中国企业如何弄潮跨国并购浪尖

来源:用户上传      作者: 郭　婧　武心远　涂　铭

　　摘要：在最近的跨国并购浪潮中，中国作为发展中国家，也加入了这一滚滚大潮。这次浪潮的现状是否适合中国国情呢？中国企业在海外并购的过程中存在的风险和问题，发人深思.
　　关键词：跨国并购、风险、整合
　　
　　一、 跨国并购的含义
　　
　　并购（Merger ＆ Acquisition），是兼并（Merger）与收购（Acquisition）的总称。所谓兼并，是指两个或两个以上的公司组成一个新公司的产权交易行为。所谓收购（Acquisition），是指一公司以一定条件，取得另一公司的大部分产权，从而处于控制地位的行为，收购包括收购资产及收购股份（参股、控股、全面收购）。跨国并购是企业国内并购的延伸，是跨越国界的兼并与收购活动。
　　
　　二、跨国并购的特点
　　
　　跨国并购行为日益趋向全球化
　　跨国并购市场资金雄厚，金额庞大
　　跨国并购中“小鱼吃大鱼”的现象层出不穷
　　敌意收购活动保持活跃态势。
　　矿业，能源及自然资源企业是当前跨国并购热潮中的头号目标。
　　越来越多的私人直接投资基金从事跨国并购。
　　发展中国家跨国公司的跨国并购逐步增加。
　　
　　三、中国企业跨国并购情况分析
　　
　　1、中国企业跨国并购的动因分析
　　英国著名专家坎特威尔教授与他的博士生托兰惕诺共同提出了发展中国家技术创新产业升级理论，认为发展中国家企业在技术创新上缺乏较强的研发能力，主要利用特有的“学习经验”和组织能力，具有的竞争优势在于现有技术与当地市场供求关系、企业学习能力的有效结合，在于对技术的创新性吸收。我国企业在开发新技术方面还比较欠缺，应依靠对现有技术的吸收与创新，以技术差异化和本土化来实现跨国经营。[1]
　　从市场的角度而言,国际市场对于中国企业具有越来越重要的意义。中国加入WTO 之后，必须把自己的价值链放到全球价值链中，与全球资源进行整合，让自己融入全球化。中国企业的海外并购可以实现低成本快速扩张。并购可以是企业获得更优秀的自然资源，市场资源和技术支持，在企业内形成一种有力的竞争优势。
　　从宏观层面看,最主要的原因在于中国资源禀赋条件的逆转。经过20 多年改革开放,庞大的国家外汇储备再加上国家开发银行等政策性银行的支持,中国财富增长很快,储蓄存款大量增长,企业积累的资金也高速增长,可以说中国已具备向国外大量投资的资源条件。[2]
　　
　　2、中国企业跨国并购中的风险
　　政治法律风险：目前世界上有60多个国家有反托拉斯法及管理机构。但管理重点、标准及程序各不相同，给跨国并购带来麻烦。使并购案耗费时间长，费用大。要受到一些与收购公司有关的相关法律制约。主要有：一是有关反托拉斯法，二是劳工及环保规定。美国、加拿大也先后设立了专门机构来审查外来的收购活动。单宝教授认为，发展中国家一般不太欢迎外国企业收购本国企业，尤其反对收购状况良好的企业，它们担心外国公司对当地企业的收购会减少竞争，增强外国公司在本国的垄断地位或导致本国经济利益的让渡。[3]
　　决策风险：跨国并购是一种对外直接投资行为，也是公司发展的战略行为。如果高层决策人对本公司整个发展战略没有一个清晰的框架结构和清醒的认识，机会主义心理或出于盲目跟风，在毫无准备之下就卷入并购浪潮，都很容易出现决策上的巨大风险。尤其是我国国有企业在海外进行并购时，往往不只是出于经济利益的需要，还包含有处于政治方面的考虑，这无疑给跨国并购的成功与否带来了决策风险。
　　金融财务风险：跨国并购中最常见的金融财务风险就是利率风险和汇率风险。当国际利率发生波动时，目标公司的股票，债券的价值也就发生波动。当目标公司的价值以所在国货币标价且该种货币利率趋于下降时，其股票、债券的价格就会上涨，这时并购一方就可能遭受支付更多资金的利率风险损失。当目标公司所在国货币相对于并购方本币趋于升值时，并购方也可能要支付更多本币，如果融资货币是目标国货币，则会增加融资成本，因而可能遭受目标国货币升值带来的风险损失。[4]
　　目标企业的资产评估和定价风险： 合理地估计目标企业的价值，作为成交的底价，这是收购成功的基础。如果不能获得目标企业实际经营、财务状况的真实资料，就会形成收购的估价风险。
　　反并购和被动并购的风险： 有的目标企业会对并购行为抱不合作的态度，采取一切可能的反收购措施。如果一个企业的经营状况良好，往往会有数个企业进行竞购，抬高收购价格。这些都形成了并购中的风险。
　　并购整合风险：并购后对企业有形资产和无形资产的整合是并购成功的关键。否则就可能出现规模不经济，甚至并购失败。因为资产负债和经营管理的整合失败而出现的风险叫经营管理风险。而对并购后企业的人力资源、企业文化整合不当而产生的风险叫文化整合风险。[1]
　　技术信息风险：技术风险。如果目标公司是技术潜力很大的公司，并购涉及到专利技术的转让及保护问题。信息风险。信息不对称，往往会使并购盲目进行。如果对目标企业不了解或目标企业故意隐瞒某些信息，往往会导致错误的并购。
　　
　　3、中国企业跨国并购浪潮中的误区
　　不清楚通过并购到底要获取什么。例如TCL的海外并购,把规模、技术、品牌、市场都作为自己并购的目的，而没有体现出自己的战略特色。相比三星成功并购后实现了技术上的飞跃，我国的TCL却深陷在漫长而痛苦的消化海外并购的过程中。
　　把低成本收购作为迅速扩大国际化规模的目标。跨国并购并不是只为了追逐企业规模的增长，更不能只是追逐并购成本的节约，不能因为看到收购成本低就忽略收购的真正价值。而是要考虑该并购是否与企业的战略目标相一致。
　　把“一步到位”当作收购的目标。即通过国际化的大企业，迅速提升自己在技术、品牌、市场、渠道等各方面的实力。“一步到位”地实现成为国际大企业的梦想。
　　把占领国际市场作为并购的目标。中国企业往往过于关注其在国际市场的竞争力而忽略了被收购企业所在市场的竞争难度。收购后在国际市场的长期亏损使公司背上了沉重的负担。
　　海外并购战略目标的失误。并购战略的不正确使有些企业在海外并购中失利。例如海尔，我国家电业巨头，是进军国际市场的开拓者，最早在美国建立了自己的工厂，确实是令中国人精神振奋的创举。却一直亏损，虽然给海尔带来了一些名声，但是真正的品牌是靠盈利来打造的。
　　
　　四、中国企业跨国并购应注意的问题
　　
　　鉴于中国企业跨国并购中存在着诸多风险和问题，为了企业的长远发展，企业在并购中应注意以下五个问题，以求得各方面资源的有效利用。
　　1、重视国际化并购中国际市场运作与国内市场运作的差异，集中优势资源完成整合工作；
　　2、跨国并购准确把握好内部和外部时机，降低企业经营风险，争取最佳经济效益；
　　3、学习并运用国际流行金融工具和手段，将现金方式与定向发股、股票支付等方式结合运用，降低并购的风险和成本；
　　4、提高跨国经营管理能力，掌握生产和经营的核心资源，选拔和培育一批熟练运用国际商业规则、人文环境、法律法规的国际化人才，大力提升企业本地化进程，为企业发展创造良好环境；
　　5、按照“先易后难、稳步推进”的方针开展跨国并购，分阶段、分步骤地进行目标市场拓展，根据自身实际条件，逐步扩大海外并购规模。
　　作者单位：郭婧 武心远，武汉大学经济与管理学院世界经济系；涂铭，武汉大学经济与管理学院市场营销与旅游管理系
　　
　　参考文献：
　　[1]廖运凤.中国企业海外并购[M].北京：中国经济出版社, 2006. 165-166.
　　[2]王艳.中国企业跨国并购研究[J].商场现代化,2007，3: 131-132.
　　[3]单宝.中国企业跨国并购热中的风险因素及其规避措施[J]. 生产力研究,2007，3: 121-122.
　　[4]廖运凤.中国企业海外并购[M].北京：中国经济出版社, 2006. 63-65.
　　（编辑 雨露）

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