软件和信息技术服务业股权激励短期市场反应分析

作者:未知

  【摘要】本文以川大智胜2017年首次股权激励事件为例,利用事件研究法对其短期市场反应进行分析,发现公司整个窗口期内累积超额收益率为-3.1708%,给股东们带来了显著的负向影响,造成了财富的损失,最终得出此次激励事件短期市场反应不佳,激励方案设计存在问题的结论。
  【关键词】信息技术服务服务业;股权激励;市场反应
  一、引言
  股权激励作为全面薪酬体系中外在薪酬支付方式的一种,具有两个特征即以契约为形式,以股权为载体。通过方案契约要素的合理设计,使公司经营者与所有者的利益一致,从而使得人力资本效用最大化,形成利益共同体,减少代理成本。根据Wind数据库数据,我国A股上市公司公布的股权激励公告从2006年的38起,迅速增长到了2018年的467起,增幅惊人,表明股权激励正越来越受企业青睐。
  川大智胜作为四川大学衍生企业,如今已发展成为我国空中交通领域主要的技术服务供应商,将图形图像技术与通用航空、人脸识别等领域结合,形成了一系列科技创新产品。公司为进一步建立和完善长效激励机制、吸引和留住优秀的管理人才和业务骨干,于2017年7月10日公布了公司上市以来的首次股权激励计划。
  二、股权激励方案概述
  川大智胜此次激励采用股票期权的方式,股票来源于公司定向增发。激励对象共120人,占公司员工总人数的21.66%,授予数量为800万份股票期权,占总股数的3.55%。行权价格为24.01元,有效期为5年。公司层面的行权条件如表1所示:
  三、基于事件研究法的短期市场反应分析
  (一)预期收益率、超额收益率和累积超额收益率计算
  选取川大智胜股权激励的预案公告日2017年7月10日作为事件发生日。窗口期选择事件发生日前3个交易日和后5个交易日,清洁期选择事件发生日前120个交易日。
  (二)统计学检验及结果分析
  对累积超额收益率進行单样本T检验,以检验其是否显著不为0。本文采用SPSS17.0进行检验,检验结果如表3所示。
  根据检验结果可知,累积超额收益率CAR的均值显著不为O且小于0.说明川大智胜此次股权激励事件产生了显著负向的市场反应。同时,结合表2.可以发现在事件窗口期内,公司AR为负天数较多,虽在计划公布当天产生了0.0474%的超额收益率,但是无论在[-3.3]还是[-3.5]的时间范围内,其CAR都是小于O的。整个事件窗口期内,CAR也基本呈下降走势。所以综合看来,川大智胜本次激励事件,并未取得良好的市场反应,市场投资者普遍不看好此次激励方案。
  四、结论
  经过本文分析,可以发现川大智胜此次激励事件并未给市场传递出积极信号,反而给公司带来了负向的市场反应。笔者认为主要原因是其激励方案的契约要素设计出现了较大的问题,使得市场投资者不看好本次激励,进而调低了对公司股价的预期。比如,本次激励公司层面的业绩考核仅仅只有净利润增长率这一个指标,一方面该指标过于单一,不能照顾到公司的长期发展,反而可能引起管理层的短视行为和盈余管理,使得激励计划的目的南辕北辙;另一方面,根据往年净利润增长率的实际情况来看,此次激励方案制定的业绩目标应该比较容易实现,其能起到的激励作用十分有限。
  综上分析,就短期市场反应来看,川大智胜此次激励事件在市场产生了消极的反应,投资者并不认可激励方案,反而降低了对公司的预期,最终导致公司股价下降。
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