公司股权激励效应案例研究
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作者:杨佳薇
[摘 要] 股权激励通过给予企业高管一定的股份使得经营者与企业利益相关联，从而使出资人与经营者成为利益共同体，进而有助于减少委托代理成本，股权激励模式能够促进企业经营者在进行企业经营管理决策时，更注重企业的长远发展利益，避免了经营者的短视行为。另外，对于竞争激烈的制造业而言，股权激励是企业既能留住人才，又能避免短时间内企业用人成本大幅提高的有效途径之一。总之，利用好股权激励这把利剑，将有效促进我国企业持续稳定发展。
[关键词] 股权激励;委托代理成本;经营管理
doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2020. 05. 008
[中图分类号] F276.6 [文献标识码] A [文章编号] 1673 - 0194（2020）05- 0020- 02
1 美的集团简介
美的集团于1968年在广东省佛山市成立，于2013年9月通过换股吸收合并方式在深圳交易所上市。该集团业务涉及家电、物流、房产等领域，至今已建立起全球平台。该集团在全球范围内拥有近200家子公司、60多个海外分支机构、12个战略业务单位。2019年2月20日，美的集团以144亿元换股合并吸收小天鹅的重组方案，获得证监会无条件通过，美的于2019年2月21日复牌。
2 美的集团股权激励计划的内容
美的集团至今已实施共四期股票期权激励计划（针对骨干员工）、三期事业合伙人持股计划（针对总裁副总裁等核心团队）、一期限制性股票激励计划（针对部门负责人等管理人员）。其中四期股票期权激励计划的股票来源于定向增发，全价购买，员工自筹资金;合伙人持股计划的股票来源于公司提供资金，二级市场购买;限制性股票激励计划的股票来源于定向增发，5折购买，员工自筹资金。
3 美的集团股权激励计划的效果
（1）偿债能力分析
本文的偿债能力分析从短期偿债能力、长期偿债能力两方面来分析，故选取了2012-2018年度流动比率、速动比率来分析美的集团在股权激励计划实施前后的短期偿债能力变化，选取资产负债率来分析该集团在股权激励计划实施前后的长期偿债能力变化。
在实施股权激励之前的2012年与2013年，流动比率与速动比率相对而言较低，2012、2013年的流动比率分别为1.09、1.15，速动比率则分别为0.83、0.88;但在实施股权激励之后的2014年与2015年，流动比率与速动比率迅速上升，2014-2015年的流动比率分别为1.18、1.30，速动比率则分别为0.98、1.15;2016—2018年的流动比率分别为1.35、1.43、1.40，速动比率连续三年都是1.18，变化比较平稳，虽然速动比率距离1的理想情况依然有一定距离，但每个企业都有不同的具体情况，总体上来看，股权激励计划实施之后，该集团的短期偿债能力有所提升，并可分析出该集团闲置资金利用率有所提高。
而资产负债率反映的是企业的长期偿债能力，资产负债率越低表明企业偿还长期债务的能力越强，但是过低的资产负债率也说明企业没有没有充分利用财务杠杆效应，合理运用外部资金，实现利润最大化。美的集团的资产负債率在2012-2013年分别为62.20%、59.69%;但在股权激励计划实施后，2014-2018年的资产负债率分别为61.98%、56.51%、59.57%、66.58%、64.94%;总的来看美的集团的资产负债率虽然有些高，但与其不断调整优化自己的产业结构有关，且其净利润自2014年以来逐年升高，可见美的集团运用外部资金能力增强，从而可看出股权激励计划实施后是有助于提升该企业经营质量的。
（2）营运能力分析
营运能力反映的是企业使用各项资产赚取利润的效率，在一个较短的时间段，企业拥有的资产总量是相对固定的，因而企业要想用于偿还债务的能力越强，就要不断提高其运用这些资产的效率，进而尽可能获得更高的利润，从这一点来看，企业的营运能力对企业的偿债能力、盈利能力影响很大。
2012-2018年美的的存货周转率分别为5.35、6.5、6.99、8.06、8.87、8.01、6.37，总资产周转率分别为1.15、1.31、1.31、1.12、1.07、1.16、1.02，从中可看出美的集团的存货周转率在股权激励计划实施后有明显的提升，存货周转率在2015到2017年基本维持在8左右，但总资产周转率在2014年到2016年呈下降趋势，仅从数字上分析上看，美的集团的存货周转率与总资产周转率都较低，但其就家电行业而言，处于行业领先地位，格力电器的总资产周转率从2012到2018年的数据分别为1.04，1.00，0.97，0.63，0.64，0.76，0.86，均低于同期美的集团总资产周转率，虽然可能与美的集团的家电产品大多是小家电商品，而格力电器销售的大多是大件电器有关。另外，格力电器的存货周转率自2012到2018年分别为4.21，5.3，8.1，7.31，7.88，7.78，
7.56，2015-2017年，美的集团存货周转率均高于格力电器，一方面与美的集团不断开拓自己的网上、线下销售渠道有关，另一方面，也是股权激励计划实施后带来的业绩提升，虽然美的集团的股权激励计划在刺激企业资产周转能力提高方面并没有取得很好的成效，但总体来说在股权激励计划实施后，美的集团的营运能力有所提升，不过，美的集团在股权激励计划的考核指标设计上还有待完善。
（3）盈利能力分析
盈利能力是指企业通过经营活动赚取利润的能力，是企业赖以生存和发展的重要基础。对于大多数企业，盈利能力关系到企业能否持续经营，关系到企业未来的发展前景。股权激励是否起到了提高企业经营质量，提升企业经营效率的作用，盈利能力的变化是一个重要的评价指标。本文通过分析加权净资产收益率、扣非净利润同比增长率（扣除非经常性损益的净利润同比增长率）以及销售净利率三个指标的变化来对美的集团的股权激励计划前后的盈利能力的变化进行分析。表1展示了美的集团 2013-2018年的盈利指标的变动情况。 由表1可以看出，2013-2018年度的加权净资产收益率，扣非净利润同比增长率与销售净利率在股权激励计划推出的2014年，三者都有所增长，其中2014年扣非净利润同比增长率更是在50%以上，2017年的加权平均净资产收益率与扣非净利润增长率及销售净利率都有所下滑，主要是因为全国范围内的房地产市场调控政策导致住宅销售量下降进而导致对整个行业的产品销售造成了一些不利影响。因而美的集团在2017年三月份实施了限制性股票激励计划，参与岗位主要是集团高层管理人员及董事会认为对公司经营业绩和未来发展有重大影响的其他管理人员，在实施限制性股票激励计划的第二年，2018年扣非净利润增长率及销售净利率都有所增长，可见实施限制性股票激励计划对提升企业盈利能力，提高企业经营效率是有一定促进作用的。
（4）发展能力分析
企业实施股权激励计划，最根本的目的还是为了企业的长远发展。2012-2018年美的的营业收入增长率分别为-23.46、18.19、16.83、-2.28、14.88、51.35、7.87，总资产周转率分别为-2.89、10.50、24.08、7.11、32.41、45.43、6.29，从中可看出总资产增长率在2014年股权激励计划实施之后，总体上保持了比较快速的增长，总资产周转率由2015年的7.11%增长到2016年的32.41%，再增长到2017年的45.43%，另外，从整体上来看，实施了股权激励计划之后的营业收入增长率相较于股权激励计划实施之前，也有了很大的提升，尤其是2016年5月份第三期股权激励计划实施之后，营业收入增长率由2016年的14.88%增长到2017年的51.35%，营业收入增长率，是衡量企业发展能力的重要指标，股权激励计划实施后的营业收入增长率的提升，正体现了股权激励计划对于企业发展能力提高的促进作用。总资产增长率是衡量企业规模的重要经济指标，但相比于股权激励计划实施之前，总资产周转率整体上有很可观的提高，总的来分析，股权激励对于企业短期发展能力的提高有一定的促进作用。
4 美的集团股权激励计划实施效果的评价
通过上述分析，我们可以看出美的集团实施股权激励计划之后总体上来看都是有助于其企业的偿债能力、运营能力、盈利能力与发展能力的提升，实施股权激励计划之后其企业的整体经营效果都有所上升，有助于其企业的长远有效发展。但另一方面我们需要考虑的是，虽然对被列入股权激励对象的高管成员、核心员工来说，由于自身利益与企业的经营业绩成果相关联，会激励企业高管更谨慎、高效地制定企业经营战略，为达到行权条件会付出更多努力，但处于自身规划的考虑，依旧有手持较多股权的高管离职的情况出现，此时，高管持有的股权如何处理将是一个难题。另外，股权激励方案的激励对象并不覆盖所有业务骨干，在一定程度上会挫伤部分业务骨干的工作积极性。而且，对于大部分未被列入股权激励计划的普通员工来说，股权激励方案的实施对其影响不大。
主要参考文献
[1]沈遠大. 公司股权激励案例研究[D].武汉：华中科技大学，2018.
[2]龚海点. 九阳股份股权激励案例分析[D].南昌：东华理工大学，2018.
[3]涂浩. M公司股权激励有效性分析[D].南昌：南昌大学，2018.
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