财务风险
财务杠杆,亦称筹资杠杆,是指由于固定财务费用的存在而导致普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应。不同企业财务杠杆的作用程度是不完全一致的,衡量财务杠杆作用大小的主要指标通常是财务杠杆系数(英文缩写为DFL)。财务杠杆系数是指普通股每收益的变动率相当于息税前利润变动率的倍数,其计算公式为:
财务杠杆系数(DFL)=(△EPS/EPS)÷(△EBIT/EBIT)或
=EBIT÷(EBIT-I)
式中,DFL表示财务杠杆系数;EBIT为息税前利润;△EBIT为息税前利润变动额;EPS为普通股每股收益;△EPS为普通股每股收益变动额;I为债务利息。
一般而言,财务杠杆系数越大,企业的财务杠杆利益和财务风险就越高;反之,财务杠杆系数越小,企业的财务杠杆利益和财务风险就越低。很明显,财务杠杆系数将随着固定财务费用的变化呈同方向变化。但影响财务杠杆系数,或者说影响企业财务杠杆利益和财务风险的因素,除了债权资本固定利息外,还有其他许多因素,主要有:
(1)资本规模的变动。在其他因素不变的情况下,如果资本规模发生了变动,财务杠杆系数也会将随之发生变动。
例1:假设某中小企业全部长期资本为7500万元,债务资本比例为0.4,债务年利率为8%,公司所得税税率为33%。在息税前利润为800万元时,税后利润为294.8万元。则该企业财务杠杆系数测算如下:
DFL=(倍)
计算表明:当息税前利润增长1倍时,普通股每股收益将增长1.43倍;反之,当息税前利润下降1倍时,普通股每股收益将下降1.43倍。其中,前一种情形表现为财务杠杆利益,后一种情形则表现为财务风险。
假设例1中资本规模变为8000万元,其他因素保持不变,则该企业的财务杠杆系数变为:
DFL=(倍)
这说明,资本规模的变动与财务杠杆系数和财务风险呈同方向的变动,即资本规模增大,财务杠杆系数上升,财务风险加大;反之,资本规模减小,财务杠杆系数则下降,财务风险减小。
(2)资本结构的变动。一般而言,在其他因素不变的条件下,资本结构发生变动,或者说债务资本比例发生变动,财务杠杆系数也会随之变动。
例2:假设例1中债务资本比例变为0.5,其他因素保持不变,则财务杠杆系数变为:
DFL=(倍)
这表明,资本结构的变动与财务杠杆系数和财务风险呈同方向变动,即债务资本比例上升,债务利息增加,财务杠杆系数变大,财务风险增大;反之,债务资本比例下降,债务利息则减少,财务杠杆系数变小,财务风险减小。
(3)债务利率的变动。在债务利率发生变动的情况下,即使其他因素不变,财务杠杆系数也会有所变动。
例3:假设例1中其他因素不变,只有债务利率发生了变动,由8%降至7%,则财务杠杆系数变为:
DFL=(倍)
这表明,债务利率的变动与财务杠杆系数和财务风险呈同方向变动,即债务利率下降,债务利息减少,财务杠杆系数变小,财务风险减小;反之,债务利率上升,债务利息则增加,财务杠杆系数变大,财务风险增大。
(4)息税前利润的变动。息税前利润的变动通常也会影响财务杠杆系数,进而导致财务风险的发生。
例4:假设例1中的息税前利润由800万元增至1000万元,在其他因素不变的情况下,财务杠杆系数变为:
DFL=(倍)
这表明,息税前利润的变动与财务杠杆系数和财务风险呈反方向变动,即息税前利润增加,财务杠系数变小,财务风险减小;反之,息税前利润减少,财务杠杆系数则变大,财务风险加大。
总之,在上述因素发生变动的情况下,财务杠杆系数一般也会发生变动,从而产生不同程度的财务杠杆利益和财务风险。可见,财务杠杆系数是中小企业资本结构决策的一个重要因素。因此,控制负债比率,合理安排资本结构和资本规模,适度负债可使财务杠杆利益抵消风险增大所带来的不利影响。
二、中小企业财务风险的防范措施
1.加强财务控制,提高企业资产使用效率
(1)控制货币资金
我们知道,货币资金属于非盈利性资产,如管理不善,会造成资金闲置或不足。资金闲置,是资源上的浪费;资金不足,则会导致企业无法应付经营急需的资金,从而引发财务危机。因此,中小企业在合理运用资金,改善资本结构的同时,更要维持一定的支付能力,以保证日常资金周转使用。具体来讲,可采取以下措施加强货币资金控制:①严格职责分工,实行交易分开;②建立内控监督机制;③实行定期轮岗制度。
(2)加强应收账款管理
在市场竞争日益激烈的今天,信用交易的存在使得中小企业应收账款的比例难以降低。应收账款管理不严,不仅会造成企业资金的流失,而且还会加大企业的管理成本和坏账损失。因此,中小企业必须制定严格的赊销政策。为保证应收账款的及时回收,减少坏账损失,必须充分考虑尽量减少应收账款的占用额度和占用时间,减少可能造成的企业坏账,以便降低应收账款的管理成本,选择边际利润大于应收账款管理总成本的赊销政策,这样才能真正使企业的赊销政策发挥出优势,保持和提高企业的市场竞争力,降低坏账的产生从而给企业带来的财务风险。
(3)建立实物资产控制制度
许多中小企业的管理者往往都很重视对资金的管理,而忽视对实物资产(包括存货、固定资产等)的管理。因此,实物资产控制这一环节也就成了中小企业财务风险管理中的“一块石头”,而财务风险规避要求企业必须“抱着石头过河”。当然,加强实物资产控制一定也要采取相应的措施:①除仓库保管员外,其他人员应限制接触实物资产,以保证资产安全;②存货数量盘点采取永续盘存制,随时反映收、发、存情况;③有完整的存货及固定资产核算体系,合理计提折旧及各项资产减值准备。
2.合理选取投资组合,提高企业投资收益
投资组合也叫资产组合,是指两个或两个以上资产所构成的组合,它可以通过投资多样化分散企业的风险。增加投资组合中资产的种类,组合的风险将会不断降低,而收益不会降低。但是,必须明确资产多样化应有一个度的控制,过多的投资项目,只会导致更大的风险。它需要管理者根据自身情况,合理选择一定量相关程度不高的投资项目。在运用投资组合规避财务风险时,企业可以采取投资组合的风险计量方法来量化资产多样化的度的问题。例如:协方差矩阵、资本市场线、资本资产定价模型、投资组合的贝他系数及证券市场线等。此外,中小企业还可以在对外投资时,采用联营投资的方式,对风险较大的投资项目,企业可以与其它企业共同投资,以实现利益共享、风险共担,从而将投资风险部分转移给其它参与投资的企业。
3.合理选择筹资方式,适度负债经营
中小企业的资产负债率往往较高,容易因过度负债导致过高的财务风险。因此,规避负债筹资引发的财务风险是解决中小企业财务危机最关键的一环。具体可采取优化资本结构、适度负债经营、拓宽筹资渠道等措施来降低企业的财务风险。
4.争取资金支持,降低筹资成本
(1)争取国家资金支持,享受中小企业基金
中小企业规避财务风险离不开中小企业发展的环境支持。随着我国《中小企业促进法》的实施,国家对中小企业在资金支持、创业扶持、技术创新、市场开拓和社会服务等方面都作了具体明确的规定。中小企业可以由此享受发展基金。有进出口经营权的中小企业也因为《中小企业国际市场开拓资金管理办法》的实施而可以享受中央财政用于支持中小企业开拓国际市场各项活动的政府性基金。这就使得中小企业利用多方资金支持降低筹资成本,从而降低财务风险。
(2)与企业合作,争取企业资金支持
与企业合作主要包括两个方面:一方面是指与大企业的合作。中小企业可以成为大企业的子公司,进入企业集团化发展的渠道。这样不但能和大企业同盈利,取得供应链管理的效果,而且可以获得大企业的管理、技术和资金支持。另一方面是指中小企业之间的合作。中小企业相对于大企业来说,同属于弱势群体。它们具有共同的特点,相似的中小企业资金筹集的难度也基本相当。加强同类中小企业之间的合作,可以产生规模效应。而不同类型中小企业的合作,则有利于优势互补,提高它们风险共担的能力,彼此之间的资金支持也可以缓解企业的财务危机。
5.建立有效的管理机制,降低企业财务风险
(1)员工参与机制
美国通用电器公司不把战略规划作为“老板”的专利,而是将每个人真正融入到公司的战略中,倡导“群策群力”,从而为公司创造利润。中小企业与通用公司这样的大企业相比,其优点就在于活力。它们可以运用自己的活力优势,借鉴通用公司的经验,学会适当授权。试想如果中小企业发展的方向与具体的战略安排是员工参与制定出来的,而不是高层管理者“拍桌子”或“拍脑袋”想出来的,那么员工将会焕发出想象不到的主动性和创造性,这样企业的财务风险自然而然就可以降低了。
(2)经营者激励约束机制
由于企业经营者与所有者的目标不完全一致,这将使他们之间因委托代理关系产生逆向选择和道德风险。经营者的这两种行为均会有损所有者的利益,使企业财富受损。避免逆向选择和道德风险的办法是采用激励报酬计划,使经营者分享企业财富,鼓励他们做出有利于企业价值最大化的行动。
6.增强业务人员的责任心和风险意识,设立风险抵押金
销售业务人员的工资是按销售收入的一定比例提取的,将其中的一部分用于支付其工资、奖金;另一部分则作为风险抵押金,这也是营销人员应得的报酬,但支配权在厂部,由财务部门办理银行活期存款单并保管,给营销人员出具存折保管证明。存折设有密码,密码由财务人员控制,一旦货款不能如期收回,财务部门可将风险抵押金存款提出,归还欠款。这样,促使营销人员对每笔业务都十分慎重,认真对每个客户的信誉和偿债能力进行评价,既要将产品售出去,又要保证收回货款,从而减少了应收账款,避免了坏账损失。
另外,中小企业还应注意增强经营者的风险防范意识,提高财务决策的科学化水平,培养高素质的财务管理人员,建立起完善的财务风险控制体系。
三、结束语
我国中小企业的发展较晚,还很年轻,在发展的道路上难免会遇到困难,但我国中小企业已成为我国国民经济的重要组成部分,对我国经济发展和社会稳定起着举足轻重的促进作用。所以笔者认为我国中小企业的发展更应该注重实际,加强风险意识,主动利用财务杠杆作用,调节资金结构,降低负债比率,改善不良的经营状况,不断积累,加强筹资、投资、资金回收及收益分配的风险管理,以便实现企业效益最大化。
参考文献
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注:此课题为甘肃政法学院2008年重点科研立项。
作者简介:
邓家姝(1965―),女,湖南衡阳人,甘肃政法学院副教授,主要从事财务管理与财务会计的教学与科研工作。
刘建青(1962―),男,陕西扶风人,甘肃政法学院副教授,主要从事财务管理与财务会计的教学与科研工作。
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