企业采购过程中的风险管理策略研究
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作者: 周敏 方颖 刘圻
【摘要】在企业生产经营活动中面对的各种外部不确定因素的影响，很多都会通过市场价格波动来体现。企业采购过程中的风险主要表现在材料采购价格的剧烈波动，从而带来成本的增加或销售价格的降低，使得企业利润减少。本文提出利用期货期权等金融衍生品市场的套期保值功能，主动防范和管理采购过程中的价格波动等市场风险。本文针对材料采购环节的特点，提出了买入套期保值的风险管理策略，并结合企业实际运营过程中各种典型案例予以说明。
【关键词】采购风险；价格波动；买入套期保值
随着我国经济的市场化和国际化程度的不断提高，国内企业的经营环境变得更加复杂，市场风险也不断加大。在企业生产经营活动中面对的各种外部不确定因素的影响，很多都会通过市场价格波动来体现。本世纪以来国内外市场中主要生产材料购价的剧烈波动，使我国企业因缺乏价格风险管理手段而付出了沉重的代价。这表明在全球化时代中，企业要想获得财富增加不仅仅需要依靠先进的科技及其带来的高生产力，同时也需要软科技手段――价格风险管理来保护企业应得的利润。经过长期的实践摸索，发达国家的企业已经形成了通过市场体系和市场工具来化解价格波动风险的成熟经验――利用期货期权市场套期保值功能，主动防范和管理价格波动等市场风险。
一、材料购价剧烈波动对企业经营的影响
例如，本世纪以来燃料、动力原材料购进价格在2008年金融危机之前涨幅最高。因此给依赖燃料、动力原材料的企业带来了不少经营困难。
（一）材料购价上涨，挤压企业利润
从历史数据看，原材料价格在不考虑通货膨胀因素的前提下，总体呈现出宽幅振荡、波浪上升的走势。尽管全球经济每隔十年、几十年会出现一次明显的萧条，但从长期趋势看，发展的大方向是不变的，经济发展伴随着适度的通货膨胀，通货膨胀必然带动原材料价格上涨。同时，很多原材料，如金属、燃料等具有不可再生性，随着储量的下降，价格上涨不可避免。原材料价格上涨后，企业必然会考虑出厂产品价格的上调，但是提升产品价格空间有限。企业想把一部分原材料涨价因素转嫁到产品上去时，但是当面临的是买方市场，产品价格提高，可能导致产品滞销。若产品提价幅度达到一定程度，企业将因此丢掉一部分市场份额，影响企业的销售收入。不仅企业利润无法实现，连正常的生产经营也会步入困境。
（二）材料价格下跌，打压产品价格
根据相关资料显示，受2008年年中以来的全球金融危机影响，主要原材料价格开始下跌。据有关数据显示，至2008年底，原油、铜、铝、大豆、豆油等价格分别达到2008年初价格的78%、68%、61%、52%、58%。金融危机期间价格跌幅如此剧烈，使得整个世界都措手不及，更使得经济快速发展中的我国企业遭受沉重打击。这次金融危机对我国的影响可以概括为：原材料价格先涨后跌，购销价格先高后低，导致我国企业陷入罕见的困境。
为什么许多企业并没有享受到原材料价格下跌的好处？主要原因是：当购销价格一齐下跌时，由于没有有效的价格风险对冲机制，就不得不在跌价时期消化前期高成本的压力。而且原材料价格出现大幅度走低，就会给企业在市场上发动价格战打开空间。另一方面，一旦原材料价格开始下跌，流通企业总是以原材料价格不断走低为由，打压制造企业的产品价格，以换取市场份额的不断扩大。而制造企业也确实能够向上游原材料企业要到资源，把降价的损失转移到上游企业。但是，随着世界资源性产品的日趋匮乏，这种转移降价损失的做法已经难以奏效。这样一来，原材料价格的回落也给流通商再次向制造企业打压价格提供了一个借口。例如，从本次国际金融危机实际看，原材料及产品价格从高位快速大幅下跌，对外贸企业的杀伤力最大，企业将不得不承受高价购进原材料库存和低价出售产品之间的压力。同时当原材料价格下跌，外商会第一时间作出反应，电话或发函要求降价，对尚未执行的订单重新议价，并且因为原材料价格大幅下跌后有一定的惯性，加大了外商压价空间。
通过以上分析可以发现，企业很难预知公司的原材料成本涨跌走势，因此如何规避原材料的价格风险，成为企业当前面临的一个重要问题。同时，由于经济的快速发展，原材料的供给形势变得严峻，造成原材料欠缺，只能做出滞后的补救措施，即存在原材料采购的价格风险问题。企业成本中最重要的一项就是原材料价格，如果企业能够预先把未来的原材料价格稳定下来，将会使企业在未来的竞争中拥有更大的主动权。
二、材料采购过程中的套期保值应用
（一）期货市场套期保值的原理
期货市场套期保值之所以能够规避原材料价格剧烈波动的风险，是因为期货市场存在以下基本经济原理。同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致。现货市场与期货市场虽然是两个各自独立的市场，但由于某一个特定商品的期货价格和现货价格在同一市场环境内，会受到相同的经济因素的影响和制约，因而一般情况下两个市场的价格波动趋势相同。套期保值就是利用这两个市场上的价格关系，在期货市场上买进或卖出与现货商品或资产相同或相关、数量相等或相当、方向相反、月份相同或相近的期货合约，取得在一个市场上出现亏损的同时，在另一个市场上盈利的结果，以达到锁定生产成本的目的。现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致。期货交易的交割制度，保证了现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致。期货交易规定合约到期时，必须进行实物交割或现金交割。到交割时，如果期货价格和现货价格不同，例如期货价格高于现货价格，就会有套利者买入低价现货，卖出高价期货，以低价买入的现货在期货市场上高价抛出，在无风险的情况下实现盈利。这种套利交易最终使期货和现货价格趋向一致。
（二）套期保值工具的范畴
上述中属于传统期货套期保值理论所揭示的基本原理。传统的套期保值是指生产经营者在现货市场上买进或卖出一定量的现货商品的同时，在期货市场上卖出或买进与现货品种相同，数量相当，但方向相反的期货商品期货合约，以一个市场的盈利弥补另一个市场的亏损，达到规避价格波动风险的目的。传统套期保值理论也直接体现了套期保值的本质：是指利用一种或几种金融工具规避面临的价格风险的行为，即在金融衍生产品价格与标的物变动方向一致的前提下，避险者通过持有与标的物头寸相反的衍生产品头寸，到期再将衍生产品头寸平仓。金融衍生产品之所以有避险的功能，也在于其和标的物现货价格走势具有相关性。因此，我们将套期保值看作一种风险管理策略和方法，虽然源于远期交易和期货交易，但是，随着实践的发展，互换、期权交易以及其他尚未被认识的金融创新工具都可以发挥套期保值的风险对冲作用，套期保值不只是靠期货工具，也不会仅仅限于远期、互换、期权和期货四大交易工具。
传统的定义把套期保值解释为企业以回避现货价格风险为目的的期货交易行为或交易方式。实际上，正如前面所述，套期保值本身不是交易行为，也不是交易方式，当然也不只是期货交易，而是远期、互换、期权和期货四大交易方式可以作用的交易策略或风险管理策略和方法。只不过，现实中期货交易因为市场诞生早、交易标准化、流动性强、交易便捷等优势而被广泛利用于套期保值实践，发挥作用也最突出。
（三）买入套期保值
套期保值分为两种：一种是用来回避未来某种商品或资产价格上涨的风险，称为买入套期保值；另一种是用来回避未来某种商品或资产价格下跌的风险，称为卖出套期保值。企业在材料采购过程中，主要担心的是材料价格上涨问题，买入套期保值也是材料采购中主要应用的套保类型。“买入套期保值”又称“多头套期保值”，是在期货市场购入期货，用期货市场多头保证现货市场的空头，以规避价格上涨的风险。持有多头头寸，来为交易者将要在现货市场上买进的现货商品保值。这种用现货市场的盈利对冲现货市场亏损的做法，可以将远期价格固定在预计的水平上。买入套期保值是需要现货商品而又担心价格上涨的投资者常用的保值方法。
（四）材料采购过程中的套期保值应用
1.没有找到原材料供应商。在没有找到原材料供应商之前，对未来所需要原材料可以在期货市场进行买入套期保值。如果以后找到原材料供应商，可将相应部分原材料平仓；如果到期货合约到期时仍未找到原材料供应商，可以进行期货交割，或将期货持仓合约平仓并在现货市场买入原材料，方式的具体选用以成本最低为准则。
案例：2004年，国际、国内大豆现货和期货市场风云变幻，国内榨油企业经历了严峻考验，相关产业的可持续发展也受到了空前的挑战。2月，国内豆粕价格受禽流感蔓延的冲击下跌到2760元/吨附近。某一饲料厂在4月份需要使用豆粕1000吨，由于当时的豆粕价格相对于进口大豆加工来说，明显偏低，饲料厂担心后期随着禽流感的好转，豆粕价格将出现回升，从而导致其生产成本增加。为了锁定其后期的豆粕采购成本，饲料厂决定买入大连豆粕0405合约进行套期保值。
2月11日，饲料厂以2720元/吨价格买入100手豆粕0405合约（1手＝10吨）。到了4月份，豆粕价格正如饲料企业所预料的那样出现了上涨，价格上涨到3520元/吨，而此时0405豆粕合约价格也上涨到了3550元/吨。4月5日，该饲料厂以3520元/吨价格在现货市场买进1000吨豆粕，同时在期货市场以3570元/吨卖出豆粕0405合约平仓（见表1）。
表1 饲料厂套期保值情况
从盈亏情况来看，现货价格的上涨导致饲料厂的原料采购成本上升了76万元，但买入套期保值操作产生了85万元的利润，在弥补了现货市场成本上升的同时还获得了9万元的额外利润。
2.已找到原材料供应商，签订浮动价格合约。已找到原材料供应商，签订了远期合约但签订的是浮动价格，即按交货时的现货价格进行交易。为防止未来价格上涨，需要进行买入套期保值，到期时，将期货平仓同时履行现货合约。此时期货市场上卖出，现货市场上买入，方向相反。
案例：某港资面粉厂，拟购进东北春小麦1万吨，为回避风险，该厂利用小麦期货与现货价格变化趋势一致这一规律进行套期保值。在与东北一家农垦企业签订合同时，坚持交货价格参照郑州交易所小麦价格制订，将交货价格定为郑州交易所小麦期货在交货期间的加权平均价。为防止未来价格上涨，随后该面粉厂在期货市场上买入小麦期货合约1000手。到浮动价格合约交割时，如果交易价格上涨了，则期货市场会盈利，用期货市场盈利弥补现货进货成本的增加。
3.已找到原材料供应商，签订固定价格合约。已找到原料供应商，签订了远期合约，而且已经确定了远期价格。此时，由于已经消除了未来价格的不确定性，可以不进行期货交易。但如果签订远期合约时嫌价格过高或防止交割月的价格下跌，可以卖出现货到期月的期货合约。远期合约到期时，如果价格下跌，带来盈余，使原材料成本下降。如果现货交割时，价格不跌反而上涨，就会带来价格上涨的亏损，原料成本上升。这种情况明显存在投机的动机。
案例：某用铜企业，最近因为铜原料涨价，厂家大幅提高了铜的出厂价格，与供货商签定了一份55000/吨的采购合同（或在55000/吨价格囤积了1000吨的铜原料），过了半个月，由于经济恶化，市场上的铜价格开始缓慢的下跌，该企业预计以后的价格还将更低，此时该企业害怕竞争对手以低于自己的进价购入原料使自己的产品没有竞争力。这样他就在期货市场里面做卖出套期保值。以57000的价格卖出1000吨的铜期货，1个月后，该型号的铜价格跌到了45000元/吨，而这个时候期货合约价格在46000元/吨，他们在这个价格买入期货合约平仓了结。
表2 某铜企业套期保值情况
这时存货损失：55000－45000＝10000/吨，期货市场盈利：57000－46000＝11000元/吨。通过在期货市场做套期保值，不仅弥补了存货下跌的损失，还有1000元/吨的额外盈利。
套期保值是企业根据实际需要，并遵循风险对冲等原则，利用套期保值工具来寻求解决企业经营中所碰到的困难。运用套期保值来规避企业经营过程中生产材料购价剧烈波动的风险，也必将成为企业进行风险管理的重要手段。我们一定要将套期保值看作一种风险管理策略和方法，根据实际情况有效运用。虽然成功的套期保值有时会让企业获得额外的收益，但是并不能将套期保值看做一种盈利手段，要区别于投机行为。套期保值又是一把“双刃剑”，国家不断完善衍生品市场的同时，企业也应当加强对内部人员的监管，树立正确的风险控制观念，进一步学习有关衍生品交易的知识，让套期保值业务更好地发挥它的作用。
参考文献
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