无形资产对企业经营绩效的影响研究

来源:用户上传      作者: 陈兴华 陈旭东

　　摘要：本文以2005年至2008年的沪深两市的上市公司为研究样本，分为信息技术行业和非信息技术进行了研究。研究发现：在信息技术行业与非信息技术行业之间，无论是从存量的角度考虑还是从增量角度考虑，无形资产对企业当期及未来的营业利润存在显著性差异。
　　关键词：无形资产　信息技术　无形资产强度　经营绩效
　　
　　随着科学技术的不断进步及知识经济的到来，人类社会正在经历一场全球性的科学技术革命。企业的竞争、经济的发展，综合国力的较量，日益集中地表现为科学技术的竞争，创新已成为知识经济的时代特征。一个没有创新能力的企业，是不可能持续发展。而创新的核心是无形资产的创新。在现实的经济环境之下，不同行业的无形资产强度是不一样的，尤其在信息技术行业与非信息技术行业之间，其差别是显而易见的。那么不同行业之间的企业无形资产跟绩效之间有什么内在联系呢?本文对此进行了研究。
　　
　　一、文献综述
　　
　　(一)国外文献西方研究者对无形资产进行了大量的研究，既有理论方面的，又有实证方面的。理论研究包括无形资产创造企业价值的动因分析理论、无形资产的作用和评价指标、无形资产的分类及相互关系、无形资产的会计确认、计量和披露等等。实证研究包括无形资产，尤其是研究开发，对企业创造价值的影响；无形资产信息披露状况对证券交易深度、投资者收益的影响；等等。近几十年来，国外关于无形资产的研究开始集中于无形资产的价值相关性问题以及无形资产对于上市公司信息披露的影响。大量研究的结论表明无形资产企业经营绩效有很强的相关性。
　　
　　(二)国内文献国内关于无形资产的研究开始于20个世纪90年代初期，早期的研究主要集中于无形资产的性质、内容、确认、计价、核算及信息披露等问题，主要采取规范研究方法。2001年上海财经大学的薛云奎、王志台开始采用实证研究方法研究我国上市公司无形资产和研究开发支出的信息披露状况，以及其对企业盈利的影响和会计信息价值相关性的影响。自此之后，国内学者开始用实证研究方法对无形资产展开研究，相关实证分析比较深入的王化成等(2004)、邵红霞和方军雄(2006)、王娟娟和梅良勇(2007)等的研究成果。他们对有关无形资产对企业生产经营的业绩影响和有关无形资产信息的价值相关性进行了研究，结果发现：无形资产对企业的经营绩效有显著的正的影响。
　　
　　二、研究设计
　　
　　(一)研究假设对于无形资产的行业分布而言，信息技术行业与非信息技术行业的无形资产强度是不同的。一般而言，信息技术行业的无形资产强度要高于非信息技术行业，并且无形资产对企业的经营绩效也是不同的，尤其无形资产构成成分中技术类无形资产。所以在前人研究的基础之上，提出如下假设：
　　H：信息技术行业与非信息技术行业中无形资产对企业的经营绩效存在显著性差异
　　(二)样本选择和数据来源为了保证数据的有效性，尽量消除异常样本对研究结论的影响，根据以下标准对原始样本进行筛选：第一，剔除截至2008年12月30日在沪深两市已经暂停上市和终止上市的公司。第二，剔除没有无形资产或者无形资产数额为0的公司(依据我国2001年以后的会计规则，会计主体可以根据经济、技术的发展状况对无形资产计提减值准备。这样有一部分样本公司对其拥有的无形资产计提全额减值准备，故出现了部分样本公司年度报告的资产负债表中该项目的数额为0的现象的样本公司)。第三，剔除ST类和PT类上市公司，这些公司或处于财务状况异常的情况，或者已连续亏损两年以上，若将其纳入研究样本将影响研究结论。第四，剔除数据缺损的样本。除特殊说明外，财务数据和2005年至2008年市场交易数据则来CSMAR数据库。本文采用SPSS 13.0for windows软件对相关数据进行统计分析。
　　(三)变量的选取本文选取的变量包括被解释变量、解释变量和控制变量。(1)被解释变量。按照统一标准编制、客观衡量企业经营绩效的指标主要有：主营业务利润、营业利润、净利润等。其中，主营业务利润是企业主体经营活动成果的体现；营业利润是主营业务利润扣除企业管理费用、财务费用、销售费用等之后的经营成果；净利润是营业利润扣除企业所得税之后的经营成果。但营业利润则能全面地反映企业的经营绩效。因此，参照前人的研究成果，本文选用反映企业经营活动业绩的变量营业利润作为衡量无形资产对企业经营绩效所起作用的代理变量。(2)解释变量。为了本文的研究需要，本文把商誉作为无形资产的一部分，即无形资产=无形资产净额+商誉。(3)控制变量。控制变量包括如下三个变量：第一，盈利的时间序列性，分别用Yt+n和△Yt+n控制时间序列性对绩效指标的影响；第二，净资产倍率，以样本公司t年12月31日的市值与账面净值的比表示，用于控制企业风险和成长性的潜在影响；第三，企业规模，用于控制企业规模对经营业绩的影响。相关变量的表示符号以及具体的定义如(表1)所示。
　　(四)模型构建参照Abody，Barth&Kasznik(1999)在研究英国上市公司固定资产的重估价值和企业未来经营绩效之间的关系、Abody&Lev(1998)在检验无形资产的价值相关性、薛云奎等(2001)检验无形资产对企业经营活动所起的作用以及王化成等(2005)在检验无形资产对企业未来经营利润所使用的研究方法的基础之上，采用如下回归模型1做为本文的研究模型。此外，由于绝对量与增量的研究意义并不一致，两者存在经济意义上的实质性差异，因此构建模型2来按行业研究当期增加的无形资产对未来营业利润增量的影响。
　　
　　
　　三、实证结果分析
　　
　　(一)描述性统计本文进行了无形资产行业分布和变量的描述陛统计。(1)无形资产行业分布的描述性统计。(表2)是沪深两市上市公司的无形资产行业分布情况的描述性统计结果，采用了独立样本的均值T检验对其均值差异进行了检验；采用了Wilcoxon秩和检验检验对其中位数差异进行了检验。从(表2)可知，无论是信息技术行业还是非信息技术行业，其均值是逐年递增的(信息技术行业从2005年的40221632元增长到2008年的598662021元；非信息技术行业从2005年的87771615元增长到2008年的425535730元)，并且信息技术行业的增长幅度要高于非信息技术行业。2005年与2006年信息技术行业与非信息技术行业之间的均值分布存在显著性差异，但是2007年、2008年及总体不存在显著性差异。由于样本均值容易受到异常值的影响，所以同时给出了样本的中位数比较。可以看出，除了2006年信息技术行业的中位数稍微有点下降以外，总体趋势是逐年递增的(信息技术行业从
　　 2005年的16262253元增长到2008年30585698元，非信息技术行业从2005年的33128018元增长到2008年的64557371元)。同时，无论是从年度分布还是整体，

信息技术行业与非信息技术行业的无形资产的中位数分布均存在显著的差异。综上所述，无形资产的行业分布存在显著性差异，这就为在下文关于无形资产按行业研究其对企业经营绩效的影响提供了现实依据。(2)相关变量及其增量的描述性统计分析。从(表3)中可以看到：无形资产无论是是均值、中位数，信息技术行业与非信息技术行业存在着较大的差异。同时同固定资产的比较来看，无形资产无论是均值还是中位数比固定资产都要小得多，无形资产的标准差相对于固定资产来说则显然较小，这就说明上市公司之间的无形资产差异并不像固定资产那么大。
　　(二)相关性分析(表4)是无形资产变量及其增量的相关性分析结果，可以发现：(1)无形资产变量的相关性分析。从PandA可知，在信息技术企业与非信息技术企业之间，信息技术企业的无形资产与固定资产的差异相对非信息技术企业而言，显然要小得多。无形资产和固定资产存量与当期和未来的营业利润存量正相关。对于信息技术行业，无形资产存量与营业利润显著正相关，在未来第二年其相关系数达到最大，在未来第三年开始下降，这就说明无形资产与营业利润的相关性是先增后减的变化趋势。而对于非信息技术行业，无形资产与营业利润的相关陛在当年最大，以后各年逐年递减，到了未来第三年其相关性就不显著了。同时也发现，无论是信息技术行业还是非信息技术行业，无形资产与营业利润的相关系数要比固定资产与营业利润的相关系数小得多。(2)无形资产增量相关性分析。从Panel B可知，对于信息技术行业，当期无形资产的增量与当期及未来第一期的营业利润增量显现出负相关的关系，但是效果并不显著；与第三期是显著的负相关；而到第四期就显现出显著的正相关。对非信息技术行业，当期无形资产增量与当期、未来第一及第二期的营业利润增量显现出显著的正相关；与第三其负相关，但是效果并不显著。综上所述，相关分析的相关系数在信息技术行业与非信息技术行业之间恰好形成鲜明的对比，这与信息技术行业和非信息技术行业的行业特征所决定的。
　　(三)模型1的回归分析尽管相关性分析表显示了无形资产与营业利润的相关关系，但是由于没有控制其他因素可能产生的影响，因此还不能就此作出无形资产对营业利润影响程度的判断。只有运用多元回归分析对各种可能的干扰因素加以控制，进行进一步的检验，才能得到可靠的结果。由于篇幅的限制，在(表5)中没有具体的给VIF(方差－膨胀因子)的值，但是在回归分析的过程中，VIF的值均在2以内；这就说明回归方程中不存在多重共线性的影响。从上表的回归结果来看，对于信息技术行业，无形资产对企业营业利润有负向的影响，但是效果并不显著；而对非信息技术行业，无形资产对营业利润在当年以及未来第一、第二年有正向的影响，但是效果并不显著，可是到了第三年就是显著的负相关。而固定资产对于营业利润，无论是信息技术行业还是非信息技术行业，都有显著的正的影响。
　　(四)模型2的回归分析(表6)反映了分行业无形资产增量对营业利润增量的回归结果。可以看到：在信息技术行业，当期无形资产增量与当期、未来第一期和未来第二期的营业利润增量的回归系数是负数，但是并不显著；而未来第四期的回归系数为正，而且效果还比较显著。在非信息技术行业，当期的无形资产增量与当期及未来第二期的营业利润增量的回归系数为正数，但是在未来第二期回归系数并不显著；与未来第一期和未来第三期的回归系数为负，但是在未来的回归系数并不显著。以上回归结果的分析与相关性分析的结论基本一致。
　　
　　四、结论
　　
　　本文以2005年至2008年深沪两市上市公司为样本，研究了无形资产对企业经营绩效的影响，并得出了如下结论：第一，从无形资产存量对企业未来营业利润存量的影响研究来看，对于信息技术行业，无形资产对企业当期及未来营业利润有负向的影响，但是效果并不显著；而对非信息技术行业，无形资产对营业利润在当年以及未来第一、第二年有正向的影响，但是效果并不显著，可是到了第三年就是显著的负相关。第二，从无形资产增量对未来营业利润增量的影响研究来看，在信息技术行业，当期无形资产增量与当期、未来第一期和未来第二期的营业利润增量的回归系数是负数，但是并不显著；而未来第四期的回归系数为正，而且效果还比较显著。在非信息技术行业，当期的无形资产增量与当期及未来第二期的营业利润增量的回归系数为正数，但是在未来第二期回归系数并不显著；与未来第一期和未来第三期的回归系数为负，但是在未来的回归系数并不显著。综上所述，在信息技术行业与非信息技术行业之间，无论是从存量的角度考虑还是从增量角度考虑，无形资产对企业当期及未来的营业利润存在显著性差异，从而支持了文章的研究假设。

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