采矿业上市公司自愿性信息披露与企业绩效研究

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　　[摘 要] 选取2013-2018年A股上市的采矿企业作为研究对象，构建了自愿性信息披露指标体系及评分标准，通过查阅其年报、社会责任报告以及可持续发展报告得到样本公司这6年间的自愿性信息披露指数并研究其对企业绩效的影响。研究发现，我国采矿业上市公司自愿性信息披露水平总体偏低，但披露意图正逐步提升，采矿业上市公司的自愿性信息披露水平有利于显著提升企业绩效。
　　[关键词] 采矿业;自愿性信息披露;企业绩效
　　[中图分类号] F832.51;F275 [文献标识码] A [文章编号] 1009-6043（2020）04-0175-03
　　一、引言
　　近些年，自愿性信息披露已成为我国各界关注的焦点。在我国资本市场不断发展的同时，许多上市企业开始逐渐的自愿向社会公众披露企业相关信息以帮助投资者进行决策（Diamond and Verrecchia，1991）[1]。然而，对于自愿性信息披露，各级监管部门都未有明确要求和规范性文件，导致当前许多上市企业自愿性信息披露行为十分随意，这一方面加大了监管部门的监管压力，同时也无法满足外部投资者日益增长的信息需求。另外，对于上市企业自愿性信息披露的效果研究中，国内外学者重点关注了自愿性信息披露对公司融资约束以及管理层薪酬等方面的研究（付耀珍等2016[2];Hermalin and Weisbach，2012[3]）。而对于自愿性信息披露对上市公司企业绩效的影响研究未给予足够的重视。
　　本研究有助于丰富当前我国细分行业上市公司的自愿性信息披露体系，有效填补了当前学者对自愿性信息披露研究的不足，同时也探明了自愿性信息披露在一定程度上会影响企业绩效。另外，本文的研究结果一方面可以向社会公众、企业外部投资者以及其他利益相关者了解清楚当前我国采矿业上市公司自愿性信息披露的状况，另一方面还可以为采矿企业本身提供可参照的披露依据。
　　二、文献回顾及假设提出
　　关于自愿性信息披露，最早的探索起源于20世纪70年代。研究重点主要集中在自愿性信息披露的动因以及影响因素方面。首先是關于动因研究，早在1999年，Brennan[4]认为，管理层对上市公司控制权的争夺也会积极促进上市公司对盈利预测性信息的自愿披露。之后，HealyandPalepu（2001）[5]认为上市公司提高自愿性信息披露水平以向外部投资者揭示其核心竞争力。而我国学者况学文等（2019）[6]研究表明战略激进型企业以满足企业再融资的需要会更多的进行自愿性信息披露。然后是关于影响因素研究，国外学者Guttman、Beyer等（2012）[7]研究发现公司的经营策略、公司之间的合作等都会对信息披露程度产生不可忽视的影响。我国学者罗喜英、张媛（2017）[8]研究发现，采矿行业自愿碳信息披露与政府补助相关程度很高。
　　关于自愿性信息披露的成效研究，国外内学者同样也有涉及。国外学者Hermalinand Weisbach（2012）研究表明企业自愿性信息披露程度的提高可以让企业管理层获得更高的报酬;我国学者朱春燕等（2019）[9]研究也表明了企业自愿性信息披露程度对企业高管薪酬敏感度具有积极影响。另外，付耀珍等（2016）研究还发现企业自愿信息披露程度与企业面临的融资约束呈现负相关。本文认为不同于强制信息披露，自愿性信息披露是企业主观且主动的对外界披露出更多有关企业经营活动等多方面的信息，以帮助和企业利益息息相关的人更全面的了解企业。根据信息传递理论，企业披露信息越多，可以有效降低信息不对称程度，从而提高外部投资者对企业的熟悉程度，增强他们对企业的投资信心，进而吸引更多投资者投入更多的资源到企业，以促进更好更快的发展，最终使得企业绩效不断提升。另外，更高的薪酬会让企业管理层更加的努力工作，不断提升企业产品质量和管理水平，从而提升企业绩效。再者，当企业面临的融资约束问题得到有效解决时，企业能够更快的从市场中获得更低成本的资金，企业财务状况可以得到有效改善，从而提升企业绩效。根据上述文献回顾及理论分析，由此提出如下假设：
　　假设：企业自愿性信息披露程度对企业绩效具有正向影响。
　　三、研究设计
　　（一）样本筛选与数据来源
　　选取我国A股采矿业2013-2018年的上市公司为研究对象。鉴于研究的是处于正常财务状态下的企业自愿性信息披露，因此研究对象中被ST或者*ST类的上市已不再适合作为研究对象，应给予剔除。最终得到有效样本公司55家，共330个样本数据。通过查阅上述55家样本公司2013-2018年的年报、社会责任报告以及可持续发展报告并根据上文构建的自愿性信息披露体系中的各个指标进行打分，最终计算得出研究对象每年的自愿性信息披露指数。
　　（二）变量选取
　　1.因变量：企业绩效（TBQ）
　　企业绩效的代表性指标有很多，国内外学者最常选取的指标有托宾Q值、净资产收益率以及总资产净利润率等。借鉴张亚杰等（2015）[10]的研究，选择了托宾Q值作为实证研究的因变量。
　　2.自变量：自愿性信息披露（VDI）
　　国内对于企业自愿性信息披露尚未确定统一标准，当前许多国内学者通常的做法是在西方已较为成熟的披露体系的基础上，通过结合国内特定行业的一些特定标准或者实际情况来构建我国自愿性信息披露体系。因此，通过查阅已有研究，借鉴高明华（2014）[11]编撰的《中国上市公司自愿性信息披露指数报告》，并考虑我国采矿行业的特征，最终形成了本文的采矿业上市公司自愿性信息披露体系。该体系包括4个一级指标，26个二级指标，具体指标体系如下所示：
　　（1）治理结构：董事会构成、董事会学历和任职经历、专门委员会构成、监事会构成、监事会成员及高管层学历和任职经历六个二级指标;
　　（2）治理效率：股东大会（包括临时股东大会）股东出席率、股东大会（包括临时股东大会）投票机制的说明、董事考评制度及结果的说明、《董事会议事规则》的说明、董事会召开方式的说明、独立董事同意、质疑或否决董事会某项决议的说明、高管薪酬结构及额度以及高管层关系网络八个二级指标; 　　（3）社会责任信息：社会责任、政府给的环境保护补助、环保事故、环保计划以及是否属于国家环保部门规定的重污染企业五个二级指标;
　　（4）风险控制：投资者关系建设情况的说明、企业发展战略目标、财务能力分析、关于现聘会计师事务所的说明、宏观形势对公司业绩影响的分析、行业地位（或市场份额）分析以及竞争对手分析七个二级指标。
　　计算自愿性信息披露指数的方式如下：
　　（1）计算二级指标得分：根据企业披露情况，每一项二级指标内容若进行详细披露则得1分，模糊披露得0.5分，完全没披露则得0分;
　　（2）计算一级指标得分：对每一个一级指标下的二级指标进行加总，再进行算术平均，从而得到四个一级指标的分数。
　　（3）计算总体指数：对四个一级指标的得分进行算术平均后，得到上市公司自愿性信息披露的披露指数（VDI）。
　　3.控制变量
　　已有研究表明，公司规模（马铭等，2019[12]）、财务杠杆（龚光明和李沁原，2014[13];潘施琴和汪凤，2019[14]）、控股股东持股比例（张亚杰和王贝，2015）、总资产周转率（石晓燕等，2012[15]）以及总资产增长率（李韵婷和欧晓明，2016[16]）对企业绩效具有影响，因此本文将这些变量纳入回归模型作为控制变量。
　　四、实证检验及结果分析
　　（一）采矿业上市公司自愿性信息披露现状
　　通过表2，不难发现，2013-2018年，所选的样本企业的自愿性信息披露平均值仅为40.9，不到满分的50%，说明我国采矿业上市公司自愿性信息披露的整体程度较低。披露最好的企业得分为68.7，最差的为18.7，反应出样本公司在披露情况上也是存在较大的差异。另外，2013-2018年间，采矿业上市公司自愿性信息披露平均值分别是39.1、39.1、41.4、41.1、42.6、41.9，呈现稳步增长趋势，说明我国采矿业上市公司自愿性信息披露意愿是在逐步增强，披露情况正逐步变好。
　　（二）回归结果与分析
　　1.回归模型的选择
　　由于样本数据样本属于面板数据，因此在进行回归检验前，需分别进行F检验和Hausman检验来确定采取哪种回归模型来进行实证检验。具体结果如下所示。
　　从表3可以看出，通过利用F统计量公式，计算得出F=6.577>F0.05（54，269）=1.385。拒绝原假设;同时，HausmanTest统计量（W）为51.016，其对应的P值小于0.01，拒绝原假设。因此，采用固定效应回归模型进行实证检验更为合理。
　　2.回归结果与分析
　　通过对回归方程的分析来看，控制变量中，公司规模（Size）、财务杠杆（Lev）以及总资产周转率（Top）的回归系数分别为0.586、3.079、1.256，且都在1%的置信水平下通过了显著性检验，说明企业规模、财务杠杆以及总资产周转率对企业绩效具有显著的正向影响。企业总资产增长率（Growth）的回归系数为0.027，且在10%的置信水平下显著，表明企业成长能力越强，企业绩效越好。而控股股东持股比例（Top）回归系数为0.701，没有通过显著性检验。自变量中，自愿性信息披露指数（（VDI）的回归系数为0.067，且在1%的置信水平下通过了统计学上的显著性检验，表明企业自愿性信息披露程度对企业绩效具有显著的正向影响，本研究假设得到验证。
　　五、结论与建议
　　通過建立采矿业上市公司自愿性信息披露体系，对采矿业行业自愿性信息披露进行了系统性的研究。首先从整体上统计分析了本文所选择的55家样本公司2013-2018年的自愿性信息披露情况，然后再利用回归模型实证检验了自愿性信息披露对企业绩效的影响，主要得到如下结论：从整体上来讲，我国采矿业上市公司2013-2018年的自愿性信息披露情况平均水平不高，但呈现出不断变好的趋势;采矿业上市公司自愿性信息披露水平对企业绩效具有显著的正向影响。
　　基于以上结论，提出如下建议：监管部门应尽快完善我国自愿性信息披露体系，出台明确的相关规定与指引，以促使我国上市公司规范的进行自愿性信息披露;建立激励约束机制，鼓励公司进行主动披露高质量的非强制性信息，并同时借助第三方审计的作用，建立一个客观的信息评价体系，管束上市公司进行信息披露存在的任意性。上市企业在进行自愿性信息披露时，充分意识到披露所带来的积极影响，自愿性信息披露的提高会带动企业绩效的提高，企业应该把握这个提升企业绩效的机会，尽量充分披露自愿性信息，以达到一个好的效果。
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　　[16]李韵婷，欧晓明.社会责任信息披露与企业成长绩效——基于行业情境的调节作用[J].广东财经大学学报，2016（6）：102-111.
　　[责任编辑：赵磊]
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